上市公司回購(gòu)股份和股東、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員增持股份，有利于增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

文 |《財(cái)經(jīng)》記者 張?jiān)?王穎 黃慧玲

(相關(guān)資料圖)

編輯 | 楊秀紅

證監(jiān)會(huì)10月14日發(fā)布通知，就修訂《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

消息發(fā)布后，不少上市公司發(fā)布公告提出回購(gòu)計(jì)劃。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者粗略統(tǒng)計(jì)，有超過(guò)20家上市公司發(fā)布了新的回購(gòu)預(yù)案，包括分眾傳媒（002027.SZ）、天微電子（688511.SH）等，另外還有20多家上市公司公布了回購(gòu)進(jìn)展。10月17日，天微電子漲停，上漲19.99%。

“自掏腰包”式的回購(gòu)與自購(gòu)不僅發(fā)生在上市公司身上，10月17日開(kāi)始，多家頭部基金公司與券商資管開(kāi)啟了自購(gòu)模式。截至發(fā)稿，已公告自購(gòu)的基金和券商資管共18家，自購(gòu)金額合計(jì)15.29億元，年內(nèi)累計(jì)自購(gòu)金額近63億元。

《財(cái)經(jīng)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，隨著近期市場(chǎng)震蕩加劇，基金管理人與基金經(jīng)理們的自購(gòu)行動(dòng)也陸續(xù)展開(kāi)。

今年以來(lái)，不少A股、港股甚至美股上市公司都實(shí)施了回購(gòu)，其中規(guī)模最大的是騰訊控股（00700.HK）。10月14日收盤，騰訊公布在當(dāng)天回購(gòu)了238萬(wàn)股，動(dòng)用資金6.02億港元，回購(gòu)力度較9月平均回購(gòu)力度翻了一倍，9月騰訊控股的回購(gòu)力度還保持在每次120萬(wàn)股左右，單次動(dòng)用資金約3億港元。今年以來(lái)騰訊控股回購(gòu)總金額達(dá)211.63億元。

有上市公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示， “上市公司的回購(gòu)行為，是提振市場(chǎng)信心、提升估值的有效手段之一。部分大額回購(gòu)、增持確實(shí)能在短期內(nèi)會(huì)對(duì)股價(jià)帶來(lái)一定的正向反應(yīng)。規(guī)則的修訂，進(jìn)一步提升了回購(gòu)、增持便捷性，特別是像優(yōu)化窗口期安排的舉措?！?/strong>

澳洲資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師謝宗博表示，今年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了低迷期，導(dǎo)致上市公司的市值被嚴(yán)重低估，可以說(shuō)市值普遍低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，此時(shí)回購(gòu)是為了增強(qiáng)投資者的信心，提高公司股票的長(zhǎng)期價(jià)值。

和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，上市公司回購(gòu)相當(dāng)于給股東分紅。目前來(lái)看，除了回購(gòu)，上市公司層面主動(dòng)維護(hù)市值與股價(jià)的方法并不多，而且回購(gòu)股票僅對(duì)現(xiàn)金流充裕的上市公司有效。蘋果（APPL.US）在2021年曾經(jīng)耗費(fèi)了855億美元回購(gòu)股票，該公司當(dāng)年現(xiàn)金流達(dá)到1040億美元。

根據(jù)平安證券的研究，歷史數(shù)據(jù)顯示，回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)，市場(chǎng)不好時(shí)宣布回購(gòu)股份的上市公司會(huì)相應(yīng)增加。此外，回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)量占比的高峰對(duì)應(yīng)著全A指數(shù)的階段性低點(diǎn)，因此回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)量占比這個(gè)指標(biāo)對(duì)行情有一定前瞻指引作用。

新規(guī)將放寬回購(gòu)條件

整體來(lái)看，前述規(guī)則征求意見(jiàn)稿的修訂主要包括以下四大方面， 一是優(yōu)化上市公司回購(gòu)條件，調(diào)低護(hù)盤式回購(gòu)觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)。新規(guī)將“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到25%”，這是維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需的回購(gòu)觸發(fā)條件之一。

二是放寬新上市公司回購(gòu)限制。新規(guī)將新上市公司的回購(gòu)實(shí)施條件，由“上市滿一年”調(diào)整為“上市滿六個(gè)月”。新上市公司擬實(shí)施為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需的回購(gòu)且回購(gòu)股份用于減資的，仍然不受前述上市期限的約束。

三是放寬回購(gòu)、增持窗口期。新規(guī)將以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的窗口期由季度報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)縮短為5個(gè)交易日內(nèi)；將董監(jiān)高買賣股份的窗口期由年報(bào)、半年報(bào)公告前30日內(nèi)縮短至前15日內(nèi)，季報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10日內(nèi)縮短至前5日內(nèi)。

