日本政府養(yǎng)老金投資基金也即全球最大的養(yǎng)老基金GPIF 2022年2季度（2022財(cái)年的1季度）現(xiàn)虧損。這也是GPIF過去兩年來，表現(xiàn)最差的一個(gè)季度。

來自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的一份研究報(bào)告顯示，日本政府養(yǎng)老金投資基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）于2006年成立，成為日本公共養(yǎng)老金的專門投資管理機(jī)構(gòu)，將養(yǎng)老金繳費(fèi)結(jié)余作為儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行集中投資，以彌補(bǔ)未來的養(yǎng)老金收支缺口。

(資料圖)

來源：GPIF官網(wǎng)

GPIF2022年2季度虧損了1.9%，虧損1878.57億元?；饍糁悼s水之后，規(guī)模為193.01萬億日元（折合9.67萬億元人民幣）。分不同的資產(chǎn)類別來看，組合中日本股票部分下跌了3.7%，海外股票部分下跌5.4%。二季度，日本國(guó)內(nèi)債務(wù)資產(chǎn)下跌1.3%，海外債券同期收益2.7%。美元對(duì)日元升值是一部分原因，海外債券一部分是以美元計(jì)價(jià)的。

GPIF的資產(chǎn)大概一半投資在海外。因?yàn)楹Ｍ赓Y產(chǎn)多以美元計(jì)價(jià)。美元相對(duì)日元升值緩和了資產(chǎn)縮水的幅度。GPIF總裁宮崎駿（ Masataka Miyazono）表示，伴隨主要經(jīng)濟(jì)體的通脹進(jìn)程，隨著主要央行開始收緊，全球主要股票指數(shù)下跌。

4月至6月期間，MSCI 全部國(guó)家世界指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均下跌16%。東證股價(jià)指數(shù)Topix 指數(shù)下跌了3.9%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行了67個(gè)基點(diǎn)。日本政府債券的收益率變化不大。

因?yàn)镚PIF的組合一半資產(chǎn)是海外資產(chǎn)，一半資產(chǎn)是匯率敏感的資產(chǎn)，因此海外市場(chǎng)波動(dòng)和匯率的變化會(huì)影響組合表現(xiàn)。

美國(guó)最大公共雇員養(yǎng)老基金錄得2009年以來最差表現(xiàn)

GPIF之外，美國(guó)的不少公共養(yǎng)老金也難逃劫難。

CalPERS（加州公共雇員養(yǎng)老基金）是目前美國(guó)最大公共雇員養(yǎng)老基金，2022財(cái)年它錄得2009年以來最大虧損，同期基金虧損6.1%，不過它依然跑贏基準(zhǔn)，同期基準(zhǔn)虧損7%。

資料顯示，美國(guó)加州公共雇員養(yǎng)老基金(CalPERS)于 1932 年建立，目的是為 州政府雇員積累和提供退休養(yǎng)老金，它是一個(gè)以職業(yè)（州、市、縣政府雇員以及 學(xué)校的非教師雇員）為加入特征的年金計(jì)劃，最初該養(yǎng)老基金被命名為州雇員養(yǎng) 老基金(SERS)。對(duì)應(yīng)我國(guó)養(yǎng)老金三支柱的分法，它對(duì)應(yīng)我國(guó)的養(yǎng)老金第二支柱，為職業(yè)、雇主支持養(yǎng)老金的一部分。不過這里的雇主為政府部門。

2021年7月1日以來截至2022年6月30日，CalPERS全球股票組合凈值下跌了13.1%，固定收益組合凈值下跌了14.5%。股票和固定收益資產(chǎn)之和占了CalPERS總資產(chǎn)的79%。截至2022年6月30日，CalPERS總規(guī)模為4400億美元，是美國(guó)最大公共雇員養(yǎng)老基金。它的規(guī)模較2021年底縮水545億美元，約折合3685.4億元人民幣。

2021年7月1日至2022年6月30日，CalPERS組合中房地產(chǎn)資產(chǎn)收益率24.1%，私募股權(quán)資產(chǎn)收益率21.3%，流動(dòng)性組合收益率0.3%。股票組合整體虧損13.2%，盡管如此，股票組合依然跑贏參照基準(zhǔn)，固定收益組合也取得了與基準(zhǔn)相當(dāng)?shù)氖找妗?/p>

CalPERS需要取得高于6.8%的收益率才能滿足基金的兌付要求。過去5年，CalPERS的平均年化收益率為6.7%，過去10年平均年化收益率7.1%，過去20年平均年化收益率6.9%。

截至2022年6月30日，CalPERS的資產(chǎn)配置如下：股票資產(chǎn)占比為50%，固定收益占比為28%，組合13%為實(shí)物資產(chǎn)，組合8%為私募股權(quán)資產(chǎn)。不過，組合最新減少了股票資產(chǎn)的配比，增加了私募資產(chǎn)的占比。

