當(dāng)?shù)貢r間周三，2023新晉美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）票委、明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利在社交媒體發(fā)文“反省”美聯(lián)儲決策失誤的原因，并給出了他對2023年貨幣政策的路徑推演。

（來源：社交媒體）

(相關(guān)資料圖)

作為背景，今年的票委交替普遍被視作“鴿派上位”，但卡什卡利是其中的例外。在“鷹王”布拉德，以及偏鷹派的梅斯特和喬治交出投票權(quán)后，卡什卡利接過了在政策投票中“唱鷹”的重任。

在這篇名為《我們?yōu)楹五e判了通脹，以及對未來貨幣政策的影響》的文章中，卡什卡利表示，美聯(lián)儲、宏觀經(jīng)濟研究人員和投資者的研究模型主要關(guān)注兩大通脹來源：勞動力市場因素和長期通脹預(yù)期的變化。因此在這輪通脹爆發(fā)前，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線模型并不支持將出現(xiàn)如此猛烈的通脹，因為這些模型中并沒有考慮“定價激增引發(fā)的通脹”，而這正是本輪通脹的主要原因。

卡什卡利對這種經(jīng)濟現(xiàn)象提出了類比：一場暴雨不期而至，人們紛紛涌向打車軟件叫車，造成出行價格迅速從單程20美元漲至90美元。價格的上漲實現(xiàn)了兩個目標(biāo)，削減需求和激勵所有市場上出租車司機加入供給，隨后市場在新的供需動態(tài)下出清。

但現(xiàn)在的情況是，暴雨來了，車費漲了，但市面上的網(wǎng)約車都是由網(wǎng)約車公司所有，而司機都是公司的員工。因此公司要求所有司機上崗并給予一定的補貼。但是在所有網(wǎng)約車都已經(jīng)投向市場的背景下，公司并沒有進一步漲薪的意愿。

這個簡單的例子解釋了兩個經(jīng)濟現(xiàn)象，在價格上漲的背景下，企業(yè)利潤上升，員工薪酬同步走高但實際收入?yún)s處于下降的狀態(tài)；與此同時，資本成為了供給的限制，供需關(guān)系的動態(tài)平衡推高了價格和通脹。

卡什卡利強調(diào)稱，眼下的情況正構(gòu)成對經(jīng)濟學(xué)的挑戰(zhàn)，這些美聯(lián)儲內(nèi)外的經(jīng)濟專家們需要開發(fā)出新的框架，來分析和預(yù)測勞動力市場和通脹預(yù)期渠道外的通脹，不僅需要囊括前面提到的價格激增，也有可能是其他來源。

支持再加息100基點

在文章的最后，卡什卡利也給出了自己對于貨幣政策走向的“三步走”預(yù)測。

首先，自從美聯(lián)儲去年意識到?jīng)Q策出現(xiàn)錯誤后，持續(xù)采取快速加息的彌補手段。卡什卡利認(rèn)為，雖然現(xiàn)在有越來越多的跡象顯示通脹見頂，但還沒有到確認(rèn)這一事實的時間點，所以至少在未來數(shù)次會議上仍將繼續(xù)加息，直到美聯(lián)儲對于通脹見頂足夠有信心。

卡什卡利預(yù)測，第一階段的加息可能會停在5.4%的位置，然后美聯(lián)儲將進入暫停加息的觀察階段，根據(jù)情況判斷是維持原地不動還是繼續(xù)加息。目前美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率區(qū)間在4.25%-4.50%，意味著卡什卡利預(yù)判還有100個基點的加息。他也警告稱，在暫停加息的階段中，任何美國通脹可能更頑固的信號都有可能刺激美聯(lián)儲繼續(xù)加息。

（卡什卡利的政策路徑預(yù)判，來源：社交媒體）

在度過這兩個階段后，美聯(lián)儲將啟動資本市場期待已久的降息?？ㄊ部ɡ娣Q，考慮到上世紀(jì)70年代的教訓(xùn)，美聯(lián)儲只有在確信通脹將回落至2%的前提下才會考慮降息。對于政策制訂者來說，前人犯下的嚴(yán)重錯誤將持續(xù)在美聯(lián)儲官員耳邊警鐘長鳴。