“跌跌”不休的銅價或尚未見底。

6月以來，銅價一路下行，7月伊始LME銅價盤中跌破每噸8000美元，為自2021年2月以來首次。

國內(nèi)期貨市場上，截至上周五(7月1日)收盤，滬銅期貨主力合約收于61460元/噸，近一個月滬銅已下跌10%。

回顧上半年，銅價走勢先揚后抑，年初價格達9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價已在3個月內(nèi)重挫超20%，回吐上半年全部漲幅。

下半年，通脹以及貨幣政策收緊仍為全球市場最大的宏觀主題。國元期貨分析稱，美聯(lián)儲加息力度將決定海外市場情緒。國內(nèi)市場方面，隨著復工復產(chǎn)進程加快，市場信心持續(xù)恢復向好?；久嫔?，礦山供應寬松局勢不變，廢銅供應壓力也有所緩和，不過，在海外經(jīng)濟可能陷入滯脹的大背景下，供應對銅價帶來的支撐將緩慢減弱。

銅油比走低，商品牛市結束

隨著銅價持續(xù)走低，“銅油比”目前約為80，而銅油比上次達到80左右，是在2014年10月。

資料顯示，銅油比是指國際銅價與油價的比值，作為全球重要的大宗商品，銅與原油的價格走勢長周期來看呈現(xiàn)明顯正相關。歷史上，每當銅油比走低，就會像“美債收益率曲線倒掛”指標一樣，警示經(jīng)濟衰退風險。

物產(chǎn)中大期貨首席經(jīng)濟學家景川告訴第一次財經(jīng)：“銅價更多反映全球經(jīng)濟運行狀況，原油價格則易受到地緣局勢擾動以及OPEC產(chǎn)油國政策影響。今年地緣沖突是誘發(fā)原油價格大幅上漲的重要原因，因此銅油比跌入歷史低位區(qū)。”

分析人士表示，1988年以來，銅油比成功預警了1990年、2001年、2008年、2011年、2019年的衰退風險。1990年以來的5次衰退預警中，銅油比突破前低后12個月內(nèi)美國經(jīng)濟均步入衰退。

“目前銅油比走勢反映了全球經(jīng)濟差異化運行。一方面，工業(yè)需求減弱導致銅價走弱;另一方面，由于疫情以來美國政府貨幣財政化引發(fā)通脹，疊加俄烏沖突對能源價格的推升，銅油比持續(xù)回落在所難免。”景川認為。

美聯(lián)儲6月加息后，英國央行也宣布加息25BP，瑞士央行加息50BP，歐洲央行醞釀以新的工具實現(xiàn)加息行動，全球流動性收緊大潮令歐美股市繼續(xù)大幅承壓。

對美聯(lián)儲加息及全球經(jīng)濟增長前景的擔憂令大宗商品遭遇重挫，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計顯示，6月以來倫銅、倫鎳、倫錫期貨主力合約價格分別下跌了12.7%、20%、23%;布倫特原油期貨主力合約價格同期跌幅為8.33%。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，6月以來，海外市場身處加息潮中，市場對經(jīng)濟衰退的定價已明顯體現(xiàn)在資本轉(zhuǎn)移和風險偏好切換上。在顧馮達看來，雖然有色金屬等大宗商品具有供需基本面支撐，但預計下半年海外貨幣政策和市場流動性加速收緊將成定局，經(jīng)濟滯脹乃至局部衰退的“灰犀牛”風險加大，各類風險資產(chǎn)在海外系統(tǒng)性風險下的壓力不容小覷。

下半年銅市場可能轉(zhuǎn)為過剩

金屬銅在多個產(chǎn)業(yè)中運用廣泛，包括家電、地產(chǎn)、基建、交通等各領域。銅價進一步下跌，一定程度上可緩解產(chǎn)業(yè)鏈終端企業(yè)的成本壓力。

據(jù)國元期貨監(jiān)測，自4月份銅價下跌以來，下游企業(yè)產(chǎn)銷量開始回升。整體來看，隨著物流恢復，下游企業(yè)產(chǎn)銷回升促進了精煉銅采購。

中信期貨分析稱，上半年海外消費相對偏強，但在地緣沖突及歐美貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，預計海外銅消費下半年可能會明顯放緩;而國內(nèi)來看，一季度受益于外需偏好，且電力投資穩(wěn)增長，銅消費相對較好，但3~5月疫情對終端需求負面沖擊較大，隨著下半年國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推進及落地，銅消費可能會受到一些提振，但在房地產(chǎn)長周期向下且外需走弱的背景下，銅消費進一步提升空間有限。

該機構預計，三四季度全球銅消費將分別增長0.1%和下降0.2%，2022年全年增長0.8%，2023年則有望回升到1.5%。就供需平衡來看，2021年全球銅市場短缺38萬噸，預計2022年下半年將轉(zhuǎn)為過剩局面，全年過剩12萬噸，2023年則將過剩53萬噸。

具體到細分行業(yè)來看，國元期貨分析，目前線纜需求細分行業(yè)中，電源工程需求相對較好，但表現(xiàn)仍不及往年。地產(chǎn)行業(yè)方面，上游電銅桿企業(yè)原料庫存處于低位，國內(nèi)物流的不斷恢復將有助于電銅桿企業(yè)補貨，對5月精煉銅消費將產(chǎn)生直接促進作用。

空調(diào)生產(chǎn)方面，今年二季度整體表現(xiàn)平穩(wěn)，而下半年空調(diào)行業(yè)步入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，產(chǎn)銷端都將明顯收縮。

此外，汽車行業(yè)方面，上半年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷震蕩走弱，全球芯片短缺問題繼續(xù)對汽車生產(chǎn)帶來影響。為拉動汽車行業(yè)消費，汽車下鄉(xiāng)活動目前已經(jīng)開啟，考慮到國內(nèi)汽車庫存壓力并不大，汽車下鄉(xiāng)活動將有望帶動汽車行業(yè)產(chǎn)銷回升，預計下半年汽車產(chǎn)銷將成為銅的終端需求最大拉動。