7月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。兩項(xiàng)貸款利率均同上期保持一致。

今年1月，1年期LPR和5年期LPR同步下降。5月，5年期LPR單獨(dú)下降15個(gè)基點(diǎn)，而1年期LPR維持不變。截至目前，1年期LPR已連續(xù)6個(gè)月按兵不動(dòng)，5年期LPR連續(xù)2個(gè)月保持不變。

LPR按兵不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期

(相關(guān)資料圖)

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)不變符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于原因，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，一方面，7月15日，央行等額續(xù)做1000億元1年期MLF，中標(biāo)利率2.85%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調(diào)整的背景下，7月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。另一方面，二季度以來，在供需有所失衡、存貸兩端雙重?cái)D壓下，銀行凈息差下行壓力進(jìn)一步加大，短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)再次下調(diào)的動(dòng)力不強(qiáng)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華也指出，銀行業(yè)經(jīng)過此前幾次LPR利率調(diào)降，加上復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，部分銀行面臨息差壓力較大；為應(yīng)對(duì)復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境，繼續(xù)加大不良資產(chǎn)處置，部分銀行也在積極增厚利潤。

東方金誠首席宏觀分析師王青同樣認(rèn)為，無論從銀行資金成本還是貸款市場(chǎng)供需平衡角度看，7月報(bào)價(jià)行都缺乏下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力。另外，5月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，幅度較大，這也會(huì)在一定程度上消化4月降準(zhǔn)、設(shè)立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制等對(duì)銀行負(fù)債成本的壓降作用。由此，7月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

同時(shí)，王青判斷，7月LPR報(bào)價(jià)不變，銀行實(shí)際貸款利率將保持在歷史低位附近，部分銀行還可能自主下調(diào)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇階段，這將有助于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，推動(dòng)各項(xiàng)貸款余額增速保持上揚(yáng)勢(shì)頭。另外，今年新設(shè)立的三項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)和交通物流專項(xiàng)再貸款）將于7月開始首次申請(qǐng)。這在帶動(dòng)銀行貸款增量擴(kuò)面的同時(shí)，也會(huì)形成一定“減價(jià)”效應(yīng)。

未來LPR走向如何？

多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，從趨勢(shì)看，后續(xù)5年期LPR調(diào)降仍存空間。

溫彬認(rèn)為，未來1年期LPR調(diào)降概率低，5年期LPR調(diào)降仍存空間。其指出，從1年期LPR報(bào)價(jià)看，當(dāng)前3.7%的水平已偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行“應(yīng)投盡投”下對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率點(diǎn)差壓降，流貸利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價(jià)形成倒掛。在此情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，偏離政策初衷。

從5年期LPR報(bào)價(jià)看，前期15bp的調(diào)降幅度超預(yù)期，帶動(dòng)地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn)；考慮到地產(chǎn)下行和穩(wěn)增長壓力依然較大，未來5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍有可能在MLF利率穩(wěn)定的同時(shí)適度下調(diào)。

王青同樣判斷，三季度5年期LPR報(bào)價(jià)有一定下調(diào)空間。首先，接下來幾個(gè)月，在美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)大幅收緊貨幣政策前景下，國內(nèi)貨幣政策在堅(jiān)持“以我為主”基調(diào)的同時(shí)，會(huì)更加重視內(nèi)外平衡，MLF利率下調(diào)的可能性較小。接下來貨幣政策操作的重點(diǎn)將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下行，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以寬信用鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭。

基于當(dāng)前樓市動(dòng)向及控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，王青判斷，三季度5年期LPR報(bào)價(jià)再度單獨(dú)下調(diào)的概率較大；視下半年投資和消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能而定，也不排除1年期LPR報(bào)價(jià)小幅下調(diào)的可能。“穩(wěn)定MLF利率+下調(diào)LPR報(bào)價(jià)”將是未來一段時(shí)間貨幣政策在保持穩(wěn)增長取向的同時(shí)“兼顧內(nèi)外平衡”的一個(gè)具體舉措。

周茂華指出，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)仍不小，部分行業(yè)經(jīng)營仍面臨不少困難和壓力，政策需要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)、重點(diǎn)項(xiàng)目等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，促進(jìn)消費(fèi)、投資加快恢復(fù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)盡快回到正軌。

其表示，后續(xù)降準(zhǔn)、降息需要進(jìn)一步數(shù)據(jù)指引；整體上，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)采取“總量+結(jié)構(gòu)工具”，圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)和防風(fēng)險(xiǎn)，在確保總量合理、平穩(wěn)增長，加大薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持；同時(shí)，維護(hù)存款市場(chǎng)正常競(jìng)爭秩序，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理（防范化解風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)負(fù)債成本管理，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)等），挖掘LPR改革潛力，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力。