文：任澤平團隊

(資料圖)

導(dǎo)讀

當(dāng)下可以考慮發(fā)放消費券，目的在于幫助部分困難群眾度過難關(guān)、惠民生、穩(wěn)經(jīng)濟、提振消費、提振信心。發(fā)放范圍，消費券應(yīng)覆蓋所有行業(yè)、按人均發(fā)放，體現(xiàn)普惠性和公平性，可用身份證輔助，帶動全民消費。個別蜻蜓點水式消費券無實質(zhì)意義。

消費券可以設(shè)置補貼率，比如80%，即消費滿100元，使用80元，刺激使用，避免儲蓄漏出，真正發(fā)揮消費券的作用。

在發(fā)放通道上，線上發(fā)行為主、多平臺結(jié)合，有條件的城市可試點采用數(shù)字人民幣。線上發(fā)放具有“成本低”、“見效快”、“覆蓋范圍廣”、“定向精準(zhǔn)”的特點；發(fā)放結(jié)束后可定量評估發(fā)行效果，形成一套成熟高效的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)字人民幣的發(fā)放方式有助于推廣改革。

在資金來源上，可以定向與公開市場操作相結(jié)合發(fā)行特別國債，中央向地方轉(zhuǎn)移支付，既可保障消費券發(fā)行力度，又可兼顧公平，也不增加財政負擔(dān)。

不用擔(dān)心消費券會引發(fā)通脹。當(dāng)前物價回落，需求不足，關(guān)鍵是穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤、扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振消費已刻不容緩。

我原來也是贊同搞新老基建“以工代賑”的，但是現(xiàn)在人員和物資流動受限，可能當(dāng)下發(fā)放消費券效果更好。有三大好處：

第一大好處是有助于恢復(fù)居民的消費能力，打通國民經(jīng)濟循環(huán)，消費需求起來了，生產(chǎn)和投資就能夠恢復(fù)，經(jīng)濟就盤活了，這是恢復(fù)經(jīng)濟的關(guān)鍵一招。

第二大好處是有助于提振消費信心，增強居民度過暫時性困難的信心，信心比黃金更重要，讓每個人都感到政府的溫暖和關(guān)懷，共渡難關(guān)，點燃希望。

第三大好處是借此推動銀行數(shù)字貨幣改革的普及，減輕地方本就偏緊的財政壓力。

一張小小的消費券，既打通了國民經(jīng)濟循環(huán)，又緩解了財政壓力，更收獲了民心和信心，一舉三得。

正文

1 消費券有助于穩(wěn)經(jīng)濟、惠民生、打通國民經(jīng)濟循環(huán)，是“強心劑”

當(dāng)前，我們建議發(fā)放消費券，目的在于呵護市場主體、提振消費、穩(wěn)經(jīng)濟?；谝韵驴剂浚?/strong>

一是考慮到當(dāng)前面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，外需下滑、內(nèi)需疲軟，擴內(nèi)需迫切性上升。中國已轉(zhuǎn)變?yōu)橄M主導(dǎo)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，消費的拉動作用明顯大于老基建，而穩(wěn)經(jīng)濟大盤組合拳中，針對消費疲軟的刺激措施不足。

10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，消費、投資、出口三駕馬車全面下滑，基建和制造業(yè)投資有一定韌性但也出現(xiàn)放緩，跌幅較大的是出口、地產(chǎn)和消費。10月中國出口同比降0.3%，為2020年5月以來首次負增長；這與外需快速回落有關(guān)，美國Markit制造業(yè)PMI為49.9%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.6%。10月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含水電燃氣）同比增長9.4%。10月房地產(chǎn)銷售和投資大幅負增長，是主要拖累項，商品房銷售面積和銷售額同比分別降23.2%和23.7%，房地產(chǎn)投資同比降16.0%。社會消費品零售總額同比降0.5%，實際消費同比降2.74%。

無論是從絕對量消費的占比，還是增量上消費對GDP的貢獻看，經(jīng)濟穩(wěn)增長都離不開消費，而當(dāng)前儲蓄率上升，就業(yè)和收入放緩，消費受到壓制。2011年以來，最終消費支出占中國GDP的比重均超過50%；最終消費支出對GDP的貢獻率除了2020年受疫情影響只有-6.8%外，其余年份均超過50%。

