中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年6月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。

在上個(gè)月的LPR調(diào)整窗口中，5年期以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下最大降幅，同時(shí)也是2019年8月LPR改革后是首次出現(xiàn)1年期不變而5年期以上品種下調(diào)的情況。

6月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。6月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化;加點(diǎn)方面，5月未實(shí)施降準(zhǔn)，而信貸投放明顯加速，因此無(wú)論從銀行資金成本還是貸款市場(chǎng)供需平衡角度看，6月報(bào)價(jià)行都缺乏下調(diào)加點(diǎn)的動(dòng)力。另外，5月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，幅度較大，這也會(huì)在一定程度上消化4月降準(zhǔn)、設(shè)立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制等對(duì)銀行負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響。由此，6月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，一方面，LPR利率與MLF掛鉤，在MLF未做調(diào)整的背景下，LPR大概率不會(huì)下調(diào);另一方面，5月份5年期以上LPR報(bào)價(jià)已超預(yù)期下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，這有助于鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大中長(zhǎng)期信貸投放力度，滿足企業(yè)及居民資金需求。綜合來(lái)看，短期內(nèi)繼續(xù)調(diào)低LPR的必要性不大，也不太可能連續(xù)兩月調(diào)整。

王青還指出，6月LPR報(bào)價(jià)不變，不會(huì)影響實(shí)際貸款利率持續(xù)下調(diào)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于修復(fù)初期，政策面正在著力引導(dǎo)銀行加大信貸投放，讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由此，著眼于激發(fā)企業(yè)和居民信貸需求，短期內(nèi)銀行有動(dòng)力持續(xù)下調(diào)實(shí)際貸款利率。此外，近期小微信貸支持力度加大、設(shè)立1000億交通物流專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性政策全面發(fā)力。這在帶動(dòng)銀行貸款增量擴(kuò)面的同時(shí)，也會(huì)形成一定“減價(jià)”效應(yīng)。

后續(xù)LPR仍有調(diào)降空間

東方金誠(chéng)，目前仍有一定下調(diào)空間。首先，接下來(lái)幾個(gè)月，在美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)大幅收緊貨幣政策前景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策在堅(jiān)持“以我為主”基調(diào)的同時(shí)，會(huì)更加重視內(nèi)外平衡，MLF利率下調(diào)的可能性較小。不過(guò)，考慮到下半年出口增速持續(xù)下行的可能性較大，房地產(chǎn)還將低位運(yùn)行，加之國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)可能偏緩，政策面在穩(wěn)增長(zhǎng)方向還需要適度加力。由此，我們判斷接下來(lái)貨幣政策操作的重點(diǎn)將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)貸款利率下行，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭;這也包括降低房貸利率，推動(dòng)樓市在三季度回暖。而LPR改革為監(jiān)管層提供了相應(yīng)的政策工具。具體而言，下半年在MLF利率保持不變的同時(shí)，監(jiān)管層可通過(guò)引導(dǎo)銀行資金成本下行，推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，進(jìn)而降低企業(yè)和居民貸款利率。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，后期LPR仍有下調(diào)的空間。當(dāng)前監(jiān)管部門繼續(xù)引導(dǎo)壓降銀行負(fù)債端成本，隨著銀行負(fù)債成本下行，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)LPR下行。年初以來(lái)，我國(guó)實(shí)際貸款利率已經(jīng)有所下降，預(yù)計(jì)下半年LPR仍會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，尤其是5年以上LPR下調(diào)空間較大，進(jìn)而為實(shí)際貸款利率的降低釋放更多空間。

信達(dá)證券宏觀團(tuán)隊(duì)也指出，5年期LPR或存在進(jìn)一步下行空間。高層最新定調(diào)再提“繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”，新一輪LPR下調(diào)抓手或?yàn)榇婵罾矢母?。從期限利差等現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，再降5年期LPR的可能性更大。