油價持續(xù)下挫。

6月22日，WTI原油期貨跌幅迅速擴(kuò)大至5%，跌破104美元/桶，創(chuàng)5月初以來新低;布倫特原油失守109美元/桶，日內(nèi)跌幅4.98%。

國內(nèi)期貨市場收盤，SC原油主力合約盤中創(chuàng)一個月來新低，收跌2.52%，報收683.9元。原油系品種跟跌，高硫燃料油主力合約盤中創(chuàng)出逾兩個月新低，大幅下探3.88%，報收3718元，低硫燃料油主力合約盤中刷新近一個月低點，下挫3.18%，報收5842元。

上周，美聯(lián)儲6月議息會議加息超預(yù)期，大宗商品市場大幅回調(diào)，作為大宗商品之王的原油首當(dāng)其沖，國際油價在近期突破120美元/桶后，自上周起迅速回落。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，上周WTI原油跌近10%，布倫特原油期貨跌近7%。

另外，NYMEX天然氣價格一周內(nèi)下挫20%，新加坡鐵礦石指數(shù)期貨近兩周累計跌超24%，LME銅盤中觸及8691美元，價格刷新近九個月新低;國內(nèi)期市方面，本周焦煤、焦炭等黑色品種接連跌停;能化、有色金屬品種走勢低迷。

對于當(dāng)前大宗商品價格見頂回落，新湖期貨宏觀金融研發(fā)總監(jiān)李明玉對第一財經(jīng)記者分析稱，大宗商品價格通常與美元指數(shù)走勢負(fù)相關(guān)，從計價貨幣角度看，美聯(lián)儲加快收緊貨幣，帶動美元指數(shù)再度強(qiáng)勢反彈，將對大宗商品價格產(chǎn)生負(fù)面影響。從需求層面看，全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行導(dǎo)致需求端逐漸回落，從而削弱對大宗商品的價格支撐。

大宗商品見頂回落

自3月中旬以來，國際油價走勢撲朔迷離，整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。

在一些投資者看來，原油市場基本面情況比較復(fù)雜，有交易員表示原油期貨品種交易難度越來越大，業(yè)內(nèi)開始對持有的頭寸進(jìn)行減倉。

原油之于大宗商品，牽一發(fā)而動全身，原油價格走弱預(yù)示著這輪大宗商品價格已出現(xiàn)見頂回落的信號。上海富唐資產(chǎn)管理有限公司董事長李忠航認(rèn)為，原油或?qū)⑹谴笞谏唐分凶詈笠粋€下跌的品種，時間節(jié)點可能在下個季度。

且從美國對沖基金的持倉變化來看，也預(yù)示著大宗商品價格見頂，資金正在出逃。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的持倉報告顯示，對沖基金6月14日當(dāng)周的20種大宗商品凈多頭倉位減少5%，至2020年9月份以來新低，而投機(jī)者最近一周卻將美元的凈多頭押注提高至141.7億美元。

對于下半年油價走勢，中信期貨資產(chǎn)配置組負(fù)責(zé)人姜婧認(rèn)為，原油基本面正在邊際改善，下半年隨著美聯(lián)儲激進(jìn)加息、美國通脹率維持高位，原油價格會持續(xù)走弱。

卓創(chuàng)資訊分析師趙穎也指出，目前在美元流動性收縮以及美元走強(qiáng)的背景下，一些商品已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫被擠出的情況。雖然宏觀層面對于原油的計價還未完全，油價仍處在相對高位，維持震蕩狀態(tài)，但隨著宏觀層面對油價的計價逐步充分，原油價格也將迎來擠泡沫、回歸自身基本面的過程。

交易邏輯生變

面對商品市場寬幅震蕩，投資者交易邏輯開始發(fā)生改變。

中金公司大宗商品團(tuán)隊在2022下半年展望中提示稱，從邊際影響看，大宗商品市場的驅(qū)動因素可能從上半年的供應(yīng)風(fēng)險轉(zhuǎn)向下半年的需求降速。當(dāng)前大宗商品需求側(cè)可能會面臨一定的“逆風(fēng)”，既有全球經(jīng)濟(jì)增長可能從內(nèi)外分化轉(zhuǎn)向收斂趨弱的宏觀驅(qū)動，也包括行業(yè)上游價格上漲對下游需求的損傷。

當(dāng)前油價仍處于相對高位，高油價對債券、股市、宏觀傳導(dǎo)效應(yīng)顯著。許安靜認(rèn)為，如今原油市場單邊操作的機(jī)會比較少，但一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會或?qū)⒊霈F(xiàn)，例如原油價格回落后，下游能化行業(yè)迎來利潤修復(fù)。

南華期貨能化分析師劉順昌表示，高油價對資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)路徑是高油價-通脹高位-美聯(lián)儲加息周期-利率上升-債券熊市，在未看到成品油需求轉(zhuǎn)弱前，高油價對需求的負(fù)反饋還未到來，原油市場由前期震蕩偏強(qiáng)轉(zhuǎn)入高位震蕩，波動性將增強(qiáng)。

另外，從大類資產(chǎn)聯(lián)動角度看，姜婧認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)物價PPI預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇背景下，下游行業(yè)盈利逐漸恢復(fù);貨幣政策收緊預(yù)期將利空債市;此外，高油價會帶動通脹上漲預(yù)期，黃金價格會相對會受益。

冠通期貨分析報告指出，美聯(lián)儲加息后各期限美債收益率連續(xù)上漲，但金價并未發(fā)生大跌，其中2年期美債和10年期美債收益率多次出現(xiàn)倒掛;黃金再次顯示出避險投資的價值。當(dāng)美聯(lián)儲激進(jìn)加息引發(fā)股市大跌、VIX指數(shù)快速升高的時候，金價明顯在發(fā)揮避險投資渠道的作用。