下半年以來，穩(wěn)經(jīng)濟大盤組合拳頻出，33條一攬子政策+19條接續(xù)政策推動經(jīng)濟企穩(wěn)向好，專項債與政策性金融工具雙重加持，用以支持重大項目建設(shè)、設(shè)備更新改造，對投資尤其是基建和制造業(yè)方面得到了極大的提振。

近期，美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、優(yōu)化疫情防控20條、穩(wěn)地產(chǎn)金融16條、第二支箭等一系列利好政策出臺，市場預(yù)期改善，否極泰來，事情正在起變化。若財政直達消費，疊加市場主體信心提振，寬信用渠道打開，消費券能起到放大財政乘數(shù)的效用。

二是消費券最直接的作用就是提振消費，其次是經(jīng)濟增長效應(yīng)，通過消費形成短期利于國民經(jīng)濟的良性循環(huán)；以數(shù)字貨幣形式發(fā)放消費券可豐富數(shù)字貨幣應(yīng)用場景，利于及時抓住數(shù)字紅利；起到政策過渡作用，短期刺激消費與長期投資的拉動作用相結(jié)合。

具體而言，1）在消費方面，消費券針對一些商品的折扣，等同于降低商品的實際價格，消費者購買力增強，收入效應(yīng)會使消費者增加當(dāng)期的消費。

2）經(jīng)濟增長效應(yīng)。消費是最終需求，也是經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，在刺激消費的良性循環(huán)上，消費券在短期內(nèi)會形成“終端需求增加—企業(yè)擴大再生產(chǎn)—企業(yè)用工增加—居民收入增加—樂觀的消費預(yù)期”的良性循環(huán)。

3）在數(shù)字紅利上，數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字貨幣與消費券的有機結(jié)合將會發(fā)揮“成本低”、“見效快”、“杠桿效應(yīng)高”、“可追蹤”、“精準(zhǔn)扶持”等優(yōu)點，提升消費券的發(fā)放效果、減少腐敗、助力宏觀調(diào)控政策，為長期經(jīng)濟循環(huán)的良性發(fā)展與擴內(nèi)需貢獻力量。

4）政策過渡作用。比如基建投資，從項目申請到建設(shè)到對經(jīng)濟的提振，至少需要三個月時間，在投資未發(fā)揮作用時，可通過短期消費券對經(jīng)濟的刺激為投資的拉動作用打下良好基礎(chǔ)，長短期政策結(jié)合助力中國經(jīng)濟。

三是，呵護市場主體，以工代賑等政策都非常好，但遠水解不了近火，發(fā)放消費券能夠直接惠及居民部門。

消費券對民生的改善體現(xiàn)在：對居民而言，消費券對特定商品采取打折、滿減的形式，等同于降低商品價格，優(yōu)惠直達百姓，增強居民度過暫時性困難的信心，信心比黃金更重要，讓每個人都感到政府的溫暖和關(guān)懷，共渡難關(guān)，點燃希望。對企業(yè)而言，疫情期間部分受疫情影響大的企業(yè)停工停產(chǎn)，實體經(jīng)濟疲軟，居民的邊際消費傾向提高會活躍零售、餐飲、文旅、體育等受疫情影響較大領(lǐng)域的消費，對原材料投入、中間品生產(chǎn)和加工以及制成品銷售等多環(huán)節(jié)均有促進作用，一定程度上減輕企業(yè)庫存壓力，部分行業(yè)投資增加、生產(chǎn)規(guī)模擴大。北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)研究院等的研究表明，中小微企業(yè)是2020年消費券的受益者。2020年佛山核銷的3800余家商戶中有3100家小微商戶，占80%；武漢核銷的2506家商戶中小微商戶占74%。對政府而言，地方政府財政壓力得到緩解，積極財政將發(fā)揮更有力的作用。

對于消費券市場有不少質(zhì)疑的聲音。體現(xiàn)在：一是消費券的替代效應(yīng)、平滑效應(yīng)和不健康的資產(chǎn)負債表會擠出部分消費，影響消費券的實際效果。消費者獲得消費券后，可能會增加當(dāng)前特定消費品的同時減少其他消費；平滑效應(yīng)會使消費者把現(xiàn)金存儲起來用以后期消費，在一定程度上會擠出部分消費；消費預(yù)期和居民收入也會影響消費券的效果。二是社會公平方面，針對特定人群、特定行業(yè)、特定區(qū)域發(fā)放消費券可能影響社會公平，易產(chǎn)生尋租問題。三是消費券程序的合法性問題。目前，消費券的資金來源、發(fā)放規(guī)模、發(fā)放群體等發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)均由地方政府自行決定，缺乏相關(guān)立法部門的監(jiān)督。銀行法第十九條規(guī)定：“任何單位和個人不得印刷、發(fā)售代幣票券，以代替人民幣在市場上流通”。四是擔(dān)心引發(fā)通脹。

