一邊是股價(jià)的跌跌不休，一邊是業(yè)績基本面向好，白酒板塊近期走勢(shì)讓部分投資者直呼“看不懂”。

同樣糾結(jié)的還有基金經(jīng)理們，在頭部白酒企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L好于預(yù)期的大背景下，明星基金經(jīng)理對(duì)于白酒板塊的調(diào)倉出現(xiàn)了分歧，有人堅(jiān)定持有、有人默默減持。

部分基金經(jīng)理減持白酒股

貴州茅臺(tái)(600519.SH)股價(jià)跌破飛天茅臺(tái)官方指導(dǎo)價(jià)1499元，引發(fā)了資本市場不少人的關(guān)注。截至10月28日收盤，茅臺(tái)股價(jià)報(bào)收于1360元。

在零售端，茅臺(tái)價(jià)格也在持續(xù)下滑。掉價(jià)最狠的是茅臺(tái)1935，從年初推出時(shí)的1700元回落至目前的1220元，逼近零售指導(dǎo)價(jià)1188元，不到10個(gè)月時(shí)間大跌28%。

據(jù)東吳證券報(bào)告，各地區(qū)庫存持平或增加，國慶消費(fèi)回補(bǔ)不明顯，渠道反饋宴席有回補(bǔ)的主要是安徽、四川地區(qū)，其余地區(qū)宴席恢復(fù)有限，第三季度整體動(dòng)銷達(dá)不到同比持平。

“白酒同時(shí)結(jié)合了利潤率和周轉(zhuǎn)率(高價(jià)值又能被快速消費(fèi))兩個(gè)特點(diǎn)，這種模式幾乎絕無僅有，且在渠道上廠家具備極高的話語權(quán)，白酒企業(yè)業(yè)績較其他消費(fèi)制造業(yè)穩(wěn)定性好，疫情后修復(fù)兇猛，增長速度雖不如以往，但對(duì)比其他行業(yè)，仍是兩位數(shù)正增長，因此受到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者青睞，但也不會(huì)出現(xiàn)2012~2014年上一輪10倍、20倍的漲幅。”華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽在8月2日的一場直播中，對(duì)下半年消費(fèi)板塊及白酒股投資作出了上述研判。

在此情形下，部分基金經(jīng)理開始減持白酒企業(yè)。

偏愛“喝酒吃藥”的張坤在三季度減持白酒股。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，在易方達(dá)藍(lán)籌精選中，張坤僅增持了五糧液(000858.SZ)30萬股，而瀘州老窖(000568.SZ)、貴州茅臺(tái)、洋河股份(002304.SZ)均遭到減倉，分別減持225萬股、20萬股、80萬股。

張坤表示，在三季度中仍然持有的是商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

曾獲得年度基金冠軍的景順長城基金副總經(jīng)理余廣，在第三季度降低了十大重倉股的集中度，持倉上變得更為分散，在個(gè)股操作上小幅度減持白酒股。

另一位減持白酒板塊的明星基金經(jīng)理是銀華基金經(jīng)理焦巍，他旗下在管的四只基金均對(duì)白酒股進(jìn)行了調(diào)整，其中，銀華富裕主題減持山西汾酒、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒;銀華富久食品飲料精選混合(LOF)則減持了五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖等白酒股，而五糧液、酒鬼酒、舍得酒直接從十大重倉股消失。相比之下，古井貢酒獲得較大幅度加倉。

焦巍二季度共持有貴州茅臺(tái)116.24萬股，而截至三季度末，這一數(shù)字減少至111.25萬股。

針對(duì)這一操作，焦巍在三季報(bào)中表示：“在消費(fèi)領(lǐng)域，我們認(rèn)為通過疫情更能看到此消彼長的機(jī)會(huì)。比如我們?nèi)ツ曛貍}的進(jìn)攻性的白酒和啤酒由于外部原因而受阻的同時(shí)，原有的主打渠道端的啤酒企業(yè)，和省內(nèi)疫情受影響較小的白酒公司，都在這種形勢(shì)下受到了市場的發(fā)掘。作為一只消費(fèi)為主的基金，我們認(rèn)為不應(yīng)忽視這些可能改變未來格局的公司。因此，在堅(jiān)守原來消費(fèi)持倉的同時(shí)，本基金將部分原來中藥的持倉配置到了具有渠道優(yōu)勢(shì)的啤酒和白酒公司。”

劉彥春管理的景順長城鼎益混合(LOF)也減持瀘州老窖52.4萬股、貴州茅臺(tái)5.23萬股。

仍是公募基金“心頭好”

