作者 | 劉欽文

以“院線款”“械字號”打響專業(yè)招牌，還有醫(yī)院醫(yī)生的背書，敷爾佳的面膜產(chǎn)品一經(jīng)推出便受到消費者歡迎，即便售價不低也未影響熱度。

【資料圖】

然而實際上，在官方旗艦店售價148元、199元/盒的敷爾佳白膜、黑膜，2018年采購單價僅7.35元、12.84元，這一話題也隨即登上熱搜，閱讀量超2億。

圖源：微博

醫(yī)美行業(yè)暴利，早已眾所周知，不是秘密。然而一張面膜也有著如此大的價格差異，依舊驚掉了許多人的下巴。不僅如此，《招股書》顯示，敷爾佳的研發(fā)人員僅6名，且2021年毛利率達81.95%。

在這背后，敷爾佳的創(chuàng)始人張立國無疑已實現(xiàn)了財富自由。在敷爾佳2年分紅10億元后，張立國不僅給家人在哈爾濱、海南多地買房，還給下屬、朋友借款買房。

此外9月19日醫(yī)美板塊全線殺跌，《經(jīng)濟觀察報》報道，“突襲”醫(yī)美行業(yè)的是一則市場傳聞，稱相關(guān)部門召開醫(yī)美工作會議，可能將針對醫(yī)美機構(gòu)財務(wù)問題進行核查，返傭行為可能被定性為商務(wù)賄賂。此外，相關(guān)部門還將對醫(yī)美行業(yè)進行清查，涉及B端機構(gòu)和上游，清查方向涉及稅務(wù)、工商、衛(wèi)生監(jiān)督等。

醫(yī)美的“暴利”能就此得到遏制嗎？

僅6人做研發(fā)，靠哈三聯(lián)騰飛

最新《招股書》顯示，敷爾佳目前共有6名研發(fā)人員，在2021年3月之前，這個數(shù)字甚至更少，只有兩名。

研發(fā)費用所占比例同樣很小，2018年至2021年的研發(fā)費用分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元及524.3萬元，研發(fā)費用率分別為0.08%、0.04%、0.09%及0.32%。專利方面，公司及子公司有14項已授權(quán)專利，11項是包裝盒相關(guān)。

與同行相比。華熙生物（688363.SH）的研發(fā)費用率在4.1%-5.4%之間，以“薇諾娜”品牌為核心的貝泰妮（300957.SZ）在2.4%-4.5%之間。

“公司研發(fā)費用率較低，主要系報告期內(nèi)，公司研發(fā)活動多為非特殊化妝品研發(fā)、已有產(chǎn)品升級及性能檢測等日常研發(fā)活動，研發(fā)支出較??；同行業(yè)可比公司研發(fā)活動涉及原料的研發(fā)/提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項目等，研發(fā)費用較高。隨著公司的Ⅲ類醫(yī)療器械在研項目的推進以及募投項目的投入，預(yù)計公司研發(fā)費用將有所增長。”敷爾佳對此解釋道。

來源：官網(wǎng)

低于同行的研發(fā)費用竟也能造出口碑不錯的產(chǎn)品？實際上，這與敷爾佳背后的哈三聯(lián)（002900.SZ）有著分不開的關(guān)系。

敷爾佳的前身華信藥業(yè)設(shè)立于1996年5月13日，最早是一家主要從事藥品銷售的企業(yè)。其所銷售的藥品主要包括注射用長春西汀、注射用利福霉素鈉、注射用氯諾昔康、注射用甲磺酸加貝酯等，都是哈三聯(lián)所生產(chǎn)。

哈三聯(lián)幾乎與華信藥業(yè)同時成立，是一家化學(xué)藥品制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)哈三聯(lián)2020年年報，全年營業(yè)總收入13.39億元，研發(fā)費用1.12億元，占到了營業(yè)總收入的8.37%。研發(fā)人員295人，占到了員工總數(shù)的17.61%。獲得專利授權(quán)123項（國內(nèi)115項，國外8項）。

有錢一起賺?！肮咀鳛椤鬆柤选a(chǎn)品的全國總代理與哈三聯(lián)合作，哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨家生產(chǎn)，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨家銷售、推廣及品牌運營維護等。”敷爾佳表示。

