轉(zhuǎn)板“打頭陣”的觀典防務(wù)(699287.SH)，登陸科創(chuàng)板首日便遭遇破發(fā)。

5月25日，觀典防務(wù)開盤即破發(fā)，報(bào)在17.5元/股，下跌20.02%。盤中跌幅一度收窄，但此后又再度跳水，截至收盤時(shí)股價(jià)為16.71元/股，跌幅23.63%，成交額4.58億元，換手率22.95%。

觀典防務(wù)是無人機(jī)服務(wù)提供商，2015年4月掛牌新三板，2020年7月掛牌精選層，為精選層首批32家掛牌企業(yè)之一。去年8月，該公司“打頭陣”，率先披露轉(zhuǎn)板公告并瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板。

頭頂“北交所轉(zhuǎn)板第一股”光環(huán)，卻遭遇拋盤壓力，對(duì)于觀典防務(wù)科創(chuàng)板首秀，市場為何不買賬?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市盈率較高、轉(zhuǎn)板前股價(jià)已累積較大漲幅、流通盤較大、轉(zhuǎn)板首日缺乏價(jià)格參考前例等因素，可能是觀典防務(wù)“出師不利”的主要原因。

與觀典防務(wù)防務(wù)一樣，翰博高新、泰祥股份兩家公司，也已通過深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審議通過。而在停牌前，同樣累積了巨大漲幅。如果順利轉(zhuǎn)板，這兩家公司的股價(jià)又會(huì)如何表現(xiàn)?

轉(zhuǎn)板前股價(jià)已大漲

5月25日，三大指數(shù)全部收漲，滬指縮量反彈漲1.19%，收復(fù)3100點(diǎn)。觀典防務(wù)開盤破發(fā)，跌逾20%，低開略反彈后震蕩下行，收跌23%。

不過，觀典防務(wù)的成交額等指標(biāo)表現(xiàn)突出。數(shù)據(jù)顯示，25日，該股成交額為4.58億元，為當(dāng)天科創(chuàng)板個(gè)股成交額第8名，接近華熙生物(4.59億元)。成交量上，觀典防務(wù)2578萬股，排名板塊內(nèi)第三位，僅次于晶科能源、君實(shí)生物-U。

觀典防務(wù)緣何大跌?分析人士認(rèn)為，可流動(dòng)股本占比高、前期累積了較大漲幅、投資者落袋為安情緒強(qiáng)烈等是影響因素。

根據(jù)觀典防務(wù)此前發(fā)布的轉(zhuǎn)板上市公告書，公司A股股本約2.38億股，其中無限售流通股1.12億股，占轉(zhuǎn)板后總股份比例約47%。流通盤占比較大，且持股成本不一，可能是觀典防務(wù)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板首日就大跌的原因之一。

申萬宏源新三板劉靖團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，觀典防務(wù)在科創(chuàng)板上市首日的無限售流通股，占轉(zhuǎn)板后總股本比例約為47.3%，且股東持股成本不一，因此不能和首發(fā)新股類比。

發(fā)行價(jià)和市盈率方面，據(jù)滬深交易所轉(zhuǎn)板辦法，轉(zhuǎn)板上市不涉及新股發(fā)行，因此沒有首次發(fā)行價(jià)格，上市首日的開盤參考價(jià)，為轉(zhuǎn)板公司在新三板精選層最后一個(gè)有成交交易日收盤價(jià)。與新股有買方機(jī)構(gòu)、投資者報(bào)價(jià)、券商定價(jià)不同，由于沒有發(fā)行定價(jià)作為參考，加上轉(zhuǎn)板價(jià)格較高，市場和投資者對(duì)其后市的判斷也會(huì)出現(xiàn)分歧。

觀典防務(wù)上市首日開盤參考價(jià)為21.88 元/股，轉(zhuǎn)板市盈率72.08倍。據(jù)申萬宏源測算，該公司開盤參考價(jià)滾動(dòng)市盈率為71.5倍，相對(duì)于科創(chuàng)板估值中位數(shù)36.7倍、國防軍工估值中位數(shù)43.9倍、可比公司估值中位數(shù)59.3倍，沒有明顯優(yōu)勢。

同時(shí)，有新三板業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，觀典防務(wù)在前期晉層精選層時(shí)已積累過一定漲幅，且在該股停牌期間，市場調(diào)整幅度較大，而公司停牌前估值無明顯優(yōu)勢。

去年8月12日，轉(zhuǎn)板公告發(fā)布次日，觀典防務(wù)大漲24%。去年9月初，其盤中股價(jià)觸及26.77元/股的新高。據(jù)此測算，去年8月至9月間，該公司股價(jià)累計(jì)漲幅逾九成。

有市場人士稱，據(jù)其了解，部分觀典防務(wù)的A股投資者表達(dá)出在該股轉(zhuǎn)板上市后賣出的意愿。北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南告訴記者，相對(duì)其停牌期間北交所整體走勢來看，該股當(dāng)日市場表現(xiàn)并不算差。但與科創(chuàng)板新股普遍表現(xiàn)對(duì)比，跌幅偏大，換手率偏小。

“利好已提前反映在公司股價(jià)上，獲利籌碼較多且投資者落袋為安情緒居多。”周運(yùn)南分析稱，同時(shí)，由于轉(zhuǎn)板沒有公開發(fā)行和打新，可能影響該股的市場關(guān)注度。轉(zhuǎn)板第一股沒有“一炮而紅”，也屬正常市場現(xiàn)象，并不代表轉(zhuǎn)板意義不重大。

還有兩只轉(zhuǎn)板股候場

觀典防務(wù)耗時(shí)約七個(gè)月完成轉(zhuǎn)板。該公司去年8月11日披露，董事會(huì)審議通過了再科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市的議案。此后，經(jīng)過股東大會(huì)通過、股票停牌、上交所受理等環(huán)節(jié)，今年3月31日，上交所同意觀典防務(wù)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板。歷時(shí)約七個(gè)月，觀典防務(wù)轉(zhuǎn)板夢圓。

除了觀典防務(wù)，目前轉(zhuǎn)板陣營中還有兩股待上市，為翰博高新、泰祥股份，擬轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板，上述兩家也均是精選層首批32家企業(yè)成員。今年3月，兩股的轉(zhuǎn)板上市申請(qǐng)已獲深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審議通過。

其中，翰博高新為首家官宣轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的精選層公司。該公司發(fā)別于去年8月13日召開董事會(huì)、8月31日召開股東大會(huì)，審議轉(zhuǎn)板上市相關(guān)議案。

與觀典防務(wù)一樣，轉(zhuǎn)板公告發(fā)布后，去年8月中旬，翰博高新曾創(chuàng)出盤中高位42.22元/股。去年11月4日，改公司向深交所報(bào)送了轉(zhuǎn)板上市申報(bào)材料，根據(jù)相關(guān)規(guī)定自當(dāng)日起停牌，停牌時(shí)公司股價(jià)為32.9元/股。停牌前近一周公司股價(jià)震蕩下行。

同樣在去年8月中旬披露轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的泰祥股份，去年11月8日起停牌，停牌前股價(jià)19.63元/股。去年8月中旬開始，泰祥股份股價(jià)大幅拉升，至10月下旬創(chuàng)出盤中高點(diǎn)21.2元/股。粗略計(jì)算，停牌前3個(gè)月，該公司股價(jià)的累計(jì)漲幅超100%。