四是進(jìn)一步明確回購(gòu)與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間。新規(guī)將現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定的在回購(gòu)期間不得實(shí)施的股份發(fā)行行為，進(jìn)一步明確為上市公司自取得核準(zhǔn)或注冊(cè)并啟動(dòng)發(fā)行之日起至新增股份完成登記之日止的股份發(fā)行行為。間隔期限的計(jì)算口徑的明確，有助于公司自主制定和實(shí)施資本運(yùn)作規(guī)劃。

滬深交易所指出，上市公司回購(gòu)股份和股東、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員增持股份，有利于增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保護(hù)投資者合法權(quán)益。隨著回購(gòu)、增持的熱情持續(xù)高漲，市場(chǎng)主體對(duì)提升回購(gòu)、增持實(shí)施便利性有更強(qiáng)烈需求，市場(chǎng)活力有待進(jìn)一步釋放。

謝宗博提醒，不是所有的股票回購(gòu)都能夠?qū)蓛r(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的提振，“比如回購(gòu)的體量非常小，就很容易被市場(chǎng)解讀為它只是一個(gè)噱頭。有些上市公司雖然提出了大額回購(gòu)計(jì)劃，但最后因?yàn)楦鞣N各樣的因素，沒(méi)有實(shí)際履行，反而會(huì)產(chǎn)生副作用”。

符合條件的上市公司擴(kuò)容

平安證券研究顯示，根據(jù)修訂規(guī)則，截至10月14日，近20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到25%的A股公司共計(jì)33家，較累計(jì)跌幅達(dá)到30%的公司增加了18家；上市滿6個(gè)月的公司較上市滿1年的公司增加了221家。

據(jù)Wind(萬(wàn)得）數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，今年A股市場(chǎng)共計(jì)976家公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，實(shí)際回購(gòu)金額達(dá)到859.2億元；從行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥、機(jī)械和計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的公司數(shù)量最多，通信、家電、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布預(yù)案的公司數(shù)量占比最高，超過(guò)30%；發(fā)布預(yù)案公司2022年以來(lái)的漲跌幅中位數(shù)為-22.4%，市值中位數(shù)為70.8億元。增持方面，2022年以來(lái)，A股市場(chǎng)管理層凈增持公司527家，增持規(guī)模為92.9億元。

回購(gòu)不只是發(fā)生在A股市場(chǎng)。謝宗博表示，截至今年9月30日，前三季度港股也有200多家上市公司回購(gòu)，回購(gòu)總金額達(dá)到650多億港元，“創(chuàng)下了港股2002年有回購(gòu)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高紀(jì)錄，也是2021年全年回購(gòu)額的1.7倍” 。

市場(chǎng)對(duì)上市公司回購(gòu)預(yù)案作出了積極反應(yīng)。10月16日，天微電子發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)、控股股東、實(shí)際控制人巨萬(wàn)里提議進(jìn)行回購(gòu)，回購(gòu)金額在3000萬(wàn)元-5000萬(wàn)元的區(qū)間，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)45元/股。

天微電子的回購(gòu)預(yù)案規(guī)模并不是當(dāng)天所有發(fā)布回購(gòu)預(yù)案中規(guī)模最大的，但第二天的二級(jí)市場(chǎng)卻給予了該公司回購(gòu)預(yù)案正向反饋——股價(jià)漲停。

分眾傳媒也發(fā)布了回購(gòu)預(yù)案，公司回購(gòu)的資金總額不低于4億元且不超過(guò)8億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7元/股。該回購(gòu)方案是證監(jiān)會(huì)宣布修訂回購(gòu)規(guī)則后規(guī)模最大的預(yù)案。

此前，?？低暎?02415.SZ）也宣布了20億元-25億元的回購(gòu)預(yù)案，規(guī)模在A股中較為罕見(jiàn)。10月12日，該公司公告已經(jīng)首次通過(guò)專用證券賬戶進(jìn)行了回購(gòu)，成交價(jià)介于29.65元/股-28.71元/股之間，成交金額1.99億元。

平安證券表示，回顧歷史，監(jiān)管通常在市場(chǎng)相對(duì)低迷的時(shí)期對(duì)回購(gòu)政策實(shí)施松綁，政策時(shí)點(diǎn)與股市低點(diǎn)基本對(duì)應(yīng)，釋放積極的政策維穩(wěn)信號(hào)，信號(hào)意義大于規(guī)模意義。

歷史數(shù)據(jù)顯示，回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)。

平安證券研報(bào)顯示，從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年以來(lái)，A股發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的公司數(shù)量占比整體呈上升趨勢(shì)，2016年占比超過(guò)10%，2018年-2021年占比均達(dá)到20%以上，在股市全年調(diào)整下行的2018年達(dá)到高點(diǎn)24.6%，2022年該占比目前為19.7%。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，2010年以來(lái)，回購(gòu)預(yù)案公司數(shù)占比達(dá)到階段性高點(diǎn)的情形大約有10次，其中7次對(duì)應(yīng)萬(wàn)得全A指數(shù)的階段性低點(diǎn)，并顯示出一定的前瞻指引作用。

