在創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第70次審議會(huì)議上，深圳民爆光電股份有限公司(下稱“民爆光電”)順利過會(huì)，值得注意的是，這是民爆光電第二次闖關(guān)IPO，民爆光電也是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制后，為數(shù)不多二闖IPO且還成功過會(huì)的公司。

2020年7月22日，民爆光電創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)首次獲得受理，2021年9月28日又撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)文件，期間，民爆光電發(fā)布了6版招股書，前后經(jīng)歷了5輪問詢。

尤其是在現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)時(shí)，深交所發(fā)現(xiàn)，保薦人存在報(bào)送的工作底稿中部分文件與保薦人投行業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)中對(duì)應(yīng)文件的內(nèi)容不一致等情形，為此，深交所一再提醒保薦人要勤勉盡責(zé)，嚴(yán)格遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)自律規(guī)范的要求，有效保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

如果再加上此次申報(bào)后的2輪問詢，民爆光電前后共經(jīng)歷了7輪問詢。

毛利率承壓

民爆光電主要從事LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售及服務(wù)，以O(shè)DM模式為客戶貼牌提供LED商業(yè)照明及工業(yè)照明燈具。

本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2617萬股，預(yù)計(jì)融資金額11.0172億元，保薦機(jī)構(gòu)依舊為國(guó)信證券。

2019年-2021年(下稱“報(bào)告期”)，盡管民爆光電營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但歸屬凈利潤(rùn)卻在持續(xù)下滑，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.82億元、10.59億元、14.97億元，凈利潤(rùn)分別為2億元、1.74億元、1.68億元。

增收不增利的背后，民爆光電正在承受著毛利率逐步下滑的壓力，報(bào)告期內(nèi)，民爆光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.51%、34.11%、28.19%。

產(chǎn)品毛利率主要取決于產(chǎn)品的銷售價(jià)格和成本，在價(jià)格端，民爆光電的工業(yè)照明產(chǎn)品毛利率較高，但隨著同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入及開拓該市場(chǎng)，其毛利率也將逐步下降，與商業(yè)照明趨同。

在成本端，2020年下半年以來，民爆光電產(chǎn)品所需的主要原材料結(jié)構(gòu)件波動(dòng)上漲，擠壓了利潤(rùn)空間。

民爆光電的產(chǎn)品主要是銷售至境外，境外銷售收入占比超過9成，而境外銷售主要以美元結(jié)算，所以，美元匯率波動(dòng)直接影響到民爆光電以人民幣計(jì)價(jià)的銷售收入，同時(shí)還會(huì)形成匯兌損益。

但今年上半年，在不少A股照明企業(yè)盈利預(yù)減的背景下，民爆光電卻實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

根據(jù)最新業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：今年上半年，民爆光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)22.29%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)65.44%，民爆光電稱，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是收入規(guī)模增長(zhǎng)帶來毛利額的增加以及匯兌收益增長(zhǎng)。尤其是今年3月底-6月，美元兌人民幣匯率總體處于快速上升趨勢(shì)，使其匯兌收益增加。

在招股書中，民爆光電預(yù)計(jì)，其2022年全年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為1.86億元-1.93億元，較上年同期增長(zhǎng)9.47%-13.59%。

內(nèi)部控制存瑕疵

在經(jīng)歷了首次IPO的5輪問詢后，二度闖關(guān)的民爆光電只問詢了2輪，從受理到過會(huì)只用了4個(gè)多月的時(shí)間。

在本次IPO的兩輪問詢中，深交所上市審核中心關(guān)注了該公司的營(yíng)業(yè)收入、客戶、應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)成本、毛利率、存貨等問題。

值得注意的是，深交所特別提及了民爆光電前后兩度IPO申報(bào)的差異以及前次IPO申報(bào)審核問詢和督導(dǎo)關(guān)注問題的具體落實(shí)情況。

在前次IPO申報(bào)中，深交所重點(diǎn)關(guān)注了民爆光電的股權(quán)清晰問題、內(nèi)部控制問題、資金流水問題、勞務(wù)派遣問題。在本次IPO的2輪問詢中，勞務(wù)派遣問題又被問詢了2次。

根據(jù)招股書，在報(bào)告期內(nèi)，民爆光電曾存在勞務(wù)派遣人數(shù)超過其用工總量10%的情形，對(duì)此，民爆光電稱，主要是因?yàn)槎唐趦?nèi)面臨招工困難，用工人緊張等情形，所以通過勞務(wù)派遣方式解決用工需求，目前已將勞務(wù)派遣用工人數(shù)比例降至10%以下。

另外，該公司存在諸多內(nèi)部控制的細(xì)節(jié)問題。

比如，在此前的督導(dǎo)中發(fā)現(xiàn)民爆光電存在ERP系統(tǒng)中的訂單與紙質(zhì)PI單上的客戶名稱、產(chǎn)品單價(jià)、產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品品名存在不一致的情形;公司研發(fā)領(lǐng)料清單中部分領(lǐng)料人員為生產(chǎn)或倉(cāng)庫(kù)人員，公司將上述人員的領(lǐng)料計(jì)入研發(fā)費(fèi)用;再或者該公司將研發(fā)費(fèi)用按照各研發(fā)項(xiàng)目平均分配、未按項(xiàng)目實(shí)際發(fā)生情況進(jìn)行分配等。

而在兩次申報(bào)的信息披露方面，民爆光電披露了近60處差異。