加州教師退休基金錄得2009年來首次虧損

加州教師退休基金（CalSTRS）是美國(guó)規(guī)模第二大的確定收益型養(yǎng)老基金。2021年7月1日至2022年6月30日財(cái)年養(yǎng)老基金虧損1.3%，這是2009年以來這家公共養(yǎng)老金首次虧損。盡管如此，這家養(yǎng)老基金還是打敗了基準(zhǔn)，同期比參照基準(zhǔn)收益高90個(gè)基點(diǎn)。

CalSTRS預(yù)期的年化收益率是7%，只有達(dá)到這個(gè)水準(zhǔn)，它才能滿足基金對(duì)領(lǐng)取養(yǎng)老金的人的支付要求。

截至6月底，基金的總規(guī)模為3016億美元是美國(guó)前五大公共養(yǎng)老金。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，CalSTRS 過去3年的平均年化收益率為9.3%， 過去5年平均年化收益率為8.7%，過去10年平均年化收益率為9.4%，過去20年平均年化收益率為7.8%。前一財(cái)年（2020年7月1日-2021年6月30日），CalSTRS的收益率高達(dá)27.2%。盡管今年錄得虧損，但是這也不是美國(guó)公共養(yǎng)老金中最差的，前面CalPERS的表現(xiàn)就比它更差。

截至6月底， 股票資產(chǎn)組合總資產(chǎn)中占比為38.4%，房地產(chǎn)資產(chǎn)組合占比16.3%，私募股權(quán)組合占比為15.7%，固定收益資產(chǎn)組合占比為10.5%，風(fēng)險(xiǎn)緩釋資產(chǎn)組合占比10.3%，通脹敏感資產(chǎn)組合占比5.4%，現(xiàn)金等資產(chǎn)組合占比2.3%，創(chuàng)新型策略組合占比為1.1%。

2021年7月1日以來截至2022年6月30日表現(xiàn)最好的是房地產(chǎn)資產(chǎn)，不過這一資產(chǎn)類別CalSTRS是跑輸基準(zhǔn)的，這段時(shí)間基準(zhǔn)的表現(xiàn)為27.3%。私募股權(quán)的內(nèi)部收益率為23.7%，收益率略高于基準(zhǔn)的23%。固定收益和股票資產(chǎn)報(bào)告期內(nèi)分別虧損10.3%和10.4%，但兩類資產(chǎn)也都跑贏了基準(zhǔn)。

股債雙殺美國(guó)公共養(yǎng)老基金無處可逃

另一家大型公共養(yǎng)老基金，紐約城市退休基金截至6月30日，上一財(cái)年虧損8.65%。該基金最新規(guī)模2400億美元。前一年紐約城市退休系統(tǒng)錄得回報(bào)25.8%。

股債雙殺，資產(chǎn)收益變得高度相關(guān)是這些大養(yǎng)老金虧損的原因?！拔覀儌鹘y(tǒng)的分散策略的有效性低于預(yù)期，我們發(fā)現(xiàn)股票和固定收益資產(chǎn)都在跌”，CalPERS 的首席投資官Nicole Musicco在解釋基金表現(xiàn)時(shí)說。

跟蹤美國(guó)投資級(jí)公司債指數(shù)的ETF LQD，年初至今凈值下跌了12.18%。在今年美國(guó)股債雙殺的背景下，養(yǎng)老基金等大的機(jī)構(gòu)投資者也無處可逃。納指100指數(shù)年初至今下跌超過20%。

美國(guó)大型機(jī)構(gòu)投資者美國(guó)股票組合底倉(cāng)通常是科技股為主，例如CalPERS老金美國(guó)股票組合前五大重倉(cāng)股為蘋果、微軟、亞馬遜、強(qiáng)生、伯克希爾B。

來源：Whalewisdom

截至1季度末，CalPERS美國(guó)股票組合的前五大重倉(cāng)股。

來源：Whalewisdom

截至1季度末，CalSTRS美國(guó)股票組合的前五大重倉(cāng)股。

再如，CalSTRS股票組合前五大重倉(cāng)股蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉、谷歌母公司?？萍脊纱蟮鴮?duì)養(yǎng)老基金美股組合的影響較大。

對(duì)于這些大養(yǎng)老金來說，挑戰(zhàn)是多方面的。機(jī)構(gòu)人士表示，相較于加拿大或者其它國(guó)家地區(qū)的養(yǎng)老基金，美國(guó)部分公共養(yǎng)老基金投資機(jī)構(gòu)受到較多的干擾很難獨(dú)立運(yùn)作。地緣政治等因素下，這些機(jī)構(gòu)很難單純根據(jù)投資分析做出決策。伴隨繼續(xù)高企的通脹，股債大概率維持高相關(guān)性。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取鷹派措施，強(qiáng)硬加息的可能性較高。而這些公共養(yǎng)老基金增加另類投資的空間也比較有限。養(yǎng)老基金運(yùn)作面對(duì)諸多掣肘。不過也有部分公共養(yǎng)老基金小幅增加房地產(chǎn)等方面的投資以緩解局面。