近日，白酒業(yè)最大并購(gòu)——華潤(rùn)啤酒斥資123億元收購(gòu)金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)交易終于宣告完成。

華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告稱，有關(guān)收購(gòu)目標(biāo)公司貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)的主要交易，增資完成及購(gòu)股完成的全部先決條件已經(jīng)達(dá)成，公司已于2023年1月10日完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交割。自此，這場(chǎng)從2022年10月底酒開(kāi)始的收購(gòu)案宣告完成。

根據(jù)此前華潤(rùn)啤酒發(fā)布的收購(gòu)協(xié)議可知，金沙酒業(yè)董事會(huì)由7名成員組成，其中4名由華潤(rùn)酒業(yè)控股提名，2名由宜昌財(cái)源投資管理有限公司提名。華潤(rùn)啤酒執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官侯孝海已出任金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)，原金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)張道紅改任副董事長(zhǎng)。目前，金沙酒業(yè)的7名董事中，侯孝海、屠華、曾申平、許艷梅都來(lái)自華潤(rùn)系。

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公告顯示，交割后華潤(rùn)啤酒全資附屬公司華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司持有金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)。也就是說(shuō)，華潤(rùn)啤酒斥資123億元使金沙酒業(yè)成為其間接非全資附屬公司。

對(duì)此，華潤(rùn)啤酒CEO侯孝海公開(kāi)表示，收購(gòu)貴州金沙酒業(yè)是華潤(rùn)啤酒積極布局白酒行業(yè)的重要舉措，也是華潤(rùn)集團(tuán)聚焦酒類業(yè)務(wù)，推動(dòng)央地合作，做大核心主業(yè)的落地成果，這亦反映華潤(rùn)集團(tuán)在非啤酒酒類飲品發(fā)展上已經(jīng)逐步走上軌道。

從汾酒到金沙，華潤(rùn)“豪飲”白酒

大公快消了解到，金沙酒業(yè)并不是華潤(rùn)系布局的第一顆白酒“棋子”。

早在2018年，山西汾酒引進(jìn)華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，華潤(rùn)系以51.6億元拿下山西汾酒11.45%的股權(quán)，成為山西汾酒第二大股東。

2021年8月26日，華潤(rùn)啤酒首次在公告中提出“建議投資與中國(guó)的白酒業(yè)務(wù)”，也是在該公告中，華潤(rùn)啤酒提及與景芝酒業(yè)的交易事項(xiàng)。交易完成后，華潤(rùn)系持有景芝酒業(yè)60%的股權(quán)，景芝酒業(yè)持有40%的股權(quán)。

收購(gòu)景芝后，華潤(rùn)又目光放到了金種子酒身上。于2022年2月收購(gòu)其49%的股權(quán)成為第二大股東。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)官網(wǎng)，2022年6月，金種子酒完成工商變更，金種子酒7位董監(jiān)高中的5位均為華潤(rùn)系高管。

在完成入主景芝酒業(yè)、入股金種子酒后，華潤(rùn)啤酒又著手于金沙酒業(yè)的股權(quán)交易。交易完成后，金沙酒業(yè)的公司法人、股東等信息均發(fā)生了變更。金沙酒業(yè)法人由龔榮變更為侯孝海，同時(shí)任該公司董事長(zhǎng)、董事，其余3名董事包括曾申平、魏強(qiáng)、許艷梅，而原金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)張道紅改任副董事長(zhǎng)。

至此，華潤(rùn)系完成了白酒板塊中清香型、濃香型、醬香型的布局。也是在上述多次交易中，華潤(rùn)啤酒逐步明確了“啤酒+白酒”的發(fā)展方向。

侯孝海曾經(jīng)公開(kāi)表示，“啤酒增長(zhǎng)乏力，目前正是‘抄底’白酒產(chǎn)業(yè)較好的時(shí)機(jī)，發(fā)展非啤酒業(yè)務(wù)，是華潤(rùn)啤酒下一步的重點(diǎn)戰(zhàn)略之一?！?/p>

價(jià)格倒掛、產(chǎn)品價(jià)格下滑

金沙酒業(yè)是好標(biāo)的嗎？

在經(jīng)歷汾酒、景芝酒業(yè)、金種子酒后，華潤(rùn)啤酒將目光放到了金沙酒業(yè)身上。

據(jù)了解，金沙酒業(yè)主要于中國(guó)從事中國(guó)白酒產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及分銷，主要以摘要及金沙回沙品牌系列分銷其產(chǎn)品，兩者均屬醬香型白酒類別。自1951年以來(lái)歷經(jīng)逾70年發(fā)展，其已積累豐富的經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建立優(yōu)質(zhì)的白酒品牌形象。

