繼貴州茅臺、舍得酒業(yè)后，又有多家白酒企業(yè)公布了三季報。

10月27日晚，山西汾酒、瀘州老窖、口子窖、五糧液等多家白酒企業(yè)披露了三季報，總體來看，在外部疫情及雙節(jié)平淡環(huán)境下，白酒企業(yè)三季度經(jīng)營情況韌性凸顯，呈現(xiàn)改善趨勢，其中高端酒企尤為明顯。

又一批白酒企業(yè)三季報出爐

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10月27日晚，五糧液發(fā)布2022年第三季度財報。前三季度，五糧液營收557.8億元，同比增長12.19%；凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。第三季度，五糧液營收145.57億元，同比增長12.24%；凈利潤48.9億元，同比增長18.50%。

隨著五糧液三季報公布，白酒龍頭企業(yè)的業(yè)績基本上已全部揭曉。貴州茅臺此前公布的三季報顯示，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入871.60億元，同比增長16.77%；歸母凈利潤444億元，同比增長19.14%。單季度實現(xiàn)營收295.43億元，同比增長15.61%；歸母凈利潤146.06億元，同比增長15.81%。

山西汾酒的三季報顯示，今年前三季度實現(xiàn)營收221.44億元，同比增長28.32%；實現(xiàn)凈利潤71.08億元，同比增長45.7%。其中，第三季度實現(xiàn)營收68.1億元，同比增長32.54%；實現(xiàn)凈利潤20.96億元，同比增長56.96%。

瀘州老窖的三季報顯示，今年前三季度實現(xiàn)營收175.25億元，同比增長24.2%；實現(xiàn)凈利潤82.17億元，同比增長30.94%。其中，第三季度實現(xiàn)營收58.6億元，同比增長22.28%。實現(xiàn)凈利潤26.85億元，同比增長31.05%。

古井貢酒還未披露三季報，但此前公布的三季度業(yè)績快報顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入127.65億元，同比增長26.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤26.23億元，同比增長33.20%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.63億元，同比增長21.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.04億元，同比增長19.27%。

整體來看，在外部疫情及雙節(jié)平淡環(huán)境下，白酒企業(yè)經(jīng)營情況彰顯韌性，呈現(xiàn)改善趨勢，其中高端酒企尤為明顯。中秋國慶期間疫情可控，整體來看需求并未出現(xiàn)大幅下滑。

中秋國慶順利度過后，全年業(yè)績也基本定調(diào)。開源證券表示，部分酒企及時調(diào)整目標(biāo)和策略，不給主品牌太多壓力，主品牌價格保持穩(wěn)定。行業(yè)庫存雖有提升，但在可接受范圍內(nèi)。同時酒廠加大資源投入，積極幫助渠道進行庫存去化，在疫情壓力背景下，行業(yè)仍屬健康平穩(wěn)運行。品牌分化可能繼續(xù)加大，部分品牌經(jīng)銷商實力雄厚，消費者黏性強，強勢品牌大概率仍然會有開門紅。結(jié)合當(dāng)前白酒估值基本合理，建議可以進行適當(dāng)布局。

這些基金經(jīng)理在加倉

三季度以來，白酒股總體表現(xiàn)不佳，給不少基金經(jīng)理業(yè)績帶來壓力，但即便如此，不少基金經(jīng)理仍在增持白酒股。

朱少醒管理的富國天惠近期公布的三季報顯示，三季度期間，貴州茅臺、五糧液獲其增持。貴州茅臺作為第一大重倉股，持股市值達(dá)27.15億元，三季度增持了3.57%持倉股份。五糧液是第三大重倉股，同樣獲增持5.4%持倉股份，期末持股市值達(dá)13.88億元。

“如果局限于眼前的宏觀背景去探討，我們的確很難找出太多積極樂觀的因素。”朱少醒認(rèn)為，當(dāng)下的好處是市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場處在較好的風(fēng)險收益區(qū)間。

