12月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）520043億元，同比增長5.3%，11月環(huán)比下降0.87%；11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%；11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長2.2%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

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國家統(tǒng)計局投資司首席統(tǒng)計師羅毅飛表示，11月份，各地區(qū)各部門持續(xù)推進穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，有效發(fā)揮政策性開發(fā)性金融工具作用，推進重大項目建設(shè)，加快設(shè)備更新改造，加大民營經(jīng)濟支持力度，投資保持穩(wěn)定增長。

國家統(tǒng)計局貿(mào)易外經(jīng)司統(tǒng)計師付加奇表示，受新冠肺炎疫情等因素沖擊，11月份消費市場明顯承壓，市場銷售降幅有所擴大。但線上消費較快增長，基本生活類商品零售增勢較好，部分升級類消費好于整體，超市和便利店等零售業(yè)態(tài)平穩(wěn)增長。隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，居民消費需求穩(wěn)步釋放，購物方式網(wǎng)絡(luò)化趨勢進一步強化，消費市場發(fā)展韌性將持續(xù)顯現(xiàn)。

政策加大調(diào)節(jié)力度，11月基建投資增速保持加快勢頭

1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）520043億元，同比增長5.3%，前值5.8%。其中，民間固定資產(chǎn)投資284109億元，同比增長1.1%。從環(huán)比看，11月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.87%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資13017億元，同比增長0.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資166204億元，增長10.1%；第三產(chǎn)業(yè)投資340822億元，增長3.2%。第二產(chǎn)業(yè)投資增速高于總體5.3%的增速。

分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.9%，增速比1-10月份加快0.2個百分點，連續(xù)七個月回升。制造業(yè)投資增長9.3%，較前值回落0.4個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%，降幅較前值擴大1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，增速保持加快勢頭的背后，是今年專項債發(fā)行前置，加之一攬子穩(wěn)住經(jīng)濟大盤政策及接續(xù)政策中支持基建投資力度很大，政策性金融工具持續(xù)加碼，PSL“重出江湖”。

“近期企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)也表明，銀行正在顯著加大對基建項目的信貸支持力度。這抵消了嚴控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險對城投平臺融資的抑制效應(yīng)，以及地方政府土地出讓金收入下滑帶來的影響，為今年以來基建投資高增長提供了充足的資金來源?！蓖跚啾硎?。

王青還表示，今年以來受疫情波動等超預(yù)期因素頻發(fā)影響，政策面顯著加大了逆周期調(diào)節(jié)力度。11月疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，短期居民消費行為更趨謹慎，經(jīng)濟下行壓力有所增大，這也要求基建投資的逆周期調(diào)節(jié)力度相應(yīng)增大。

制造業(yè)投資方面，王青表示，今年以來制造業(yè)投資韌性很強，背后是為了推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、著力緩解“卡脖子”問題，政策面對制造業(yè)投資的支持力度較強。同時，前期海外對“中國制造”需求較強，也對以民間投資為主的制造業(yè)投資起到了推動作用。

王青表示，11月當月制造業(yè)投資減速，主要受全球經(jīng)濟放緩、美歐經(jīng)濟衰退陰影漸濃影響，以民間投資為主的制造業(yè)投資信心受到一定影響。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，制造業(yè)投資放緩，主要是去年基數(shù)抬升，部分制造業(yè)繼續(xù)面臨經(jīng)營壓力（需求訂單不穩(wěn)定、短期物流供應(yīng)不夠通暢、部分投入成本壓力等），但增速繼續(xù)保持較高增速，反映近年來國內(nèi)持續(xù)加大制造業(yè)紓困、支持力度，制造業(yè)企業(yè)整體對經(jīng)濟復(fù)蘇前景保持樂觀。

周茂華還指出，上游采礦業(yè)投資明顯放緩。由于大宗商品價格整體回落和去年高基數(shù)影響，上游行業(yè)整體利潤增速回落。同時，市場預(yù)期全球商品需求前景趨緩，影響上游行業(yè)企業(yè)整體投資計劃。

房地產(chǎn)投資方面，王青表示，11月房地產(chǎn)投資加速下滑，與當前樓市持續(xù)低迷相印證，背后是近期房企信用風(fēng)險仍在暴露，房地產(chǎn)施工數(shù)據(jù)持續(xù)下滑。11月金融支持房地產(chǎn)16條等政策出臺，主要針對樓市供給端發(fā)力，而當前抑制房地產(chǎn)投資的主要原因是樓市銷售低迷，其中“金九銀十”成色明顯不足，11月樓市銷售下滑加劇。