根據(jù)相關(guān)公告可知，華潤(rùn)啤酒選取茅臺(tái)、今世緣酒業(yè)、安徽口子酒、舍得酒業(yè)等酒企為參考可比公司及核心可比公司，其2021年實(shí)際市盈率的平均值分別為33.5倍及36.2倍，核心可比公司的2021年實(shí)際市盈率介乎26.6倍至44.2倍。

華潤(rùn)啤酒董事會(huì)注意到，按照金沙酒業(yè)交易后股權(quán)估值223億元計(jì)算，其2021年市盈率約為17.0倍。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，于2019年至2021年期間，金沙酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.78億元、17.67億元、36.41億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億、6.15億、13.15億。2022年1-6月，金沙酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.01億元，同比增長(zhǎng)14.93%；凈利潤(rùn)6.70億元，同比增長(zhǎng)11.73%。值得一提的是，2017年金沙酒業(yè)銷售收入僅為1.52億元，2021年則為60.66億元，也就是達(dá)到了五年銷售收入增長(zhǎng)了2890.79%。

對(duì)于近幾年金沙酒業(yè)的高速增長(zhǎng)，華潤(rùn)方面認(rèn)為，主要是由于金沙酒業(yè)大幅增加摘要的銷售，持續(xù)改善產(chǎn)品組合和機(jī)構(gòu)，以及對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。據(jù)了解，金沙酒業(yè)旗下核心產(chǎn)品“摘要”在一年多時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)4次提價(jià)。2021年2月，金沙酒業(yè)再次進(jìn)行停貨漲價(jià)，珍品版摘要酒價(jià)格上漲70元/瓶（500ml），價(jià)格上漲至1389元。值得注意的是，當(dāng)時(shí)“飛天茅臺(tái)53度”的市場(chǎng)建議零售價(jià)為1499元。

但事實(shí)卻是，彼時(shí)市面上售賣(mài)的摘要酒價(jià)格價(jià)格出現(xiàn)“跳水”。有摘要酒前經(jīng)銷商對(duì)媒體表示，其去年屯了很多摘要酒，但現(xiàn)在價(jià)格太低，賠的太多，打算不出貨。在白酒價(jià)格行情監(jiān)測(cè)公眾號(hào)上顯示，摘要酒一批價(jià)去年6月的價(jià)格為665元，但目前回落至530元。

對(duì)此，武漢京魁科技有限公司董事長(zhǎng)肖竹青公開(kāi)表示，摘要酒價(jià)格下滑的原因是市場(chǎng)壓貨太多，供過(guò)于求，所以摘要酒市場(chǎng)價(jià)格下滑，導(dǎo)致成交價(jià)格倒掛。

另有業(yè)內(nèi)人士分析稱，“摘要”酒的品質(zhì)不錯(cuò)，但漲價(jià)步伐過(guò)快，導(dǎo)致其價(jià)格水分較大，零售價(jià)千元的核心大單品，市場(chǎng)價(jià)僅500元左右。不管是什么牌子的白酒，漲價(jià)都需要一步一步來(lái)。

除此之外，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)等報(bào)道顯示，2020年，金沙酒業(yè)處罰了15起低價(jià)躥貨違規(guī)銷售摘要酒，處罰金額240萬(wàn)元，同時(shí)還取消了4家經(jīng)銷商的摘要代理權(quán)。為規(guī)范摘要酒市場(chǎng)秩序，金沙酒業(yè)也曾在2020年4月、5月宣布，停止750ml摘要酒的招商、收緊摘要酒經(jīng)銷商的準(zhǔn)入門(mén)檻等信息。2022年3月，金沙酒業(yè)又先后發(fā)布珍品版摘要停貨通知以及暫停開(kāi)發(fā)專屬摘要通知。隨后，金沙酒業(yè)出臺(tái)了培育消費(fèi)市場(chǎng)的七大舉措，包括全面推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷、加大力度開(kāi)發(fā)終端網(wǎng)點(diǎn)盟等。

不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士表示，金沙酒業(yè)是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，華潤(rùn)啤酒同樣認(rèn)為收購(gòu)金沙會(huì)為公司帶來(lái)利好。一方面是收購(gòu)金沙酒業(yè)后能夠給華潤(rùn)酒業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的更大利益。

