債務(wù)違約、高管出走，爆雷的陽光城近期卻走出了一波“大牛”。3月28日，陽光城股價再度漲停，8個交易日內(nèi)錄得7個漲停，最新市值達(dá)到175.97億元。資金面上，主力“做多”推動因素明顯，陽光城開啟連續(xù)飆升走勢。背負(fù)50億債務(wù)違約，基本面也并沒有大的變化，是誰在瘋炒爆雷的陽光城?

估值修復(fù)

3月28日，陽光城股價再度漲停，截至下午收盤，陽光城收報4.25元，漲幅達(dá)到10.1%，成交額30.55億元，換手率18.4%，最新市值為175.97億元。8個交易日內(nèi)錄得7個漲停，股債雙殺后，陽光城迎來久違的“大牛”。

“魔幻”的是，陽光城的漲停是在公開披露債務(wù)違約之后。3月18日，陽光城發(fā)布公告稱，因受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，流動性出現(xiàn)階段性緊張。陽光城未能按期支付境外債券利息，致使公司債務(wù)融資工具“17陽光城MTN001”“17陽光城MTN004”“20陽光城MTN001”“20陽光城MTN003”加速到期。由于，陽光城未能獲得對上述加速到期債券交叉保護(hù)條款的豁免，即未能足額償付上述加速到期債券累計本息合計50.28億元。

背負(fù)50億債務(wù)違約，陽光城卻連續(xù)漲停?

“近期房地產(chǎn)板塊的股價波動，主要是受政策利好的影響，這已經(jīng)脫離了公司的基本面。”中國城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓直言，受外部環(huán)境和自身債務(wù)違約影響，陽光城此前股價低迷，目前進(jìn)入屬于估值修復(fù)階段。

記者注意到，近期房地產(chǎn)板塊上升明顯，陽光城雖有恢復(fù)，但目前其市凈率為0.63，市盈率為3.3，仍處于低估值區(qū)間。從主力資金的流向來看，暴雷房企被“偏愛”，陽光城、泰禾集團(tuán)、華夏幸福等都紛紛收獲漲停。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)稱，暴雷房企有一個好處，那就是估值夠低，在投資者的邏輯里，抄底是件樂此不疲的事。此次陽光城雖連翻上漲，但很難說能走多遠(yuǎn)，其股價并沒有“滿血”復(fù)活，僅僅是階段性攀升。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)暖

市場的風(fēng)向變了，多重利好強(qiáng)化房地產(chǎn)板塊估值修復(fù)。從28日的房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)來看，A股市場整體飄紅，而港股則還有幾抹綠意。

某頭部房企董秘辦的內(nèi)部人士認(rèn)為，A股和港股交易制度不同，A股方面看似連續(xù)漲停，但整體仍處于合理的區(qū)間，而港股通過之前的大漲，目前是波動回調(diào)。整個市場環(huán)境都趨于弱勢，在熱點(diǎn)匱乏的情況下，房地產(chǎn)自帶的“穩(wěn)定”因素，自然會受到資金關(guān)注。

3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。會議要求，關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應(yīng)對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。會議還強(qiáng)調(diào)，有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。同日，多部委密集發(fā)聲，提振市場信心。

市場方面，房貸利率創(chuàng)2019年以來月度最大降幅。據(jù)貝殼研究院監(jiān)測，3月中國103個重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13個、15個基點(diǎn)。3月房貸利率創(chuàng)2019年以來月度最大降幅，房貸環(huán)境趨于寬松。

近期，哈爾濱也成為打響取消樓市限購限貸第一槍的城市。哈爾濱發(fā)文擬廢止住宅限售令，而這次政策并沒有“一日游”。

謝逸楓稱，隨著政策底部的出現(xiàn)，市場信心得到提振，大概率今年下半年會有一波利好行情。預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，這也是主力資金流入的原因。

撐不起的基本面

外部環(huán)境向好，但陽光城的基本面仍未改變，這似乎無法成為其持續(xù)漲停的動力。

2021年下半年，陽光城遭遇經(jīng)營困境，業(yè)績表現(xiàn)不佳也導(dǎo)致股東泰康系主動“退出”，據(jù)測算虧損近17億元。

此后陽光城“負(fù)面”狀態(tài)一直持續(xù)。今年1月初，陽光城原執(zhí)行董事長兼總裁朱榮斌離職出走，真金白銀的投入最終無奈“割肉”離場。據(jù)媒體統(tǒng)計，朱榮斌四年共買入1.15億元陽光城股票。

3月9日，陽光城再發(fā)公告，執(zhí)行副總裁闞乃桂因個人原因向公司董事局提出辭呈，辭職后不再擔(dān)任公司其他任何職務(wù)。繼朱榮斌之后，陽光城又流失一位高管。

業(yè)績表現(xiàn)方面，受銷售業(yè)績不及預(yù)期影響，陽光城在今年1月披露的業(yè)績預(yù)告中表示，預(yù)計2021年歸屬上市公司股東凈利潤將虧損45億元到58億元。次日，陽光城就收到了深交所的關(guān)注函。

陽光城在給深交所的回函中，也公開披露了其所面臨的困境。截止到2021年9月末，陽光城累計有息負(fù)債規(guī)模達(dá)到849.38億元。其中，1年內(nèi)到期的有息負(fù)債為247.98億元，占比29.2%;1-2年內(nèi)到期的有息負(fù)債為365.67億元，占比最高達(dá)43.05%。

但截至2021年12月末，陽光城在手貨幣資金較年初大幅下降，致使實(shí)操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%，回籠至集團(tuán)層面難度極大，可自由動用貨幣資金基本枯竭。

泰康系退出后，陽光城外部“輸血”明顯不足，而單純依靠經(jīng)營層面內(nèi)部“造血”，其償債壓力不容忽視。

利潤大幅虧損、債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重，面對內(nèi)憂外患，陽光城意外受到資本市場的追捧，這波操作的風(fēng)險性已然顯現(xiàn)。(記者王寅浩)