我們認為，當(dāng)前關(guān)鍵是穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤、扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振消費已刻不容緩；政策都有利弊，放長遠眼光看，消費券起到的作用利大于弊，這也是宏觀調(diào)控的本質(zhì)。合理的消費券設(shè)計機制能有力回應(yīng)上述質(zhì)疑：執(zhí)行時，掌握好消費券發(fā)行力度可減輕消費的替代作用；消費券覆蓋所有行業(yè)可兼顧社會公平；消費券資金來源由中央解決，制定合理發(fā)放規(guī)則可保證合法合規(guī)；當(dāng)前物價回落，需求不足，發(fā)放消費券可對通脹有一定控制。

消費券是短期刺激消費的手段，在長期擴大內(nèi)需的關(guān)鍵是提高居民收入，穩(wěn)定收入預(yù)期。消費券發(fā)放結(jié)束后，總結(jié)發(fā)放經(jīng)驗，分析核銷數(shù)據(jù)，識別不同行業(yè)的情況、供需雙方的匹配程度，短期可提高決策的精準(zhǔn)性，更好地發(fā)揮消費券的作用；長期助推消費升級，在長期還需“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”穩(wěn)定經(jīng)濟運行，強化再分配政策、提高居民消費占比。

2 消費券發(fā)放的國際經(jīng)驗

消費券是政府運用財政收入對居民或者企業(yè)補貼的一種政策，多用于經(jīng)濟下行階段，旨在修復(fù)消費。發(fā)放形式上，政府常以抵扣券、現(xiàn)金券或現(xiàn)金的方式刺激消費，國外傾向于現(xiàn)金補貼，國內(nèi)傾向于發(fā)折扣消費券；數(shù)字技術(shù)的發(fā)展極大提高了消費券的發(fā)放效率。消費券在很多國家（地區(qū)）都有發(fā)放先例，專家學(xué)者們對消費券能否產(chǎn)生刺激消費作用并無統(tǒng)一定論，但國內(nèi)外有很多發(fā)放消費券的案例，對我國當(dāng)前具有參考意義。

2020年以來，美國推出多項刺激法案，其中包含直接派發(fā)現(xiàn)金支票，分別于2020年4月、2020年12月和2021年3月發(fā)放到個人1200美元、600美元和1400美元，針對年收入低于75000美元的居民。現(xiàn)金補貼增加了居民可支配收入，消費需求增加帶動美國經(jīng)濟復(fù)蘇，但導(dǎo)致美國的高通脹攀升。

2008年次貸危機后中國推出的家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策以財政補貼的形式對特定群體補貼，其本質(zhì)與消費券無異，政策效果顯著。2009-2012年，全國累計銷售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品2.98億臺，實現(xiàn)銷售額7204億元，受此帶動，社零總額增速在2009年快速止跌回升。

2020年3月以來我國各省市線上與線下相結(jié)合發(fā)放消費券，采用折扣促銷和滿減等形式，覆蓋餐飲、文旅、家電、汽車等行業(yè)。截止2022年7月20日，全國消費券發(fā)放規(guī)模大于166億，其中華東、華北地區(qū)發(fā)放規(guī)模在57%左右，華中、華南地區(qū)在23%左右。

3 建議

3.1 設(shè)置50%以上補貼率，針對全部居民、全行業(yè)發(fā)放

消費券發(fā)行力度要大，可發(fā)放千億、萬億級消費券，帶動全民消費。在發(fā)放范圍上，消費券應(yīng)覆蓋所有行業(yè)、按人均發(fā)放，體現(xiàn)普惠性和公平性，可用身份證輔助；設(shè)置一定補貼率，如80%，即消費滿100元，使用80元的形式。覆蓋所有行業(yè)可減少針對特定行業(yè)產(chǎn)生的尋租現(xiàn)象，最大限度保證公平；設(shè)置較大的補貼率有效減少儲蓄漏出，真正發(fā)揮消費券的“杠桿效應(yīng)”。