11月消費降幅走闊，疫情擾動明顯

11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%，降幅較10月擴大5.4個百分點。 其中，除汽車以外的消費品零售額34828億元，下降6.1%。

王青表示，11月消費較大幅度收縮，主要受國內(nèi)疫情反彈影響。盡管當月國內(nèi)疫情防控政策得到大幅優(yōu)化，但在疫情明顯升溫背景下，居民線下消費心理謹慎，商超、餐飲、店鋪的正常經(jīng)營也會受到影響。同時，受制于終端配送力量不足，11月居民線上消費效率下降。

從限額以上不同商品零售額增速來看，王青表示，除糧油食品、中西藥品等必需品外，11月各類別商品零售額普遍處于同比負增狀態(tài)，符合疫情沖擊下消費的結(jié)構(gòu)性特征。其中，由于疫情反彈影響客戶到店，11月汽車零售額同比下降4.2%，增速較上月下滑8.1個百分點，對當月社零整體增速的下拉作用明顯。

周茂華也表示，國內(nèi)散發(fā)疫情對零售、餐飲、旅游交通等方面消費支出構(gòu)成抑制，散發(fā)疫情導(dǎo)致部分居民壓縮非必需品消費支出；房地產(chǎn)低迷繼續(xù)對家電、裝潢等銷售額造成拖累。

“今年以來，受疫情波動和樓市低迷影響，社零增速所反映的消費修復(fù)過程較為波折，其中，疫情反彈是近兩個月社零再現(xiàn)同比負增的主要原因。進入12月，盡管疫情防控政策不斷優(yōu)化，但國內(nèi)疫情進一步升溫，北京等重點城市進入感染高峰期，對消費的干擾仍然顯著?！蓖跚啾硎荆A(yù)計12月消費同比仍將處于5%左右的較深負增狀態(tài)。

基建投資在穩(wěn)定經(jīng)濟大盤中的作用進一步增強

展望未來，王青表示，伴隨加發(fā)的5000億專項債資金加快投放，以及歲末年初基建投資穩(wěn)增長需求上升，12月當月基建投資有望延續(xù)兩位數(shù)高增。預(yù)計全年基建投資累計同比增速將達到12%左右，有望拉動GDP增速加快1.2個百分點。這意味著基建投資無論在今年全年還是四季度的穩(wěn)住經(jīng)濟大盤過程中，都發(fā)揮了中流砥柱作用。

房地產(chǎn)方面，王青表示，后期政策面將在引導(dǎo)房貸利率下行方面進一步發(fā)力。這意味著在9月以來新一輪存款利率下行以及12月降準落地驅(qū)動下，未來即使政策利率（MLF利率）不動，5年期LPR報價也還有一定下調(diào)空間。

“這是扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期、帶動樓市盡快企穩(wěn)回暖的關(guān)鍵。預(yù)計在各項政策調(diào)整到位支持下，2023年年中前后商品房銷量有望轉(zhuǎn)入趨勢性回升過程，但房地產(chǎn)投資回升還將經(jīng)歷更長一段時期?！蓖跚啾硎?，預(yù)計12月月度房地產(chǎn)投資仍將處于較高的兩位數(shù)下滑過程，全年累計同比降幅也將達到兩位數(shù)。

制造業(yè)投資方面，王青表示，包括9月央行設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款工具在內(nèi)，政策面對制造業(yè)投資的支持力度正在進一步加大。短期內(nèi)制造業(yè)投資仍有望保持較強韌性，盡管上年同期基數(shù)較高，但12月制造業(yè)投資同比增速持續(xù)大幅下滑的可能性不大，全年仍有望保持9%的較快增長水平，將繼續(xù)為促投資發(fā)揮重要支撐作用。

周茂華表示，11月國內(nèi)受短期因素干擾及海外復(fù)雜環(huán)境影響，需求復(fù)蘇偏弱，供需尚未恢復(fù)平衡；國內(nèi)助企紓困、穩(wěn)增長一攬子政策力度不能減。同時，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題突出，國內(nèi)需要加強政策配合，提升政策精準質(zhì)效。

“從內(nèi)外環(huán)境看，除了加大穩(wěn)就業(yè)、促消費一攬子政策措施外，需要不斷優(yōu)化防疫措施，最大限度降低散發(fā)疫情對內(nèi)需復(fù)蘇的影響；同時，因城施策，用好用足穩(wěn)樓市政策，穩(wěn)定市場預(yù)期，促進樓市加快回歸正常軌道。 ”周茂華說道。