有人減持，就有人增持。

基金經(jīng)理朱少醒管理的富國天惠在三季度期間增加了貴州茅臺(tái)、五糧液的持倉比重，分別增持5萬股和42萬股。其中，貴州茅臺(tái)作為其第一大重倉股，持股市值達(dá)27.15億元，五糧液躍升為第三大重倉股，期末持股市值達(dá)13.88億元。

朱少醒表示，未來依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。在個(gè)股選擇層面，該基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。

規(guī)模超600億元的白酒基金“招商中證白酒 ”也在加倉白酒板塊。以招商中證白酒指數(shù)(LOF)A為例，三季度對(duì)山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、古井貢酒、今世緣、口子窖、迎駕貢酒等多只白酒股進(jìn)行了增持，分別增持187.96萬股、256.37萬股、32.34萬股、364.8萬股、306.58萬股、73.18萬股、231.97萬股、113.34萬股、293.96萬股。

基金經(jīng)理侯昊在三季報(bào)中表示：“消費(fèi)場景的恢復(fù)還是需要時(shí)間等待，但是大部分白酒企業(yè)的現(xiàn)金流和庫存水平基本上還是比較健康的，批價(jià)可能局部有些波動(dòng)，但不影響大的格局，龍頭公司在目前的環(huán)境下增長和發(fā)展有保證，我們認(rèn)為龍頭公司能夠經(jīng)受住這一輪壓力測試的考驗(yàn)，也更能平衡短期增長和長期戰(zhàn)略。”

的確，三季度多數(shù)酒企交出了一份不錯(cuò)的答卷。

五糧液前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入557.8億元，同比增長12.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤約199.9億元，同比增長15.4%;其中第三季度營收和凈利同比實(shí)現(xiàn)雙增，為12.2%和18.5%，增速較去年同期還有提升。此前五糧液在回復(fù)投資者時(shí)表示，今年以來國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，白酒行業(yè)面臨消費(fèi)場景缺失、市場動(dòng)銷不暢等挑戰(zhàn)，但五糧液核心產(chǎn)品八代五糧液依然保持了良好的動(dòng)銷態(tài)勢(shì)。1~9月，全國21個(gè)營銷戰(zhàn)區(qū)有14個(gè)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷正增長。

山西汾酒三季報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.1億元，同比增長32.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤21億元，同比增長57%，第三季度營收增長主要由產(chǎn)品銷量增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致。財(cái)信證券研報(bào)顯示，汾酒第三季度核心高端單品青花30復(fù)興版的投放量約為全年配額的20%到25%，因此帶動(dòng)了業(yè)績的提升。根據(jù)渠道調(diào)研，汾酒目前全國整體發(fā)貨和回款進(jìn)度在85%~90%，全年進(jìn)度推進(jìn)順暢。

瀘州老窖前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收175.2億元，同比增長24.2%;凈利潤82.2億元，同比增長30.9%。其中第三季度營收和凈利增長了22.3%和31.1%，增速較去年同期略快。洋河股份前三季度實(shí)現(xiàn)營收264.8億元，同比增長20.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤90.7億元，同比增長25.8%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收75.7億元，同比增長18.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤21.8億元，同比增長40.5%，業(yè)績表現(xiàn)相比去年同期明顯改善。舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營收46.2億元，同比增長28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤12億元，同比增長23.8%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收15.9億元，同比增長30.9%;凈利潤3.6億元，同比增長了55.7%。在業(yè)績構(gòu)成上，舍得酒業(yè)前9個(gè)月中高檔酒銷售收入為37.5億元，同比增長32.4%。

嘉實(shí)基金經(jīng)理吳越在管的嘉實(shí)消費(fèi)精選，大幅加倉瀘州老窖，少量增持了舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)和今世緣。

吳越認(rèn)為，回顧三季度，消費(fèi)板塊迎來新一輪明顯下跌，核心拐點(diǎn)是7月初，新冠疫情在全國出現(xiàn)散點(diǎn)式暴發(fā)再次打擊線下消費(fèi)場景和投資者信心。“我們?cè)?span id="2uzs9ls" class="keyword">投資結(jié)構(gòu)上，從必選向可選過渡、從防守向進(jìn)攻過渡，在上半年組合表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，但7月份突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件使得整體組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露受到比較嚴(yán)重的沖擊，三季度產(chǎn)品凈值回撤較為明顯。”

整體而言，酒企仍舊是公募基金的“心頭好”。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金前十大重倉股中有4只為白酒股，其中貴州茅臺(tái)被2066只基金持有，持股總量9440萬股，公募基金總持股市值高達(dá)1776.78億元，穩(wěn)居基金第一大重倉股，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒則分別名列第三、第四和第六。