中國香港特區(qū)在全民消費券的實驗中做了大膽嘗試，2021年中國香港特區(qū)向所有擁有香港地區(qū)永久居留證的市民發(fā)放價值5000港幣的電子消費券，消費場景豐富，覆蓋本地零售、餐飲和服務(wù)業(yè)商戶的實體及網(wǎng)上店鋪，短期內(nèi)提振消費顯著。消費券發(fā)放于8月份，2021年香港二季度消費增速低于GDP增速，而三季度消費增速已然比GDP增速高1.1個百分點，四季度消費比GDP增速持續(xù)高0.6個百分點。鑒于消費券效果顯著，香港決定2022年再向居民派發(fā)1萬港幣電子消費券。

3.2 線上發(fā)行為主，多平臺結(jié)合，有條件城市試點數(shù)字人民幣

在發(fā)放形式上，線上發(fā)放為主，線下發(fā)行為輔，多平臺結(jié)合。線上發(fā)放的平臺類型多樣，包括支付寶、微信（微信公眾號、小程序）、中國銀聯(lián)云閃付、地方政府或企業(yè)開發(fā)的APP等。疫情期間線上消費的爆炸式增長和我國互聯(lián)網(wǎng)普及率的快速提升為線上發(fā)行消費券提供了良好的基礎(chǔ)。截至2022年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達10.51億，較2021年12月增長1919萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率達74.4%，較2021年12月提升1.4個百分點。線上發(fā)放消費券優(yōu)勢眾多。從發(fā)放過程看，線上發(fā)放具有“成本低”、“見效快”、“覆蓋范圍廣”、“定向精準(zhǔn)”的特點。平臺交易公開透明，能通過實時大數(shù)據(jù)分析技術(shù)識別和阻斷刷單交易，實時跟蹤每筆消費券去向，保證商戶核銷消費券的真實性，減少行政成本；消費券直達百姓、用時少；針對不同行業(yè)、不同區(qū)域范圍和不同人群定向發(fā)放。鄭州2020年4月3日首批5000萬元消費券發(fā)放僅用了150秒，杭州4月3日發(fā)放的1.5億元消費券在不到100秒內(nèi)發(fā)放完畢。

發(fā)放結(jié)束后，網(wǎng)絡(luò)平臺掌握大量消費支出數(shù)據(jù)和消費券流動記錄，配合專業(yè)團隊定量評估消費券發(fā)放對消費的刺激作用，輔助政府部門衡量政策實施效果；多批次發(fā)放消費券可總結(jié)發(fā)放經(jīng)驗，形成一套成熟高效的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，更好地推廣發(fā)放經(jīng)驗。據(jù)商務(wù)部2020年5月8日披露的信息顯示，已有28個省市，超過170個地市統(tǒng)籌地方政府和社會資金累計發(fā)放190多億元消費券，其中大多數(shù)是地方政府借助支付寶、微信、云閃付、美團等第三方支付平臺發(fā)放。對于沒有相應(yīng)電子產(chǎn)品或未覆蓋網(wǎng)絡(luò)的家庭，可配合線下發(fā)放消費券輔助進行。

有條件的城市采用數(shù)字貨幣形式發(fā)放消費券。數(shù)字人民幣是一種以數(shù)字技術(shù)為依托的現(xiàn)金貨幣，由國家信用背書、具有無限法償性，主要用于滿足公眾在移動端支付的需求，替代流通中的現(xiàn)金(M0)，與紙鈔等價。

當(dāng)前數(shù)字人民幣的試點正如火如荼進行，試點區(qū)域已經(jīng)拓展到15個省市的23個地區(qū)，試點場景覆蓋了生活繳費、餐飲服務(wù)、交通出行、購物消費、政務(wù)服務(wù)及金融服務(wù)等多個領(lǐng)域。自深圳羅湖拉開數(shù)字人民幣紅包試點的序幕以來，數(shù)字人民幣紅包試點一直在穩(wěn)步推進，北京、成都、蘇州、西安等地區(qū)推出了特定場景的數(shù)字人民幣消費券。

建議以數(shù)字人民幣形式發(fā)放消費券的目的在于：一是數(shù)字人民幣紅包的作用等同于消費券，且更加精準(zhǔn)高效，可在一定程度上提升消費水平。數(shù)字人民幣等同于現(xiàn)金，沒有利息；當(dāng)前數(shù)字人民幣紅包不能轉(zhuǎn)出到銀行卡，也不能提現(xiàn)，只能用于消費時抵扣，因此可在一定程度上促進消費。2020年12月，蘇州實現(xiàn)了“首次數(shù)字人民幣線上場景支付”，用戶可在京東商城消費。二是當(dāng)前我國對于數(shù)字人民幣的認知還不夠，還需通過數(shù)字人民幣試點提升公眾關(guān)注度，為數(shù)字人民幣的最終落地做準(zhǔn)備。

