新一輪降準(zhǔn)于25日正式官宣。央行決定在今年12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。

實(shí)際上，此次降準(zhǔn)已有信號(hào)，11月23日，國(guó)常會(huì)提出要“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利”。綜合記者采訪的情況來看，央行此次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)整體符合市場(chǎng)預(yù)期，其釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，能夠更有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)主體以及居民部門，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。

受訪人士還表示，降準(zhǔn)帶來的影響最關(guān)鍵是有助于提振市場(chǎng)信心，將在股市、樓市、債市均有所積極反應(yīng)。光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東稱，降準(zhǔn)表明逆周期政策在持續(xù)發(fā)力，有助于市場(chǎng)形成持續(xù)推進(jìn)寬信用的預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。

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近期市場(chǎng)出現(xiàn)了“股債雙殺”的情況。在粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒看來，股市方面，降準(zhǔn)意味著更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地，或改善股市預(yù)期；債市方面，降準(zhǔn)無疑利好短債，流動(dòng)性供給充裕弱化資金利率向上的趨勢(shì)。對(duì)中長(zhǎng)期債而言，下半年來的政策性銀行“準(zhǔn)財(cái)政”功能帶來的流動(dòng)性將逐步回歸，央行在資金面的主導(dǎo)權(quán)逐步回國(guó)，同時(shí)央行三季度貨幣政策報(bào)告多次提示中長(zhǎng)期通脹壓力，未來利率中樞或?qū)⒊掷m(xù)上行。

近4年降準(zhǔn)6次，股市應(yīng)聲上漲5次

降準(zhǔn)之下，股市將受何種影響廣受關(guān)注。就在宣布降準(zhǔn)后，央行還披露了最新金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，三大指數(shù)在10月份均出現(xiàn)下跌，但滬深兩市日均交易量均有所提升。

記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，自2019以來，央行已降準(zhǔn)6次，而其中有5次（2019年1月4日、9月6日，2020年1月1日，2021年7月9日，12月6日）在降準(zhǔn)后的次日滬指翻紅，并在隨后數(shù)個(gè)交易日上漲，而唯一一次降準(zhǔn)后滬指走跌，是在今年4月15日，這是2022年首次降準(zhǔn)，滬指微跌0.49%，并在隨后逐漸擴(kuò)大跌幅。

前海開源基金楊德龍認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有利于推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，隨著經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)擾動(dòng)因素的逐步減弱，有利于A股市場(chǎng)穩(wěn)定，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴財(cái)聯(lián)社記者，從目前內(nèi)外環(huán)境看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要矛盾是有效需求不足，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇金融支持，中小微企業(yè)，基建項(xiàng)目、房地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)行業(yè)融資獲得更大支持，有助于提振市場(chǎng)信心，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)；市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，加之股市估值整體低洼，整體利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

值得一提的是，與金融市場(chǎng)密切相關(guān)的非銀板塊也有望迎來利好。華創(chuàng)證券非銀組負(fù)責(zé)人徐康向財(cái)聯(lián)社記者表示，考慮近期疫情多點(diǎn)散發(fā)，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來較大挑戰(zhàn)，決策層意在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，保持流動(dòng)性合理充裕。在優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)的同時(shí)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)和券商板塊構(gòu)成利好，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

降準(zhǔn)落地后，市場(chǎng)關(guān)心降息是否也會(huì)到來，討論聲不止。對(duì)此，中金公司最新研判，不排除新一輪按揭降息可能性。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前按揭利率已基本耗盡了現(xiàn)有政策空間，并且由于階段性利率放松政策截至今年年底，2023年后將恢復(fù)原利率，因此為了保持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激力度，不排除新一輪按揭降息。

降準(zhǔn)有助于保持流動(dòng)性合理充裕，促實(shí)體經(jīng)濟(jì)

記者注意到，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。對(duì)于此次降準(zhǔn)的出發(fā)點(diǎn)與目的，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人做了介紹：