機(jī)構(gòu)開(kāi)啟自購(gòu)模式

愿意自掏腰包的不僅是上市公司。10月17日開(kāi)始，多家頭部基金公司與券商資管開(kāi)啟了自購(gòu)模式，包括易方達(dá)、匯添富、嘉實(shí)、華夏、廣發(fā)、南方、華安、中歐、睿遠(yuǎn)、鵬華、工銀瑞信、博時(shí)、招商、景順長(zhǎng)城基金等，以及國(guó)泰君安資管、中泰資管、華泰證券資管等?！敦?cái)經(jīng)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，隨著近期市場(chǎng)震蕩加劇，基金管理人與基金經(jīng)理們的自購(gòu)行動(dòng)也陸續(xù)展開(kāi)。

從前述基金管理人發(fā)布的公告來(lái)看，自購(gòu)標(biāo)的均為權(quán)益類基金。其中易方達(dá)基金自購(gòu)金額最高，達(dá)1.5億元；國(guó)泰君安資管出資1.1億元，多數(shù)公司出資1億元。截至發(fā)稿，已公告的自購(gòu)金額合計(jì)15.29億元。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，今年以來(lái)基金公司已自購(gòu)產(chǎn)品金額為47.5億元。加上近日的自購(gòu)公告，年內(nèi)累計(jì)自購(gòu)金額近63億元。

具體到自購(gòu)標(biāo)的上，部分公司也在第一時(shí)間公布了名單。

南方基金將投向盧玉珊管理的南方比較優(yōu)勢(shì)混合、羅安安管理的南方新興產(chǎn)業(yè)混合、夏瑩瑩管理的南方景氣楚薈3個(gè)月（FOF）持有期混合三只基金。數(shù)據(jù)顯示，前兩只基金的最新規(guī)模不到1億元。南方景氣楚薈從8月1日開(kāi)始認(rèn)購(gòu)，目前仍在發(fā)行中。

匯添富基金自購(gòu)的產(chǎn)品為匯添富消費(fèi)行業(yè)與匯添富優(yōu)勢(shì)精選。基金經(jīng)理分別為胡昕煒與王栩，其中匯添富消費(fèi)行業(yè)的最新規(guī)模超過(guò)兩百億元。

國(guó)泰君安資管的自購(gòu)產(chǎn)品為兩只尚待發(fā)行的產(chǎn)品，分別是國(guó)泰君安善吾養(yǎng)老目標(biāo)2045、善元文件養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到， 更早之前的10月13日，國(guó)泰基金也對(duì)旗下工業(yè)母機(jī)ETF進(jìn)行了自購(gòu)。該基金成立規(guī)模12.18億元，其中國(guó)泰基金自購(gòu)4900萬(wàn)元。國(guó)泰基金表示，將持續(xù)以國(guó)家的發(fā)展戰(zhàn)略為綱，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)資源配置的作用，選擇長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)推動(dòng)國(guó)家高質(zhì)量發(fā)展有高度正向影響力的行業(yè)，布局細(xì)分領(lǐng)域中真正的高價(jià)值投資標(biāo)的。

寶盈基金基金經(jīng)理張仲維也在國(guó)慶節(jié)前夕自購(gòu)了100萬(wàn)元自己管理的產(chǎn)品?！盎鹗鞘苋酥写屠碡?cái)，需要對(duì)持有人負(fù)責(zé)。我自己也會(huì)購(gòu)買自己的產(chǎn)品，與我產(chǎn)品的持有者一起追?！睆堉倬S說(shuō)。

張仲維的組合主要投向智能汽車與TMT板塊。他坦言，他的投資策略短期內(nèi)不夠理想，但他會(huì)堅(jiān)守自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域?！爸悄芷嚤容^熱，股價(jià)從高位回落；TMT處于低位還沒(méi)起來(lái)，這兩者我覺(jué)得都沒(méi)有太大問(wèn)題。這些領(lǐng)域的公司從估值、股價(jià)跌幅，各方面明年來(lái)看都會(huì)是比較有機(jī)會(huì)?！?/p>

“公募基金作為二級(jí)市場(chǎng)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，積極發(fā)展權(quán)益類基金，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中扮演著愈加重要的角色。”嘉實(shí)基金表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新的發(fā)展格局，而新發(fā)展格局會(huì)支撐或催生出新的產(chǎn)業(yè)級(jí)投資方向?！?/p>

匯添富總經(jīng)理張暉稱：“中國(guó)是全球內(nèi)需增長(zhǎng)最有潛力的市場(chǎng)；中國(guó)有最完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈供給；中國(guó)有豐富的工程師紅利；中國(guó)擁有堅(jiān)忍不拔的、勤奮的、善良的、不斷追求美好生活的人民大眾，我認(rèn)為這是中國(guó)最有希望、最有確定性的增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

“在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正邁向更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展之路，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)變，這是我們對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)保持長(zhǎng)期樂(lè)觀的最大底氣。”南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷烧J(rèn)為，“當(dāng)前A股正處于估值、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性、政策預(yù)期等多重底部交匯點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迎來(lái)長(zhǎng)期配置窗口?！?/p>