放在更長的時間維度，他相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者現(xiàn)在選擇承受的市場波動是有合適的預(yù)期回報水平的?！拔磥砦覀円廊粫铝τ谠趦?yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的‘石頭’?！?/p>

在白酒板塊調(diào)整之際，A股規(guī)模最大白酒基金——招商中證白酒也在增持。招商中證白酒近期公布的三季報顯示，基金三季度對山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、洋河股份、古井貢酒、今世緣等多只白酒股進行了增持。

與此同時，招商中證白酒指數(shù)還放寬了大額限購，表示其對白酒股的持股信心。其中招商中證白酒指數(shù)A將限制申購金額從20萬元放寬至100萬元，招商中證白酒指數(shù)C的限制申購金額從10萬元放寬至50萬元。

招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊在三季報中表示，消費場景的恢復(fù)還需要時間等待。不過，大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫存水平基本上還是比較健康，批價可能局部有些波動，但不影響大的格局。侯昊認(rèn)為，龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測試的考驗，也更能平衡短期增長和長期戰(zhàn)略發(fā)展的匹配。

不過，以白酒股投資出名的張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度卻減持了瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份等白酒，與此同時增持了部分騰訊控股持倉，藥明生物獲翻倍增持。

張坤在季報中表示，三季度，市場充斥著各種各樣的擔(dān)憂：各地疫情反復(fù)、地產(chǎn)銷售的下滑等，似乎每個因素都會對企業(yè)的近期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面的影響。然而，對三五年后企業(yè)的經(jīng)營情況，投資者似乎不太關(guān)心。事實上，從現(xiàn)金流折現(xiàn)角度，企業(yè)的最大部分價值通常來自遠(yuǎn)期的永續(xù)部分。長期來看，國人的勤奮和智慧毋庸多言，只要走出疫情的陰霾，市場經(jīng)濟充分發(fā)揮作用，各行各業(yè)都會產(chǎn)生優(yōu)秀企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀企業(yè)，助力中國經(jīng)濟的崛起。

白酒基本面有望延續(xù)修復(fù)

近期，A股白酒板塊出現(xiàn)調(diào)整，對于白酒板塊大幅回落的原因，華創(chuàng)證券認(rèn)為主要原因有三方面，一是春節(jié)回款前景分歧，二是禁酒令傳聞發(fā)酵，三是部分外資流出。一是國慶旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂；二是節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險情緒加重；三是受美元加息預(yù)期及對國內(nèi)經(jīng)濟政策不確定性影響，北向資金等外資出現(xiàn)凈流出。

華創(chuàng)證券研判認(rèn)為，市場情緒快速宣泄后，板塊已現(xiàn)吸引力。第一，當(dāng)前需求弱復(fù)蘇方向不變，飛天批價前期雖小幅回落，主要系發(fā)貨節(jié)奏有關(guān)，但仍在我們此前判斷的2700元中樞附近，且上周周中已止跌企穩(wěn)；第二，關(guān)于禁酒令的傳聞，目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細(xì)則難以實際落地，實際上2012年“三公消費”從嚴(yán)整治后，白酒政務(wù)消費占比預(yù)計已不足10%，即便從嚴(yán)管理，影響幅度也大幅降低；第三，核心酒企標(biāo)的估值快速回落，其中茅臺對應(yīng)2023年30倍PE，五糧液21倍PE，當(dāng)前業(yè)績和估值匹配度已具吸引力。

中原證券預(yù)計，白酒基本面有望延續(xù)一季度的強勁修復(fù)勢頭。就一線高檔白酒而言，2022年上半年其銷售情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，四季度隨著消費旺季到來，高檔名酒的動銷將得以延續(xù)。就地方名酒而言，隨著房地產(chǎn)“一城一策”在各地出臺，以及地方基建項目推行實施，地方經(jīng)濟和財政轉(zhuǎn)好的預(yù)期變得明朗，有助于加快地方名酒的動銷，地方的白酒消費有望重拾升級進程。