一是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。

三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

羅志恒認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有三大深意。一是保持寬信用環(huán)境，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。三是穩(wěn)定近期波動(dòng)較大的債市，避免債市與理財(cái)波動(dòng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在他看來，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)不牢、寬信用目標(biāo)仍未實(shí)現(xiàn)決定當(dāng)前仍需要相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境支持。23日國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)全年經(jīng)濟(jì)十分重要，當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)”。事實(shí)上，受到外需回落、疫情沖擊等影響，四季度經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力。

需求端，10月消費(fèi)、出口全面回落，均錄得負(fù)增長(zhǎng)；地產(chǎn)投資持續(xù)探底，基建和制造業(yè)也呈現(xiàn)高位回落。

供給端，工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均呈現(xiàn)同比下滑趨勢(shì)。就業(yè)端，9、10月連續(xù)兩個(gè)月調(diào)查失業(yè)率持平與5.5%目標(biāo)值，青年失業(yè)率維持高位，穩(wěn)就業(yè)目標(biāo)迫切。

社融端，居民中長(zhǎng)貸、企業(yè)短貸同比少增，實(shí)體需求依然疲軟。

他進(jìn)一步提到，央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，部分法定準(zhǔn)備金會(huì)釋放為超額準(zhǔn)備金，這是基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)調(diào)整，其效應(yīng)是不改變央行貨幣總量基礎(chǔ)上保持流動(dòng)性供給充裕，也增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)擴(kuò)張能力。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，本次降準(zhǔn)力度共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，略少于今年4月降準(zhǔn)釋放的5300億元，將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元（4月為65億元）。

羅志恒特別指出，此次降準(zhǔn)可以避免債市與理財(cái)波動(dòng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近期債市大幅波動(dòng)，主要是疫情防控優(yōu)化、房地產(chǎn)增量政策以及資金面趨緊所致。央行降準(zhǔn)一定程度能緩解資金面的影響，對(duì)短債形成確定性利好。

但他也提到，“近期央行和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，房地產(chǎn)政策組合拳或在一定程度上對(duì)沖降準(zhǔn)的利好，市場(chǎng)上獲利了結(jié)的動(dòng)力要大于持續(xù)加倉的動(dòng)力。”

節(jié)約子彈，預(yù)計(jì)2023年上半年或?qū)⒃俳禍?zhǔn)一次

據(jù)了解，央行將堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大精神，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

而展望下一次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為是在2023年上半年。對(duì)此，他給出了相應(yīng)的支撐依據(jù)：

一是2023年上半年通脹下行壓力要大于上行壓力。在全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，國(guó)際油價(jià)大概率繼續(xù)下行，疊加考慮2022年同期基數(shù)大幅上行，預(yù)示2023年上半年P(guān)PI當(dāng)月同比大概率持續(xù)位于負(fù)值區(qū)間，且大概率持續(xù)下探。受此影響，2023年上半年核心CPI當(dāng)月同比大概率還將位于低位，以及交通工具用燃料CPI當(dāng)月同比大概率承壓下行，這就意味著2023年上半年CPI當(dāng)月同比大概率位于低位。

二是2023年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)大概率還將承壓。2023年上半年P(guān)PI當(dāng)月同比深度負(fù)增長(zhǎng)，意味著出口金額當(dāng)月同比大概率錄得負(fù)增長(zhǎng)，以及制造業(yè)投資增速大概率持續(xù)下行。此外，出口增速負(fù)增長(zhǎng)對(duì)就業(yè)率形成壓力，疊加新冠肺炎疫情沖擊，預(yù)計(jì)2023年上半年消費(fèi)增速大幅上行概率較低。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，央行大概率在出口增速進(jìn)入負(fù)值區(qū)間的背景下降準(zhǔn)。

三是在4月降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)的背景下，本次央行再次降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，原因之一是2011年以來我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下行，目前下行空間收窄。在此背景下，12月央行再次降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，可以理解為2023年上半年再次降準(zhǔn)“節(jié)約子彈”。