7月26日，上海治臻新能源股份有限公司（以下簡稱“治臻股份”）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”，保薦機構(gòu)為海通證券股份有限公司。公司擬公開發(fā)行不超過1070萬股，募資12.21億元，分別投向擴建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項目、上海治臻研發(fā)中心建設項目，以及補充流動資金。

事實上，多家處在氫能源行業(yè)賽道的公司都在沖擊資本市場，除了治臻股份外還有捷氫科技、國富氫能等行業(yè)相關公司。

公司選擇的具體上市標準為，預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%。

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營收暴增，剛剛扭虧

招股書顯示，治臻股份專注于氫能行業(yè)核心部件的研發(fā)和制造，以建設成為世界領先的燃料電池金屬雙極板供應商為戰(zhàn)略目標，助力燃料電池商業(yè)化運營，公司產(chǎn)品主要應用于新能源汽車燃料電池領域，也可用于船舶、無人機、備用電源及氫儲能等領域。

公司實際控制人為陳關龍、藍樹槐、彭林法，三者合計控制公司37.74%的股份，為一致行動人。

不過需要指出的是，三人的一致行動協(xié)議將于首次公開發(fā)行并上市三年后到期，如果一致行動協(xié)議到期后不再續(xù)簽，或出現(xiàn)其他股東增持股份謀求公司控制權(quán)的情形，將可能會影響公司現(xiàn)有控制權(quán)的穩(wěn)定。

公司股東中還不乏比較知名的企業(yè)，例如上汽創(chuàng)投目前持有治臻股份10.92%股權(quán)，為第三大股東。

而第四大股東遼寧中德則是由保薦機構(gòu)海通證券控股。海通開元投資有限公司系保薦機構(gòu)全資子公司，現(xiàn)持有海通新能源私募股權(quán)投資管理有限公司51.00%股權(quán)，并持有遼寧中德19.60%份額，保薦機構(gòu)合計間接持有公司1.11%的股份，合計控制發(fā)行人5.56%的表決權(quán)。

財務數(shù)據(jù)方面，近三年公司營收雖然逐年提升，但公司也是在2021年剛剛開始盈利。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年營收分別為2750.49萬元、6,960.84萬元、2.23億元;同期對應的歸母凈利潤分別為-3359.25萬元、-1.31億元、2016.17萬元。

起規(guī)模毛利率驟降，客戶集中度過高

事實上，隨著公司金屬雙極板的產(chǎn)銷量持續(xù)提高，逐漸產(chǎn)生規(guī)模效應，產(chǎn)品單位成本下降，帶動金屬雙極板定價下降。公司綜合毛利率自2020年度的45.15%下降至28.67%。

其中，公司最主要營收來自金屬雙極板相關業(yè)務，2021年占比超9成。雙極板是氫燃料電池核心部件之一，在當前燃料電池系統(tǒng)售價中約占8%-15%，該產(chǎn)品主要應用于捷氫科技、新源動力、未勢能源、氫晨科技、濰柴動力等國內(nèi)主流燃料電池電堆及系統(tǒng)企業(yè)。

報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售收入分別為2587.47萬元、6682.68萬元和21123.32萬元，占公司營業(yè)收入比例分別為94.07%、96.00%和94.53%。

特別是治臻股份的第一大客戶均為上海捷氫科技股份有限公司（以下簡稱“捷氫科技”），治臻股份對捷氫科技的銷售金額分別為1842.87萬元、3558.36萬元、1.07億元，占到營業(yè)收入的比重分別是67%、51.12%、48.1%。

據(jù)了解，捷氫科技主營產(chǎn)品為燃料電池電堆、系統(tǒng)及核心零部件。公司控股股東為常州創(chuàng)發(fā)，直接持有公司61.37%的股份，而常州創(chuàng)發(fā)的股東正是上汽集團。

另外，報告期內(nèi)，公司應收賬款賬面余額分別為1558.64萬元、1962.16萬元和5598.62萬元。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司未來應收賬款金額存在進一步增加的可能。

募資擴建多倍產(chǎn)能

招股書中披露，最近三年治臻股份已累計為客戶供貨超過150萬片金屬雙極板，2021年公司產(chǎn)品市場占有率在50%以上。

從募資用途來看，本次擬募資12億，6.71億元用于擴建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項目，2.89億用于上海治臻研發(fā)中心建設項目，以及2.6億補充流動資金。其中，大頭“擴建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項目”全部投產(chǎn)后將年新增金屬雙極板產(chǎn)能1200萬片，是對公司現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)能進行的擴張。

不過，目前新能源汽車主要采取鋰電池作為其動力來源，當前燃料電池汽車的推廣受到售價較高、加氫站及相關基建建設需進一步完善、終端用戶用氫成本較高等多方面的影響，可能導致行業(yè)加速發(fā)展不及預期，公司存在難以如預期實現(xiàn)持續(xù)加速發(fā)展的風險。

若未來燃料電池主流技術(shù)路線發(fā)生變化或燃料電池無法在制造成本、大批量生產(chǎn)穩(wěn)定性等各方面同鋰電池新能源汽車競爭，公司仍面臨不少不確定性。