華潤(rùn)啤酒董事會(huì)認(rèn)為，結(jié)合華潤(rùn)啤酒現(xiàn)有的分銷渠道，以及金沙酒業(yè)在白酒方面的豐富知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，這種效應(yīng)可以給華潤(rùn)酒業(yè)帶來(lái)品牌影響力的提升、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，最終提高業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和盈利能力。另一方面則是金沙酒業(yè)身處醬酒賽道。作為近年來(lái)白酒行業(yè)最為火熱的賽道，醬酒也被業(yè)內(nèi)廣泛的長(zhǎng)期看好。

啤酒企業(yè)進(jìn)軍白酒賽道，是順勢(shì)而為

對(duì)于中國(guó)啤酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，華潤(rùn)旗下雪花啤酒的地位是毋庸置疑，但華潤(rùn)啤酒并不是“啤+白”道路上的“獨(dú)行者”。在“北燕京、南珠江、東青島、西重啤”國(guó)內(nèi)四大啤酒天王中，珠江啤酒同樣邁進(jìn)了白酒市場(chǎng)。

珠江啤酒在年報(bào)中提到，2021年公司推進(jìn)白酒項(xiàng)目，探索啤酒業(yè)務(wù)與白酒業(yè)務(wù)融合發(fā)展的新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)銷售收入2685.57萬(wàn)元。

而隨著華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)事項(xiàng)的落地，啤酒企業(yè)踏進(jìn)白酒市場(chǎng)的動(dòng)作受到廣泛關(guān)注。可以說(shuō)，一些啤酒企業(yè)并不想止步于啤酒產(chǎn)品，通過(guò)進(jìn)入白酒市場(chǎng)、擴(kuò)大自身白酒產(chǎn)業(yè)是這些公司新的發(fā)展方向之一。

據(jù)了解，除了華潤(rùn)啤酒、珠江啤酒外，河南啤酒龍頭企業(yè)金星啤酒也在近兩年開(kāi)啟了自己的“白酒新市場(chǎng)”。

同樣是在2021年，金星啤酒承接了百年老酒“伏牛白”的獨(dú)家銷售代理，意欲實(shí)現(xiàn)淡旺季雙品牌、雙品類運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于這些進(jìn)入白酒賽道的啤酒品牌，白酒營(yíng)銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛在接受大公快消采訪時(shí)表示，一方面，啤酒本身就有龐大的白酒銷量需求；另一方面，則是白酒與啤酒之間有經(jīng)銷渠道的重疊性、消費(fèi)季節(jié)的互補(bǔ)性、消費(fèi)人群的相似性，啤酒企業(yè)布局區(qū)域酒、產(chǎn)區(qū)名酒，實(shí)際是可以提升自身整體酒類板塊價(jià)值的，同樣會(huì)對(duì)企業(yè)獲得新增量產(chǎn)生直接幫助。

武漢京魁科技有限公司董事長(zhǎng)肖竹青分析認(rèn)為，啤酒企業(yè)跨界白酒有三方面原因，一是實(shí)現(xiàn)淡旺季互補(bǔ)，啤酒旺季主要在夏季，而白酒則是秋冬季；二是分?jǐn)偁I(yíng)銷費(fèi)用，啤酒在餐飲終端費(fèi)用投入巨大，且啤酒業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，員工較多，做白酒可分?jǐn)傄徊糠譅I(yíng)銷費(fèi)用；三是可借助龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)及隊(duì)伍，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

從2014年開(kāi)始，中國(guó)啤酒產(chǎn)銷量開(kāi)始下滑，啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2011年開(kāi)始至2013年，我國(guó)啤酒產(chǎn)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中2013年我國(guó)啤酒產(chǎn)量達(dá)到5061.54萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.25%。然而，在2014年我國(guó)啤酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量4921.9萬(wàn)千升，同比下降2.7%，這一年同樣是中國(guó)啤酒行業(yè)20多年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2015年，我國(guó)啤酒行業(yè)的總產(chǎn)量再次下滑至4715.72萬(wàn)千升。

另?yè)?jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)部分頭部啤酒企業(yè)業(yè)績(jī)城呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年燕京啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.73億元，凈利潤(rùn)3.12億元，同比銳減46.90%，連續(xù)3年業(yè)績(jī)下滑。青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷量792萬(wàn)千升，同比下降7.07%，營(yíng)業(yè)收入下降5.53%，凈利潤(rùn)下降39.09%。而啤酒市場(chǎng)老大華潤(rùn)雪花營(yíng)收雖略有增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)僅6.26億元，同比下降6.04%。

歐陽(yáng)千里認(rèn)為，未來(lái)或許會(huì)有越來(lái)越多的啤酒品牌跨界到白酒或高度酒領(lǐng)域，消費(fèi)升級(jí)要求啤酒品牌謀求發(fā)展的“第二曲線”。