美股剛剛結束了傷痕累累的一年，標普500在2022全年下跌19.3%，納指下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng)下了近年最差表現(xiàn)。地緣政治因素、美聯(lián)儲加息周期和經(jīng)濟衰退擔憂是近一年來市場陷入動蕩的主要導火索。

(資料圖)

伴隨著2022年結束，終于可以喘口氣了？

很遺憾，至少目前并沒有，新年市場仍挑戰(zhàn)重重，許多市場參與者并不指望情況會很快好轉。

華爾街幾家大型投行的分析師預測，美股在2023年上半年仍將疲軟，在開始反彈之前，將重新測試2022年觸及的低點。

摩根大通首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）在最近的研報中表示：

“2022年的股市低點可能會在2023年初重現(xiàn)，我們看到風險資產持續(xù)回調的趨勢，以及對債券配置的增加?！?/p>

高盛首席股票策略師科斯?。―avid Kostin）預計：

“標普500將在上半年跌至3600點。如果經(jīng)濟進入衰退，我們認為這種情況下標普500將跌至3150點?！?/p>

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Michael Wilson）認為，標普500將在今年一季度的某個時候觸及3000-3300點的價格低點，以反映2023年面臨的盈利風險。

花旗策略師也表示：

“預計今年開局較弱，標普500預計將比我們2022年底4000點的目標下降5-8%。”

2023年影響市場走勢的因素：美聯(lián)儲政策、通脹、經(jīng)濟增長和盈利

隨著美聯(lián)儲為控制通脹而歷史性地快速加息，利率沖擊成為2022年的主旋律?；氐礁叩睦仕?，以及長達40年的利率下降時代可能結束，料將在2023年及以后年份產生廣泛影響。

盡管仍處于高位的通脹顯示出已見頂?shù)嫩E象，但由于擔心美聯(lián)儲的持續(xù)行動將引發(fā)衰退，從而將削弱2023年的企業(yè)盈利，市場在進入新年之際未能出現(xiàn)季節(jié)性漲勢。

分析師們認為，美聯(lián)儲政策、通脹、經(jīng)濟增長和盈利之間的相互作用，將在2023年推動市場。

美聯(lián)儲

去年美聯(lián)儲放棄寬松貨幣政策后，美股掉頭下行。

許多投資者認為，美聯(lián)儲加息的影響才剛剛開始波及市場，隨著利率繼續(xù)攀升，他們預計動蕩還將持續(xù)下去。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的數(shù)據(jù)，在截至12月28日的一周內，由于投資者繼續(xù)對美聯(lián)儲在更長時間內保持較高利率有所擔憂，共賣出54.1億美元的股票基金。這已經(jīng)是投資者連續(xù)第六周從美股撤離。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng)下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀錄。

美聯(lián)儲已經(jīng)暗示將繼續(xù)加息，并將把利率保持在高位直至2023年底。

金融投資公司LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby在接受媒體電話采訪時稱，這是一個美聯(lián)儲主導的基于通脹的市場，而通脹并不像貨幣決策者最初認為的那樣是暫時現(xiàn)象。

衰退擔憂和企業(yè)盈利

隨著美聯(lián)儲積極應對通脹，以及人們對經(jīng)濟衰退可能性的擔憂加劇，市場焦點轉向2023年企業(yè)盈利前景。根據(jù)FactSet的最新統(tǒng)計，分析師預計標普500成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。

摩根士丹利策略師威爾遜表示，即將到來的盈利衰退本身可能類似于2008/2009年的情景，比大部分市場預期的情況糟得多。這也是他警告一季度股市或跌至新低的原因。

到目前為止，具有韌性的就業(yè)市場讓一些持樂觀看法的人和美聯(lián)儲官員認為，在貨幣政策繼續(xù)收緊之際，經(jīng)濟可以避免所謂的硬著陸。

不過，美國財務研究分析中心(CFRA)首席投資策略師Sam Stovall在周三的一份報告中表示，投資者“正在預計經(jīng)濟衰退將在2023年初成為現(xiàn)實，標普500三個季度的預期利潤下降和防守型股票受到青睞支持了這一點”。“經(jīng)濟衰退的嚴重程度仍存在疑問。我們預計將是溫和的?！?/p>

根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，軟著陸經(jīng)歷的市場低谷大約對應標普500指數(shù)成分股16倍的市盈率，而硬著陸對應約為8倍。

目前，市場已經(jīng)對流動性收緊做出反應，但未來一年每股收益預期還尚未調整。也就是說，市場尚未經(jīng)歷“EPS震蕩”。

通脹

華爾街多頭、雅德尼研究公司（Yardeni Research）創(chuàng)始人兼股票策略師Ed Yardeni認為，只有通脹下降速度快于預期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線生機。他表示：

“看上去他們獲勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟過于強勁，不存在衰退的風險，那么美聯(lián)儲將不得不進一步提高利率。關鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預期的可能性有多大。”

有分析師表示，通脹已見頂?shù)嫩E象也許會讓投資者產生一些樂觀情緒。

研究機構Sevens Report Research總裁Tom Essaye在上周五的一份報告中稱：

“2008-2020年間那種CPI低于2%的日子可能一去不返，這種局面或持續(xù)很長一段時間。但通脹率仍可能下降很多（至3%-4%），足以使美聯(lián)儲基本上認為自己已完成使命（盡管美聯(lián)儲不會直接這樣說，因為目標仍是2%），但總而言之，2023年結束時可能不會有實質性的通脹問題?！?/p>

不過也有人懷疑，通脹放緩是否會足以使美聯(lián)儲不再遵循其將聯(lián)邦基金利率提高到5%以上并保持一段時間的暗示。

市場風格大反轉暗潮涌動

2022年結束之際，投資者拋棄了在過去10年推動股市上漲的光鮮亮麗的科技股和成長股。而價值股在多年回報率低迷之后出現(xiàn)了復蘇。

道瓊斯市場數(shù)據(jù)(Dow Jones Market Data)統(tǒng)計顯示，羅素3000價值股指數(shù)跑贏羅素3000成長股指數(shù)近20個百分點，跑贏幅度創(chuàng)該項數(shù)據(jù)2001年以來最大。

晨星投資實驗室（Morningstar Direct）數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月，投資者從追蹤科技股的共同基金和ETF撤走了約180億美元資金，有可能創(chuàng)下該機構自1993年有記錄以來最大規(guī)模的年度資金外流。追蹤成長股的基金遭撤資940億美元，為2016年以來之最。

與此同時，投資者開始在股市逢低買入，涌入價值型基金。這類基金獲得超過300億美元的資金流入，連續(xù)第二年吸引資金。

許多基金經(jīng)理表示，他們正在為一個新環(huán)境做準備，這個環(huán)境與上次金融危機后許多人逐漸習慣的環(huán)境幾乎沒有相似之處。他們說，超低債券收益率、溫和通脹和美聯(lián)儲寬松政策的時代已經(jīng)結束，未來幾年市場的贏家和輸家可能會重新洗牌。

天利投資(Columbia Threadneedle Investments)高級基金經(jīng)理Tiffany Wade表示，未來一年，盈利能力和自由現(xiàn)金流將非常重要。

Wade預計美聯(lián)儲的政策舉動將比很多投資者目前預測的更加激進，這將導致又一個不穩(wěn)定的一年。如果美聯(lián)儲在明年暫停加息，她認為成長股可能會出現(xiàn)反彈。

其他投資者正在吸取科技泡沫破裂后幾年的經(jīng)驗，當時價值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長股。