自2020年以來，普通股票型和偏股混合型這兩類基金共有49只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的基金，其中偏股混合型43只、普通股票型6只(A、C類分開計算)。

和發(fā)行時風光無兩、基金經理被捧上神壇形成鮮明對比的，是由市場主要股指跌跌不休、基金表現不佳等因素造成的規(guī)模和業(yè)績雙殺。截至2022年一季度，上述49只基金中只有6只基金規(guī)模仍保持在百億級別。

規(guī)模真的是業(yè)績敵人?

發(fā)行后半年內有近百億元資金贖回爆款基金

發(fā)行時是爆款基金，但后續(xù)業(yè)績卻差強人意。

43只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的偏股混合型基金，自2020年以來的平均月度回報率只有-0.78%;而6只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的偏股混合型基金，平均月度回報率只有-0.19%

其中發(fā)行規(guī)模最大的南方成長先鋒混合發(fā)行時總份額達到了321億份，但截至今年一季度末，基金規(guī)模已直線縮水至66.64億份(只取A類份額、下同)。

在發(fā)行后僅6個月時間內，就合計有100.83億資金選擇贖回南方成長先鋒混合。

彼時有分析人士指出，這期間可能存在銀行銷售基金過程中的“贖舊買新”現象。對銀行渠道來說，新基金銷售時賺取的認購費，普遍高于存量老基金帶來的尾隨傭金，銀行、基金公司對新基金發(fā)行通常均有規(guī)模的考核任務。

華安聚優(yōu)精選混合截至今年一季度規(guī)模，自發(fā)行以來減少206.11億份，在43只偏股混合型基金中僅次于南方成長先鋒混合。

華安聚優(yōu)精選成立1年多時間內虧損幅度就達到了20.34%，跑輸同時期滬深300收益率。

鵬華匠心精選截至今年一季度規(guī)模相較發(fā)行時已降低172.87億份，但在發(fā)行時可謂“一票難求”。

2020年7月8日，根據來自渠道消息，截至當日上午11：00，該基金募集額度已接近400億元，“到了下午1點，這一募集進度就超過了550億。”下午5點左右，該基金的募集金額已接近1300億元。

或許是預見到基金認購的火爆情形，該基金在開售前，便提早發(fā)布了提前結束募集的公告，將原定為7月21日的認購截止日提前至7月8日。也就是說，原本該基金認購日期為兩周，被低調得改為了1天。

同時，該基金還設置了募集上限300億元(AC類份額合并)，突破募集上限將采取末日比例確認的方式實現對規(guī)模的有效控制。

通聯(lián)數據顯示，自發(fā)行以來，該基金累計虧損20.65%，遠低于同類基金平均水平。

鵬華匠心精選基金經理王宗合在一季報中表示，今年一季度的主要操作是把一些估值較高、他判斷短期有可能低于預期的資產做出一定賣出，然后進行了一定調倉。

從長期看，仍然把主要關注點放在自下而上挑選優(yōu)秀的資產上。他認為市場經過較大幅度的調整，很多優(yōu)秀的公司正逐步進入一個中長期角度下的買點，會努力爭取把握這些機會。

疫情以來，基金行業(yè)“小鬼當家”

Choice數據顯示，截至今年一季度末，易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)混合規(guī)模達到了178.39億份，相較發(fā)行時規(guī)模提高了29.9億份，是為數不多規(guī)模保持正增長的“百億爆款基金”。

但除此之外，自2020年以來規(guī)模保持正增長的基金大多數是一些發(fā)行規(guī)模較小、不那么起眼的基金。

事實上，在偏股混合型基金“自發(fā)行以來規(guī)模增長排行榜前十”名單中，只有易方達競爭優(yōu)勢企業(yè)混合這一只發(fā)行規(guī)模在百億份以上的爆款基金，其余9只基金發(fā)行規(guī)模均較小。

其中規(guī)模增長最快的東方紅智遠三年持有混合在2020年6月11日發(fā)行時規(guī)模只有16.24億份，但截至一季度末規(guī)模已達到60.62億份，自發(fā)行以來規(guī)模增長44.37億份。

而廣發(fā)科技先鋒混合“僅”發(fā)行了79.1億份，但在此后三年半時間內份額增長了40.86億份。

業(yè)績自然是規(guī)模增長的基礎，自發(fā)行以來，廣發(fā)科技先鋒的平均月度回報率1.07%、東方紅智遠三年持有混合的平均月度回報率達到了0.58%。

爆款基金遭遇業(yè)績和規(guī)模雙殺，是否意味著在結構性行情和震蕩市下小規(guī)模基金更具優(yōu)勢?

恒天基金產品研究部負責人李洋對第一財經記者表示，業(yè)績優(yōu)秀的基金會更受投資者青睞，如果短時間內新增申購的規(guī)模過大，會導致基金經理的投資策略陷入被動，不利于基金經理調倉和管理，進而可能影響基金未來的業(yè)績表現。

另一位基金經理表示，部分基金規(guī)模大，收取的管理費多，但每年的投資回報率并不高的原因在于，當基金規(guī)模過大時，基金經理管理起來就不能靈活對應市場的變化，所以會比較難調倉換股。比如當持有單只股票數量超過該股票市值的5%時，就會列入前十大股東，前十大股東在六個月內不能將股票賣出。

以股票型基金為例，假設某只股票型基金規(guī)模有100億元，但是相關規(guī)定要求將基金資產低于80%的資產投資股票，當遇到股市行情不好的時候，依然要用80億元購買股票，假設買入后被套，下跌行情中也不能及時換股。

部分私募也認為隨著管理規(guī)模的不斷擴大，原有優(yōu)勢無法發(fā)揮出來。上海景富投資總經理祝巍對這一點深有體會，他描述景富投資在規(guī)模突然擴大時，就曾面臨這樣的陣痛時期。

對于景富投資而言，他認為在規(guī)模擴張過程中主要面臨兩方面的重壓：一方面是隨著規(guī)模的擴張，原有優(yōu)勢很難發(fā)揮出來，在規(guī)模小的時候還可以通過高換手抓住更多的交易性機會，而隨著規(guī)模增長，就很難做到這點;另一方面隨著規(guī)模的增長，公司的擇時優(yōu)勢也開始減弱，慢慢轉向精選個股的路線。