隨著利好政策的相繼落地，專家認(rèn)為房企流動(dòng)性問(wèn)題將進(jìn)一步得到改善，有利于提振市場(chǎng)信心，降準(zhǔn)是保障經(jīng)濟(jì)建設(shè)穩(wěn)定發(fā)展，有效防范和化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

12月5日，央行宣布降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。

本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

(資料圖片)

目前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，而四季度經(jīng)濟(jì)在全年中份量最重，需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，提振信心。此次降準(zhǔn)重在穩(wěn)定預(yù)期、呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性和鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，將降低銀行負(fù)債成本，滿足房地產(chǎn)合理融資需求等方面。

釋放5000億流動(dòng)性

市場(chǎng)對(duì)于此次降準(zhǔn)早有預(yù)期。

首先，11月22日國(guó)常會(huì)提及，降準(zhǔn)旨在配合支持年底信貸發(fā)力，緩解近期流動(dòng)性波動(dòng)帶來(lái)的干擾。

受疫情反復(fù)等影響，目前國(guó)內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，全球需求前景趨緩，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠牢固。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“金融有必要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)正常?！?/p>

四季度經(jīng)濟(jì)在全年中份量最重，是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，提振信心。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)有三大目的。

從保持流動(dòng)性合理充裕來(lái)看，降準(zhǔn)可以保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。12月將有5000億元的MLF（中期借貸便利）到期，疊加年底流動(dòng)性需求上升，通過(guò)適度降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。

從優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，降準(zhǔn)增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

為何降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)？民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，從?guó)常會(huì)增加“適度”二字來(lái)看，表明要繼續(xù)珍惜當(dāng)前正常的貨幣政策空間，0.25個(gè)百分點(diǎn)也將成為未來(lái)降準(zhǔn)的新標(biāo)尺。

自2018年以來(lái)，央行已累計(jì)13次降準(zhǔn)，平均法定存款準(zhǔn)備金率從15%降到約8%，共釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約10.8萬(wàn)億元。溫彬分析，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%，離5%僅差2.8個(gè)百分點(diǎn)。為避免當(dāng)利率到零后，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制失效，貨幣政策的空間（法定存款準(zhǔn)備金率、利率兩項(xiàng)總量工具向下調(diào)整的空間）尚需珍惜。

從銀行凈息差來(lái)看，植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，當(dāng)前銀行體系凈息差壓力仍然較大，需要著力降低資金成本，支持商業(yè)銀行下調(diào)貸款市場(chǎng)利率，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

“通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期限、低成本資金，降低銀行負(fù)債成本，提升信用擴(kuò)張能力，加大對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，滿足房地產(chǎn)合理融資需求等?！敝苊A表示。

為達(dá)到三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出的“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”、國(guó)常會(huì)提出的“引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利”等要求，需要進(jìn)一步推動(dòng)銀行負(fù)債端成本下行。溫彬計(jì)算，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，可為其繼續(xù)降低實(shí)體融資成本擴(kuò)展空間，并保證利潤(rùn)保持在較為合理的水平。

降準(zhǔn)利好股債

從過(guò)往的股市走勢(shì)來(lái)看，降低存款準(zhǔn)備金率后，推動(dòng)A股股價(jià)上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)多次央行宣布降準(zhǔn)后，除了2018年市場(chǎng)較差、次日A股出現(xiàn)下跌外，其余絕大多數(shù)時(shí)候上證指數(shù)和深證成指都以上漲報(bào)收。

“這段時(shí)間出現(xiàn)股債雙殺，除了股市出現(xiàn)調(diào)整之外，債市也出現(xiàn)比較大的下跌，所以這時(shí)候降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)釋放流動(dòng)性是比較及時(shí)的，打消了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策可能會(huì)收緊的擔(dān)憂，也對(duì)于穩(wěn)定債券市場(chǎng)起到比較好的作用。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，年底也是信貸投放比較集中的時(shí)期，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)緩解流動(dòng)性緊張的局面是比較好的策略。

經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定股市總體表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)面的增長(zhǎng)預(yù)期較弱，股市很難有持續(xù)的表現(xiàn)，而著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，要把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，落實(shí)落細(xì)宏觀調(diào)控各項(xiàng)決策部署，以改革開(kāi)放為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增強(qiáng)動(dòng)力，這些都是推動(dòng)市場(chǎng)回升的最根本的方面。

