在各國(guó)爭(zhēng)吵了數(shù)月后，歐盟對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限終于出爐。

12月2日，歐盟各國(guó)政府同意對(duì)俄羅斯海運(yùn)石油設(shè)定每桶60美元的價(jià)格上限，并建立調(diào)整機(jī)制，將上限保持在較市場(chǎng)價(jià)低5%的水平。對(duì)比來(lái)看，上周G7最初提議的價(jià)格上限是每桶65-70美元，沒(méi)有調(diào)整機(jī)制。

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歐盟文件還顯示，價(jià)格上限將在明年1月中旬進(jìn)行審查，此后每?jī)蓚€(gè)月審查一次，評(píng)估該計(jì)劃的運(yùn)作情況，并應(yīng)對(duì)石油市場(chǎng)因此可能出現(xiàn)的“動(dòng)蕩”。

如果接下來(lái)歐盟和G7能夠達(dá)成一致，對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油的價(jià)格上限將于12月5日啟動(dòng)，取代歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)原油的直接禁令，保障全球石油供應(yīng)。

整體而言，60美元/桶的價(jià)格上限對(duì)俄羅斯影響并不大，基本上和俄羅斯石油的折扣價(jià)相差無(wú)幾， 60美元石油價(jià)格上限基本上算是“聊勝于無(wú)”。

從國(guó)際油價(jià)波瀾不驚的走勢(shì)也能看出價(jià)格上限的雞肋之處。12月1日，紐約商品交易所2023年1月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲0.83%，收于每桶81.22美元；2023年2月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌0.10%，收于每桶86.88美元。12月2日國(guó)際油價(jià)跌幅也不大。

石油價(jià)格上限影響有限

在執(zhí)行價(jià)格上限后，歐盟和G7將禁止航運(yùn)、保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司在全球范圍內(nèi)處理俄羅斯原油貨物，除非銷售價(jià)格不高于規(guī)定的價(jià)格。由于世界上主要的航運(yùn)和保險(xiǎn)公司都在G7國(guó)家，價(jià)格上限將使俄羅斯很難以更高的價(jià)格出售石油。

價(jià)格上限的目的主要有兩個(gè)，首先是通過(guò)限價(jià)壓縮俄羅斯的石油營(yíng)收，另外也要保證俄羅斯繼續(xù)向世界供應(yīng)原油，但把握好平衡并不容易。低油價(jià)上限存在攪動(dòng)市場(chǎng)、引發(fā)俄羅斯報(bào)復(fù)、推高價(jià)格和運(yùn)費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，而高油價(jià)上限則可能收效甚微。

因此不少歐盟國(guó)家的官員也對(duì)價(jià)格上限的意義提出了質(zhì)疑，在平衡歐洲各國(guó)和G7國(guó)家利益訴求的過(guò)程中，價(jià)格上限無(wú)法定得太低，從某種意義上說(shuō)，這項(xiàng)制裁已經(jīng)成為儀式性的舉措。

根據(jù)俄羅斯的數(shù)據(jù)，60美元/桶的提議僅略低于目前烏拉爾原油的價(jià)格，烏拉爾原油交易價(jià)格基本一直低于布倫特原油價(jià)格逾20美元/桶，這也意味著目前的價(jià)格上限對(duì)俄羅斯影響并不大。知名市場(chǎng)定價(jià)公司Argus Media的數(shù)據(jù)顯示，本周在普里莫爾斯克港，烏拉爾原油價(jià)格甚至一度跌至每桶45.31美元。

在中信期貨首席能源分析師桂晨曦看來(lái)，2月底俄羅斯宣布特別軍事行動(dòng)后，引發(fā)美歐大規(guī)模制裁。國(guó)際能源署和美國(guó)能源信息署曾預(yù)計(jì)制裁將導(dǎo)致下半年俄羅斯產(chǎn)量減少150萬(wàn)-300萬(wàn)桶/日。但從實(shí)際情況來(lái)看，截至10月底俄羅斯原油產(chǎn)量?jī)H下降約20萬(wàn)桶/日，出口更是增至三年高位，對(duì)歐洲出口減量幾乎全部轉(zhuǎn)移至亞洲。

從俄烏沖突升級(jí)后，原先運(yùn)往歐洲的俄羅斯石油和石油產(chǎn)品便開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向亞洲，印度便是其中的典型。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，全球最大煉油廠的運(yùn)營(yíng)商印度信實(shí)工業(yè)正在搶購(gòu)俄羅斯精煉燃料油，并且罕見(jiàn)采購(gòu)俄石腦油。

今年9月至10月，印度進(jìn)口了約41萬(wàn)噸俄羅斯石腦油，其中信實(shí)從俄羅斯魯戈港、圖阿普謝港和新羅西斯克港接收了約15萬(wàn)噸石腦油。對(duì)比來(lái)看，信實(shí)在整個(gè)2020年和2021年都未曾購(gòu)買俄羅斯石腦油。在截至2019年的四年里，信實(shí)每年進(jìn)口的俄羅斯石腦油量也極其少。

在地緣政治的影響下，“舍近求遠(yuǎn)”的行為自然也會(huì)導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)飆漲。越來(lái)越多的油輪所有者規(guī)避相關(guān)貿(mào)易，俄羅斯原油的運(yùn)輸成本正在大幅飆升，來(lái)自希臘等歐洲國(guó)家的一些全球頂級(jí)油輪所有者將停止為俄羅斯生產(chǎn)的原油提供航運(yùn)和其他服務(wù)。