2017年，隨著“敷爾佳”品牌產(chǎn)品銷售業(yè)績走高，華信藥業(yè)決定成立獨立的公司，專門從事皮膚護理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的運營。當(dāng)年11月末，敷爾佳有限完成工商注冊登記，次年5月，華信藥業(yè)停止經(jīng)營。華信藥業(yè)從此成為歷史，華麗轉(zhuǎn)身，從內(nèi)而外的成了敷爾佳。

就這樣，26年前，華信藥業(yè)靠為哈三聯(lián)賣藥起家；26年后，華信藥業(yè)改為敷爾佳，為哈三聯(lián)賣“面膜”。《招股書》顯示，2018年至2020年、2021年1-2月，敷爾佳的第一大供應(yīng)商均為哈三聯(lián)，采購額分別為 8698.83萬元、3.29億元、3.6億元和3501.52萬元，占總采購額的99.69%、95.3%、96.93%和15.84%，采購內(nèi)容為醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品及化妝品。

與哈三聯(lián)的密切關(guān)系，一度助力敷爾佳騰飛。但到了要上市的時候，供應(yīng)商高度集中顯然不是一個好情況。

上市前夕，2021年2月，敷爾佳有限、張立國（敷爾佳創(chuàng)始人）與哈三聯(lián)簽署了《投資協(xié)議》，約定哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權(quán)向敷爾佳有限增資，投資完成后，北星藥業(yè)成為敷爾佳子公司，將逐步開始自主生產(chǎn)主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

從《招股書》看，2021年3月起，敷爾佳不再向哈三聯(lián)采購成品，而是向其他企業(yè)采購內(nèi)容物及包材。但兩者并不是沒有了關(guān)聯(lián)，通過北星藥業(yè)增資后，哈三聯(lián)成為了敷爾佳第二大股東，目前持股5%。

毛利率81%堪比茅臺

敷爾佳都從哈三聯(lián)采購了什么？

目前，敷爾佳擁有34款產(chǎn)品。其中醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉白膜、黑膜是被用戶提及頻率最多的產(chǎn)品，也是最能賺錢的產(chǎn)品，《招股書》顯示，白膜、黑膜、修復(fù)液（次拋）、修復(fù)液（噴霧）四款產(chǎn)品屬于醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品。這部分產(chǎn)品在2018年至2021年前3個月期間的營收分別為3.36億元、9.18億元、8.8億元和1.96億元，占總營收的89.92%、68.38%、55.54%和56.42%。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)最新《回復(fù)函》顯示，2018年至2021年前2個月期間，敷爾佳向哈三連采購的敷料單價為8.2元、9.66元、9.12元和9.8元。整體醫(yī)用敷料及面膜化妝品的采購單價平均為8.4元、10.4元、9.53元和9.8元。

圖源：《回復(fù)函》

不只是敷爾佳，另一家以“薇諾娜”品牌為核心的貝泰妮（300957.SZ），其面膜護膚品產(chǎn)品成本單價在2018年、2019年為11.46元、11.32元。

圖源：《回復(fù)函》

采購單價與銷售價的差異下，也為敷爾佳帶來堪比茅臺的毛利率，《招股書》顯示，敷爾佳的毛利率常年保持穩(wěn)定，且處于較高水平，分別為77.88%、76.97%、76.47%和81.95%。

靠著“醫(yī)用面膜”，《招股書》顯示，2018年至2021年，敷爾佳營業(yè)收入分別達到了3.73億元、13.42億元、15.85億元和16.49億元，凈利潤分別達到了2億元、6.61億元、6.48億元和8.05億元。

值得注意的是，2020年1月，國家藥品監(jiān)督管理局曾發(fā)布過一篇化妝品科普文章《警惕面膜消費陷阱》。

文中指出，按照醫(yī)療器械管理的醫(yī)用敷料命名應(yīng)當(dāng)符合《醫(yī)療器械通用名稱命名規(guī)則》要求，不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，醫(yī)療器械產(chǎn)品不能以“面膜”作為其名稱，所謂“械字號面膜”的概念，并不存在。此后，大量所謂“械字號面膜”被叫停。敷爾佳的產(chǎn)品，也改為了現(xiàn)在的“白膜”、“黑膜”、“修復(fù)貼”之類的名稱。