數(shù)字人民幣的發(fā)展前景廣闊、對我國具有重大意義。1）從政策實施上看，可豐富政府精準(zhǔn)發(fā)放現(xiàn)金、精準(zhǔn)刺激經(jīng)濟的能力，利于提高宏觀經(jīng)濟調(diào)控的精準(zhǔn)性，縮短貨幣政策傳導(dǎo)鏈，財政資金也可直達企業(yè)。數(shù)字人民幣可追溯性強，數(shù)字人民幣紅包可高效率地發(fā)放對困難群體的現(xiàn)金補貼。2）數(shù)字人民幣將豐富跨境支付體系，助力人民幣國際化過程，對我國的金融安全具有重要意義。當(dāng)前跨境支付體系是以SWIFT與CHIPS為核心建立的全球網(wǎng)絡(luò)，由美國主導(dǎo)，假使美國在跨境支付上對我國進行金融制裁，我國金融安全將遭受威脅。3）當(dāng)今世界經(jīng)濟已儼然全面數(shù)字化，數(shù)字人民幣作為一種面向未來的貨幣形式勢在必行，提前布局可及時收獲數(shù)字紅利。國際清算銀行最新調(diào)查報告顯示，65個國家或經(jīng)濟體的中央銀行中約86%已開展數(shù)字貨幣研究，正在進行實驗或概念驗證的央行從2019年的42%增加到2020年的60%。4）與現(xiàn)有第三方支付相比，支持離線支付，支付更加便捷，可滿足網(wǎng)絡(luò)覆蓋不到地區(qū)的使用，更具普惠性。

3.3 以中央發(fā)行特別國債、向地方轉(zhuǎn)移支付的方式進行

在資金來源上，可以定向與公開市場操作相結(jié)合發(fā)行特別國債，中央向地方轉(zhuǎn)移支付，既可保障消費券發(fā)行力度，又可兼顧公平，也不增加財政負擔(dān)。特別國債是為特定目標(biāo)發(fā)行的，具有明確用途的國債，具有專款專用、用途靈活、不列赤字的特點。我國曾發(fā)行過三次特別國債，最近的一次是2020年發(fā)行的1萬億“抗疫特別國債”，為應(yīng)對新冠肺炎沖擊的影響，特別國債全部轉(zhuǎn)移給地方，資金直達市縣基層，用于擴大投資和消費，保就業(yè)、?；久裆?、保市場主體。

建議發(fā)行特別國債的理由是：一是今年我國財政面臨減收增支的壓力，稅收收入下降疊加減稅降費政策，財政收入進度慢于往年而財政支出較快，需要有新的開源手段緩解財政壓力，而特別國債的發(fā)行審批較為靈活，不計赤字。今年前三季度我國公共財政收入完成全年預(yù)算的72.9%，低于前三年同期的均值79.2%。

二是參考2007年特別國債，特別國債的發(fā)行可以是定向與公開市場操作相結(jié)合的形式。定向發(fā)行對銀行間流動性影響較小，公開市場操作會給債市帶來一定供給沖擊，但沖擊是暫時的，特別國債發(fā)行對經(jīng)濟與消費的擴張將會熨平經(jīng)濟波動。

在消費券資金的分配上，出于區(qū)域間公平的考量，應(yīng)由中央籌集資金，通過轉(zhuǎn)移支付的形式按比例分發(fā)到地方。當(dāng)前，消費券的發(fā)放為各地自主發(fā)行，尚未出臺統(tǒng)一發(fā)放消費券的政策和做法。消費券實質(zhì)上是用財政補貼的形式刺激消費，其大規(guī)模發(fā)放勢必以財政資金作為支撐。財政實力強的地區(qū)發(fā)放消費券的積極性較高，財政實力較弱的地區(qū)則無法發(fā)放消費券，二者形成兩極分化的狀態(tài)，不利于整體消費的增長。當(dāng)下地方政府面臨較大的財政壓力，房地產(chǎn)相關(guān)的收入是地方財政收入的主要來源，但房地產(chǎn)市場疲軟，土地財政收入大幅降低，因此中央對地方的轉(zhuǎn)移支付對刺激地方消費具有重大意義。今年前三季度，土地出讓金收入作為地方財政收入的主要來源，同比-28.3%。