匯豐認(rèn)為，今年4季度市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀情緒及強(qiáng)勢(shì)的美元會(huì)限制原油需求，從而限制油價(jià)上漲，但隨著情緒釋放和美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備(SPR)被“掏空”，明年1季度油價(jià)將漲至100美元/桶。

匯豐在11月9日的報(bào)告中指出，從11月初開(kāi)始，OPEC+將對(duì)石油進(jìn)行大規(guī)模減產(chǎn)，歐盟也表示要對(duì)俄羅斯原油開(kāi)始實(shí)施禁運(yùn)，這一切產(chǎn)生的供應(yīng)缺口理應(yīng)從今年四季度開(kāi)始推高油價(jià)。

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但匯豐同時(shí)認(rèn)為，由于市場(chǎng)的看跌情緒和美國(guó)SPR的延長(zhǎng)，這將限制油價(jià)的上行空間，因此將第四季度的布倫特原油的預(yù)測(cè)價(jià)格下調(diào)了5美元/桶，至95美元/桶。報(bào)告稱(chēng)：

我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)OPEC+減產(chǎn)和歐盟禁運(yùn)對(duì)俄羅斯石油的影響將主要體現(xiàn)在23年1季度而不是今年4季度。

由于歐盟從明年初開(kāi)始對(duì)俄羅斯成品油實(shí)施禁運(yùn)， 柴油市場(chǎng)的緊張狀況將拉動(dòng)原油需求，從而推升油價(jià)。因此，我們將23年第1季度的布倫特價(jià)格預(yù)期上調(diào)至100美元/桶，但依舊維持其23年的平均價(jià)格為95美元/桶不變。

年末油價(jià)上漲將受限

匯豐在報(bào)告中指出美國(guó)SPR的延長(zhǎng)會(huì)限制今年4季度油價(jià)的上漲。

10月18日美國(guó)政府宣布，1.8億桶的最后一批額度0.15億桶于12月實(shí)施，延長(zhǎng)了原定到10月底的SPR釋放計(jì)劃，以進(jìn)一步應(yīng)對(duì)OPEC+的減產(chǎn)。截至今年3月25日，SPR儲(chǔ)備為5.683億桶，若按照計(jì)劃釋放1.8億桶原油后，僅剩3.88億桶，逼近IEA規(guī)定的最小SPR儲(chǔ)備量3.15億桶，屆時(shí)美國(guó)即便油價(jià)過(guò)高也要履行儲(chǔ)備義務(wù)。

匯豐在報(bào)告中稱(chēng)，隨著11月和12月SPR的釋放，會(huì)在一定程度上使得今年年末的油價(jià)得到控制，報(bào)告指出：

預(yù)計(jì)到今年年底庫(kù)存將降至3.75億桶。在12月內(nèi)釋放0.15億桶的SPR，約為OPEC+供應(yīng)削減的一半。這在一定程度上有助于限制今年年末的石油價(jià)格。

匯豐在報(bào)告中指出強(qiáng)勢(shì)美元在今年壓制住了油價(jià)，及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)會(huì)在今年年末繼續(xù)給石油需求和價(jià)格帶來(lái)壓力，報(bào)告指出：

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息，我們預(yù)計(jì)美元將維持在高位，這會(huì)給今年年末的石油需求和原油價(jià)格帶來(lái)下行的壓力。

在短期內(nèi)，我們認(rèn)為對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)和對(duì)未來(lái)利率水平的不確定性將繼續(xù)限制油價(jià)。

明年美國(guó)已無(wú)任何辦法維持低油價(jià)

匯豐在報(bào)告中指出，石油產(chǎn)量的大規(guī)模上升，有助于美國(guó)將油價(jià)維持在90美元/桶以下，但由于成本的上升和難以獲得的開(kāi)采設(shè)備，使得頁(yè)巖油產(chǎn)量的快速上漲已無(wú)法延續(xù)，明年其產(chǎn)量將繼續(xù)放緩，報(bào)告指出：

在過(guò)去的十年里，頁(yè)巖油生產(chǎn)的繁榮，使得美國(guó)石油大幅增產(chǎn)：石油總供應(yīng)量從2012年的62億桶增加到2020年3月的1310億桶。

截至2022年10月的一年時(shí)間里，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量只增加了60萬(wàn)桶/日，而在2019年10月產(chǎn)量按年增長(zhǎng)了160萬(wàn)桶/日。高昂的的運(yùn)營(yíng)成本成了導(dǎo)致頁(yè)巖油產(chǎn)量上不去的重要原因。

Energy Aspects在10月的報(bào)告中指出，受通貨膨脹影響，與2020年的價(jià)格相比，這些開(kāi)采商的成本至少上漲了30%，而鉆探的成本上漲超50%。

此外，獲得開(kāi)采設(shè)備也極其困難，現(xiàn)在開(kāi)采設(shè)備的交貨時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了六個(gè)月，預(yù)計(jì)到2023年第一季度也不可能得到改善。

匯豐認(rèn)為，到了2023年，SPR庫(kù)存處于歷史低位，因此應(yīng)對(duì)突發(fā)緊急情況的石油供應(yīng)能力較弱，對(duì)油價(jià)也幾乎不會(huì)產(chǎn)生影響。報(bào)告指出：

從歷史來(lái)看，2023年SPR庫(kù)存將接近最低水平，我們認(rèn)為未來(lái)大規(guī)模釋放的可能性非常小。如果美國(guó)真的選擇進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計(jì)這些數(shù)量將相對(duì)較小，因此對(duì)油價(jià)的影響很小。

同時(shí)，匯豐稱(chēng)上個(gè)月對(duì)于石油需求的預(yù)測(cè)過(guò)于悲觀，在報(bào)告中上調(diào)其對(duì)于明年一季度的石油需求的預(yù)測(cè)。

匯豐強(qiáng)調(diào)由于地緣政治沖突加劇和法國(guó)多數(shù)煉油廠(chǎng)的罷工，導(dǎo)致了柴油利潤(rùn)的激增。從12月開(kāi)始，歐盟即將對(duì)俄羅斯成品油實(shí)施禁運(yùn)，這將加劇柴油價(jià)格的上漲，柴油市場(chǎng)的緊張狀況將推升油價(jià)，報(bào)告稱(chēng)：

西歐的煉油利潤(rùn)在10月中旬已飆升至近45美元/桶的高位，為有史以來(lái)的最高水平，而2021年的平均利潤(rùn)僅為8美元/桶，同時(shí)美國(guó)海灣地區(qū)的煉油利潤(rùn)也飆升至接近歷史高點(diǎn)，在10月達(dá)到最高的56美元/桶。

我們預(yù)計(jì)，由于油輪行駛時(shí)間延長(zhǎng)，柴油市場(chǎng)將出現(xiàn)緊缺，使更多的石油在運(yùn)輸過(guò)程中受到束縛。 在我們看來(lái)，這些柴油桶的行駛時(shí)間的延長(zhǎng)將對(duì)油價(jià)產(chǎn)生重大影響。

中東的供應(yīng)可能要到歐盟禁運(yùn)實(shí)施后很久才會(huì)出現(xiàn)，因此，我們預(yù)計(jì)2023年上半年柴油市場(chǎng)需求將出現(xiàn)緊張的狀況，23年第一季度全球柴油價(jià)格將持續(xù)上升，這將繼續(xù)推升強(qiáng)勁的煉油利潤(rùn)，同時(shí)使得2023年初的原油價(jià)格也出現(xiàn)上漲。