以美股為中心的金融和資本市場(chǎng)調(diào)整正逐漸呈現(xiàn)出長(zhǎng)期化的跡象。8月美國(guó)CPI的上漲率意外超預(yù)期，其中的關(guān)鍵指標(biāo)在于以房租為中心的居住費(fèi)用的漲幅處于高水平。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從9月開(kāi)始正式實(shí)施量化緊縮，但“進(jìn)度”大幅延遲。

日本經(jīng)濟(jì)新聞9月15日分析報(bào)道稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)正在阻擋過(guò)去兩年半時(shí)間里膨脹起來(lái)的美股、住房以及創(chuàng)新三大泡沫?！笆袌?chǎng)vs央行”的對(duì)立導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，2008年雷曼危機(jī)前后顯現(xiàn)出來(lái)的警惕信號(hào)接連出現(xiàn)。

住房泡沫

(資料圖片)

9月20日、21日召開(kāi)的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)（FOMC）會(huì)議可能會(huì)針對(duì)減持MBS討論采取積極的出售措施，而不是采取被動(dòng)方式對(duì)償還部分停止再投資。雖然在今年的FOMC會(huì)議上沒(méi)有投票權(quán)，但亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)博斯蒂克（Raphael Bostic）認(rèn)為，這樣做很有必要。與MBS掛鉤的“iShares 美國(guó)MBS交易所交易基金（ETF）”13日暴跌至94.60美元，接近于6月中旬創(chuàng)下的年初以來(lái)最低值（94.32美元）。

在美國(guó)住房市場(chǎng)上，“雷曼級(jí)”數(shù)字隨處可見(jiàn)。由于貸款利率上升和房?jī)r(jià)高漲，銷(xiāo)量踩下剎車(chē)，7月新建住宅庫(kù)存環(huán)比增加3.1％，達(dá)到46.4萬(wàn)套，升至2008年3月以來(lái)的最高位。銷(xiāo)售套數(shù)除以庫(kù)存套數(shù)的“銷(xiāo)量庫(kù)存倍數(shù)”為1.1倍，大幅低于年初的2.1倍。降至2009年3月以來(lái)的低水平。值得注意的是，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的同比漲跌率與住宅銷(xiāo)量庫(kù)存倍數(shù)的聯(lián)動(dòng)傾向很強(qiáng)。

股市泡沫

股市泡沫可以從判斷股價(jià)偏高或偏低的指標(biāo)——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)判斷。這是從表示股票預(yù)期收益率的收益率（每股收益除以股價(jià)的值）中減去安全資產(chǎn)（10年期國(guó)債）利息求出的。表示相對(duì)于投資金額，投資者每年得到多少超過(guò)安全資產(chǎn)的利率。數(shù)字越低，意味著為了少許收益率，投資者紛紛進(jìn)入股市，股價(jià)偏高。

標(biāo)普500指數(shù)最近的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在年化2.3％左右，為美國(guó)金融危機(jī)前的2007年秋季時(shí)的低水平，比雷曼危機(jī)后的平均水平低大約1.9個(gè)百分點(diǎn)。即使股價(jià)下跌，美國(guó)10年期國(guó)債的利率仍大幅上漲，沒(méi)有消除價(jià)格偏高的感覺(jué)。原因是利率一上漲，股票就會(huì)被賣(mài)出。

東證股價(jià)指數(shù)（TOPIX）、德國(guó)股價(jià)指數(shù)（DAX）及香港恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均為7.6％左右，高于雷曼危機(jī)后的均值。但如果美股出現(xiàn)動(dòng)蕩，美股和各國(guó)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升（股價(jià)暴跌）。

創(chuàng)新泡沫

新冠大流行之后，人們需要改善居住環(huán)境和轉(zhuǎn)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DX），也因此導(dǎo)致對(duì)創(chuàng)新的期望值過(guò)高。作為典型代表的納指也頻繁亮起雷曼危機(jī)以來(lái)的紅燈，其12個(gè)月走勢(shì)均線(xiàn)低于24個(gè)月走勢(shì)均線(xiàn)，且走勢(shì)圖上出現(xiàn)了被稱(chēng)作“死亡交叉”的賣(mài)出信號(hào)。如果9月以1萬(wàn)3560點(diǎn)以下（截至9月13日為1萬(wàn)1633點(diǎn)）收盤(pán)，2008年9月～2010年2月以來(lái)的死亡交叉就會(huì)確立。

美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮對(duì)于由資金過(guò)剩引起的泡沫而言是“天敵”。將不可避免增加對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)的影響。