“醫(yī)美在市場需求催生的一個細(xì)分新興行業(yè)，整個成長生命周期階段，行業(yè)消費快速增長，行業(yè)市場處于增量市場，行業(yè)門檻初步建立，行業(yè)競爭不是非常激烈，市場處于賣方市場，擁有定價權(quán)，行業(yè)毛利很高。醫(yī)美行業(yè)在競爭格局尚不激烈的情況下，整體處于藍(lán)海市場。”獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤表示。

行業(yè)高毛利下，敷爾佳背后創(chuàng)始人一家也賺的盆滿缽滿，不僅買房買車，還在東北人的第二個“家”海南購入億元豪宅。

創(chuàng)始人獲8億分紅，

給家人買房、員工借款

敷爾佳的創(chuàng)始人為張立國，出生于1964年，黑龍江哈爾濱人，本科學(xué)歷。早年在黑龍江省干部療養(yǎng)院任一名藥劑師，后在哈藥集團制藥五廠擔(dān)任生產(chǎn)調(diào)度、車間技術(shù)主任，2012年，張立國捕捉到專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品的市場消費需求，將皮膚護理產(chǎn)品領(lǐng)域調(diào)整為業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

目前張立國持股93.81%，為實際控制人，上市前，敷爾佳進行了大額分紅。

2019年、2020年敷爾佳的凈利潤合計為13.09億元，合計現(xiàn)金分紅金額達10.42億元。其中張國立與女兒張夢琪合計到手8.34億元。

圖源：《回復(fù)函》

大額分紅也引起深交所關(guān)注，問詢函中，深交所要求核查歷年現(xiàn)金分紅的資金流向及用途，說明是否存在利益輸送等情形。

《回復(fù)函》顯示，2018年-2021年，張立國及其直系親屬支出21.31億元購買理財，1.78億元用于生活支出，其中購房及裝修花了1.52億元，購車花了209萬元。

詳細(xì)來看，房產(chǎn)方面，張立國、張夢琪購買了哈爾濱市道里區(qū)友誼西路660號富力中心T3棟16層等6套物業(yè)，資金支出780.95萬元，房屋總價格2525.67 萬元。

《招股書》顯示，敷爾佳的關(guān)聯(lián)交易中，張立國、張夢琪共向敷爾佳出租6處物業(yè)，正是該6處。也就是說，張立國、張夢琪通過分紅的方式，獲得現(xiàn)金購買了物業(yè)，又轉(zhuǎn)而出租給敷爾佳，獲取租金收入，每月租金共計8.87萬元，一年便是106萬元。

圖源：《回復(fù)函》

此外，還有張立國妻子孟慧在黑龍江省哈爾濱市觀復(fù)國際小區(qū)購買一處403平的豪宅，斥資1496萬元，用于自住。女兒張夢琪則在海南省三亞市海棠區(qū)海棠北路亞特蘭蒂斯二期購買了一處647.71平的豪宅，斥資1.32億元，同樣用于自住。

因均不具備購房資格，張夢琪為了在海南三亞買房，還設(shè)立了公司北星貿(mào)易，但《回復(fù)函》顯示，后因其家庭成員個人取得了購房資格，從而注銷了北星貿(mào)易。

除了自己的小家，張立國對于其他家族成員同樣毫不吝惜。2018年至2021年，張立國與親屬的往來款貸方合計1億元，包括花費200萬元給大姐的兒子購房，各花費500萬元給哥哥、二姐的孩子還房貸、買房產(chǎn)、日常開支等，花1000萬元給妻子孟慧妹妹的配偶，購買理財、日常開支。

圖源：《回復(fù)函》

除了親屬，張立國還給自己的下屬、朋友借錢購房、資金周轉(zhuǎn)，例如給敷爾佳的助理總經(jīng)理潘宇、部門總監(jiān)肖麗、部門總監(jiān)配偶惠某廣，借款450萬元、460萬元、470萬元用于購房及裝修。給財務(wù)負(fù)責(zé)人鄧百嬌借款954萬元購房、購買車位及裝修。

圖源：《回復(fù)函》

26年風(fēng)云變幻，東北從曾經(jīng)中國經(jīng)濟發(fā)展的“火車頭”變成了“老工業(yè)基地”，投資已經(jīng)“不過山海關(guān)”，但敷爾佳卻經(jīng)歷了華麗轉(zhuǎn)身，從“賣藥”轉(zhuǎn)而賣起了“面膜”，在新消費席卷的浪潮中，與國內(nèi)外的知名企業(yè)，同場競技。