船舶經(jīng)紀(jì)商數(shù)據(jù)顯示，在12月5日歐盟最新俄油制裁生效后，從波羅的海至印度的運(yùn)費(fèi)將達(dá)到約1500萬(wàn)美元，即每桶20美元，而之前大約為900萬(wàn)美元。但有一點(diǎn)目前尚不清楚，如果烏拉爾原油價(jià)格低于價(jià)格上限，波羅的海至印度的運(yùn)費(fèi)是否仍會(huì)維持在1500萬(wàn)美元的高位。

桂晨曦認(rèn)為，2023年需重點(diǎn)關(guān)注歐盟對(duì)俄羅斯石油制裁是否按原計(jì)劃持續(xù)實(shí)施，以及對(duì)俄羅斯供應(yīng)的實(shí)際影響。俄羅斯是否能如今年繼續(xù)維持產(chǎn)量，亦或者選擇主動(dòng)減產(chǎn)挺價(jià)，將導(dǎo)致供需平衡和油價(jià)預(yù)期做出較大調(diào)整。

供應(yīng)端前景難料

相比逐漸放緩的需求，油市供應(yīng)端的不確定性更大。

本周早些時(shí)候，市場(chǎng)幾乎一度確信歐佩克+將在12月4日的會(huì)議上宣布進(jìn)一步減產(chǎn)，但隨后形勢(shì)又發(fā)生了變化，歐佩克+會(huì)議由線下轉(zhuǎn)為線上舉辦，市場(chǎng)上又傳出歐佩克+可能維持產(chǎn)量不變，原油需求前景好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐的可能性正在增加。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry對(duì)記者表示，價(jià)格上限對(duì)俄羅斯石油供應(yīng)的影響尚未完全明朗，疫情下的需求前景也存在變數(shù)，歐佩克+12月4日是否會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)仍不確定，估計(jì)會(huì)“見(jiàn)機(jī)行事”。如果歐佩克+保持產(chǎn)量政策不變，但中國(guó)需求增加，原油價(jià)格仍將會(huì)上漲。

桂晨曦認(rèn)為，在需求增速逐漸放緩情形下，如果歐佩克繼續(xù)通過(guò)產(chǎn)量調(diào)節(jié)來(lái)對(duì)沖需求變量，從而實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡，可能使油價(jià)維持高位震蕩。

需要注意的是，歐佩克+上月已經(jīng)大幅減產(chǎn)。10月5日，沙特主導(dǎo)的歐佩克與俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)宣布，從11月開(kāi)始實(shí)施200萬(wàn)桶/日的石油減產(chǎn)。在達(dá)成新協(xié)議后，歐佩克上月減產(chǎn)幅度達(dá)到2020年以來(lái)最大。一項(xiàng)調(diào)查顯示，11月歐佩克原油供應(yīng)減少105萬(wàn)桶/日，日均產(chǎn)量為2879萬(wàn)桶。沙特日產(chǎn)量下降47萬(wàn)桶至1044萬(wàn)桶/日，科威特和阿聯(lián)酋也大幅減產(chǎn)。

另一方面，俄羅斯的產(chǎn)量卻意外沒(méi)有受到太大沖擊，包括原油和凝析油在內(nèi)，俄羅斯11月石油產(chǎn)量升至八個(gè)月高點(diǎn)，達(dá)到1090萬(wàn)桶/日。

目前油市供給端仍存在一些問(wèn)題，美國(guó)和歐洲的取暖用油更是尤其緊張。隨著冬季臨近，油價(jià)不確定性加劇，拜登政府正在考慮動(dòng)用更多的取暖油和原油儲(chǔ)備。白宮正在考慮是否呼吁國(guó)會(huì)提高取暖油儲(chǔ)備上限，可能會(huì)提高一倍，建立額外的儲(chǔ)備，以便政府在供應(yīng)收緊或油價(jià)再次上漲時(shí)釋放這些儲(chǔ)備。

美國(guó)能源部在一份聲明中表示：“雖然近期情況有所改善，但行業(yè)擁有的燃料庫(kù)存仍低于平均水平，政府繼續(xù)與業(yè)內(nèi)接觸，要求他們?cè)黾尤剂蠋?kù)存，政府繼續(xù)與立法者和行業(yè)合作，找出能夠幫助美國(guó)消費(fèi)者的所有選項(xiàng)?！?/p>

與此呼應(yīng)的是，美國(guó)能源信息署本周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周原油庫(kù)存大降1258萬(wàn)桶，創(chuàng)2019年6月以來(lái)最大單周降幅，煉廠加工量增長(zhǎng)是一大關(guān)鍵原因。

展望未來(lái)，桂晨曦預(yù)測(cè)，2023年相對(duì)確定的是經(jīng)濟(jì)增速放緩，或?qū)е掠推沸枨髩毫θ源?，而地緣政治?duì)原油供應(yīng)的影響存在較大不確定性。具體而言，如果出現(xiàn)地緣沖突擴(kuò)大、俄羅斯主動(dòng)減產(chǎn)、歐佩克超量減產(chǎn)等情形，可能導(dǎo)致油價(jià)額外上行。如果出現(xiàn)歐盟取消制裁、伊核協(xié)議達(dá)成、歐佩克大幅增產(chǎn)等情形，可能導(dǎo)致油價(jià)額外下跌。