今年8月份，德國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率上升逾0.7個(gè)百分點(diǎn)，至1.54%，為1990年以來(lái)最大單月漲幅。與此同時(shí)，其他歐洲國(guó)家的債券亦受到拋售。法國(guó)10年期國(guó)債收益率已從8月初的1.375%攀升至月末的2.201%；意大利10年期國(guó)債收益率則從8月初的3.111%攀升至月末的3.957%。

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中信建投期貨金融衍生品首席研究員劉超在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，能源危機(jī)導(dǎo)致通脹高企，使得市場(chǎng)開(kāi)始為歐央行激進(jìn)加息定價(jià)，是導(dǎo)致歐洲債券市場(chǎng)遭受大幅度拋售的主因?！暗捎诋?dāng)前歐洲銀行業(yè)壞賬率較低，這意味著拋售潮未必會(huì)演化成債務(wù)危機(jī)。但歐央行開(kāi)啟加息周期，將對(duì)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)衰退風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)。

歐洲債券市場(chǎng)遭遇大幅度拋售

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）高級(jí)利率策略師布維（Antoine Bouvet）認(rèn)為，8月歐元區(qū)債券收益率走高的一個(gè)觸發(fā)因素是歐洲能源價(jià)格不斷走高。

劉超也認(rèn)為，歐洲天然氣、電力價(jià)格高企，推動(dòng)了該地區(qū)的通貨膨脹。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的背景下，歐央行當(dāng)前的選項(xiàng)僅剩下“緊跟加息”或者“激進(jìn)加息”。這意味著，歐央行未來(lái)將減少購(gòu)債，這勢(shì)必引起該地區(qū)債券市場(chǎng)的拋售潮。

8月，俄羅斯多次下調(diào)北溪1號(hào)管道輸氣量，導(dǎo)致歐洲冬季儲(chǔ)氣節(jié)奏被打亂，推高了該地區(qū)天然氣價(jià)格。同月，德法等歐洲主要經(jīng)濟(jì)體電價(jià)屢創(chuàng)歷史新高。歐洲能源交易所（EEX）的數(shù)據(jù)顯示，8月26日，法國(guó)2023年遠(yuǎn)期電力價(jià)格創(chuàng)1130歐元/兆瓦時(shí)，歷史上首次超過(guò)1000歐元/兆瓦時(shí)。德國(guó)2023年遠(yuǎn)期電力亦創(chuàng)新高至995歐元/兆瓦時(shí)。

能源價(jià)格又一次成為了推高歐元區(qū)通脹的重要原因。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布8月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月調(diào)和CPI同比上升9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。其中，能源價(jià)格同比上漲38.3%，食品和煙酒價(jià)格同比上漲10.6%。

在此背景下，近日歐央行管委諾特（Klaas Knot）、霍爾茲曼（Robert Holzmann）和卡薩克斯（Martins Kazaks）等人紛紛表態(tài)，表示支持9月份至少加息50個(gè)基點(diǎn)，并且不排除加息75個(gè)基點(diǎn)。

歐央行管委施納貝爾（Isabel Schnabel）近日表示，歐洲貨幣政策將不得不在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持緊縮。她還警告稱(chēng)，如果不采取強(qiáng)有力的行動(dòng)，價(jià)格上漲可能會(huì)失控。

“在過(guò)去的一年半期間，我們中的大多數(shù)人低估了通脹的頑固性，這使得我們?cè)谡{(diào)整政策方面動(dòng)作遲緩，讓對(duì)抗通脹的成本變得很高”。她說(shuō)。

8月31日，在歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)出爐后，摩根大通、高盛和美國(guó)銀行的分析師均預(yù)計(jì)，歐央行將在下周的會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)，以試圖為通脹降溫。

“即使通脹真的過(guò)了峰值，各國(guó)央行也將保持強(qiáng)硬立場(chǎng)?！焙商m合作銀行利率策略主管麥圭爾（Richard McGuire）表示。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控嗎？

劉超認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，歐央行仍采取激進(jìn)加息政策，有可能提升該地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并演化成債務(wù)危機(jī)。其背后邏輯是，提高利率將推升該地區(qū)國(guó)家的償債成本，這將對(duì)該地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的國(guó)家?guī)?lái)較大影響。如果高債務(wù)國(guó)違約，對(duì)此敞口較大的歐洲商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量也因此惡化，債務(wù)危機(jī)開(kāi)始蔓延至歐洲銀行體系。此后，歐元區(qū)核心國(guó)家將受到波及，流動(dòng)性沖擊開(kāi)始顯現(xiàn)。

“但從當(dāng)前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不高，重現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能性并不大?！彼硎荆半m然當(dāng)前希臘、意大利等國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，但是歐洲銀行業(yè)壞賬率較低，這意味著歐洲整個(gè)金融體系還是健康的，可以為上述國(guó)家的債務(wù)問(wèn)題兜底?！?/p>

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第一季度末，歐元區(qū)政府債務(wù)降至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的95.6%。其中，希臘、意大利、葡萄牙的政府債務(wù)占GDP的比例已高達(dá)189.3%、152.6%、127.0%。而2009年，上述國(guó)家政府債務(wù)占GDP的比例分別為115.1%、115.8%及87.8%。

歐央行的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月，歐盟不良貸款率同比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)至1.96%。

劉超還表示，根據(jù)歐央行的數(shù)據(jù)，截至目前，歐央行持有意大利等國(guó)25%～30%的主權(quán)債務(wù)?！皻W央行是這些國(guó)家最大的單體債務(wù)持有人，而歐央行不會(huì)輕易拋售這些國(guó)家的債券，這也降低了該地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”他說(shuō)。

不過(guò)，劉超認(rèn)為，雖然目前歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題相對(duì)可控，但歐央行不斷加息，將導(dǎo)致借貸成本不斷飆升，這有可能引發(fā)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退，并限制企業(yè)的投資熱情。

嘉盛集團(tuán)表示，未來(lái)12個(gè)月，歐元區(qū)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性升至60%，高于之前調(diào)查的45%，遠(yuǎn)高于烏克蘭局勢(shì)升級(jí)前的20%。相比之下，美國(guó)衰退的可能性預(yù)計(jì)不到30%。