“當(dāng)前是提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)寶貴的時(shí)間窗口，降準(zhǔn)有利于推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好的結(jié)果，繼續(xù)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。”楊德龍表示，在影響經(jīng)濟(jì)的一些方面逐步減弱之后，明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，這一點(diǎn)也是我們值得期待的。

從債市來(lái)看，近日面臨劇烈調(diào)整，無(wú)論是利率債還是信用債收益率都普遍上升。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，央行釋放寬貨幣信號(hào)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，以此緩解贖回潮下的悲觀預(yù)期。

“短期經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，國(guó)內(nèi)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕；隨著近期市場(chǎng)情緒逐步恢復(fù)平穩(wěn)，對(duì)債市整體利好；但另一方面，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未偏離復(fù)蘇軌道，基本面不支持債市利率大幅下行?！敝苊A表示。

明明分析，當(dāng)下債市調(diào)整尚未完全結(jié)束，降準(zhǔn)可阻斷“贖回潮”形成“悲觀預(yù)期－贖回理財(cái)－市場(chǎng)走弱－預(yù)期更加悲觀”的惡性循環(huán)。降準(zhǔn)既是用于補(bǔ)充流動(dòng)性水位，也是促進(jìn)債市預(yù)期穩(wěn)定的手段，對(duì)沖散點(diǎn)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”。

不排除降息可能

“此次降準(zhǔn)為新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)提供了充足的流動(dòng)性資金，但更強(qiáng)調(diào)了對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)、受疫情影響的重點(diǎn)行業(yè)方面的支持，所以更應(yīng)該理解為降準(zhǔn)有側(cè)重點(diǎn)?！币拙友芯吭褐菐?kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，在全國(guó)六大行支持房地產(chǎn)的大背景下，此次降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的影響明顯較大，也有助于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、個(gè)人按揭貸款等領(lǐng)域的信貸支持。

在“金融支持16條”和11月21日全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)后，多家銀行與房地產(chǎn)企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供包括信貸資金在內(nèi)的多種金融支持。自11月23日以來(lái)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行六家銀行密集出手，給予碧桂園、龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)、金輝集團(tuán)、萬(wàn)科集團(tuán)、綠城中國(guó)等17家房企的意向性授信額度超過(guò)1.2萬(wàn)億元。

隨著利好政策的相繼落地，專家認(rèn)為房企流動(dòng)性問(wèn)題將進(jìn)一步得到改善，有利于提振市場(chǎng)信心，降準(zhǔn)是保障經(jīng)濟(jì)建設(shè)穩(wěn)定發(fā)展，有效防范和化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

那么，央行是否還會(huì)進(jìn)一步降息？

中金公司分析稱，不排除新一輪按揭降息可能性。當(dāng)前按揭利率已基本耗盡現(xiàn)有政策空間，并且由于階段性利率放松政策截止2022年底，2023年后將恢復(fù)原利率，因此為了保持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激力度，不排除新一輪按揭降息。具體方式可能包括：5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)；進(jìn)一步放寬新發(fā)放按揭利率不低于5年期以上LPR下浮20bps（基點(diǎn)）的下限。

從10月信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，新增信貸主要由企業(yè)端貢獻(xiàn)，居民端信貸尤其是中長(zhǎng)期貸款占比較少。此外，由于投資回報(bào)率較低，今年居民提前還貸較多。

“不排除通過(guò)直接降低存量按揭利率的方式減輕居民利率負(fù)擔(dān)，減少提前還貸?！敝薪鸸痉治觥?/p>

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，12月即便MLF利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幾乎已成定局。2021年12月和2022年4月降準(zhǔn)后，LPR報(bào)價(jià)都在MLF利率保持穩(wěn)定的背景下實(shí)施了下調(diào)。他預(yù)計(jì)，下月5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)（0.15個(gè)百分點(diǎn)）的可能性更大。

但溫彬認(rèn)為，在短期內(nèi)政策利率保持穩(wěn)定和此次降準(zhǔn)幅度較小情況下，預(yù)計(jì)不足以帶動(dòng)12月LPR調(diào)降，進(jìn)一步降融資成本仍有賴于后續(xù)MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本下行。