國際金價上行不止，全球黃金投資熱情高漲。

4月28日，世界黃金協(xié)會發(fā)布最新報告，2022年一季度，受益于黃金ETF流入量大增，全球黃金需求總量(不含場外交易)同比增長 34%。但在同期，中國黃金ETF持倉卻凈流出13.5噸，創(chuàng)最大單季流出記錄，與全球黃金投資需求大增形成反差。

由于通脹高企、避險情緒濃厚，黃金市場不斷升溫，3月份金價一度摸高2070美元/盎司，逼近歷史最高點。

國泰君安證券認為，在當前聯(lián)儲加息空間較小、全球通脹加劇的背景下，金價有望繼續(xù)上行。相應地，聚焦主業(yè)、增產(chǎn)能力強的黃金股，將具備較高彈性。

黃金投資需求大增

近期黃金價格震蕩飆升，已逼近歷史最高水平。截至一季度末，倫敦現(xiàn)貨黃金較年初上漲超7%，上海黃金交易所Au9999黃金3月底收于394.00元/克，較年初上漲5.63%，一季度加權(quán)平均價格為382.17元/克，較上一年同期上漲1.65%。

受金價上行提振，資金大舉流入黃金ETF。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，一季度，全球黃金ETF總持倉增長269噸，達2020年三季度以來最高水平。全球央行也加快了購金的步伐，一季度全球央行官方黃金儲備增加 84 噸，凈購金量環(huán)比增長逾一倍。其中，埃及和土耳其等國家購金量最多。

在中國市場，黃金投資需求卻在一季度大幅減弱，不僅金條與金幣需求同比下降43%至49噸，黃金ETF持倉凈流出達13.5噸，創(chuàng)最大單季度流出記錄，與全球黃金ETF一季度持倉強勁流入形成反差。

圖：一季度中國黃金ETF經(jīng)歷了有史以來最大幅度的季度流出量

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新分析，中國黃金投資者在2021年后更具戰(zhàn)術(shù)性，其獲利了結(jié)行為可能是導致流出的主要因素。基本面上，疫情防控升級、地緣沖突引發(fā)的金價波動上升，都削弱了黃金投資者的購買念頭。

期貨成交方面，據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計，一季度，上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊2.35萬噸(單邊1.17萬噸)，同比下降8.25%，成交額雙邊8.40萬億元(單邊4.20萬億元)，同比下降6.9%。

王立新展望2022年二季度表示，短期內(nèi)中國黃金需求承壓，如果疫情得到有效控制，金飾消費需求可能會得以釋放;而對通脹壓力及低收益率的預期可能會對黃金投資需求起到支持作用。

金價上行動力仍存

居高不下的金價，得益于高燒不退的通脹水平。

美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲1.2%，同比增長8.5%。均超預期并創(chuàng)下40年來新高，提振金價繼續(xù)上行。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，3月以來COMEX黃金價格上漲約4%，多次突破每盎司2000美元。近日美元指數(shù)升至2017年1月以來最高，刷新逾五年高點至103。本月至今累計漲超4%，有望錄得2015年以來的最大單月漲幅。

而金價仍有進一步上漲空間。華安期貨認為，盡管加息已經(jīng)落地，實際利率也在不斷攀升，但黃金的價格仍然表現(xiàn)地十分堅韌，主要是當前環(huán)境變量發(fā)生改變，實際利率之外的其他因素，正在成為驅(qū)動金價的主導因素。

中信建投期貨也認為，除了美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上升，全球通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導至消費。具體看來，加拿大央行如期加息50個基點開啟量化緊縮進程;歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變。天然氣價格繼續(xù)上漲，歐洲的實體經(jīng)濟繼續(xù)受到高成本的沖擊。

今年以來，美聯(lián)儲為遏制通脹，不斷收緊貨幣政策，華安期貨預計2022年美聯(lián)儲將累計加息7次，將于5月啟動縮表。在勞動力市場緊張、通脹壓力高企與市場緊縮預期不斷強化的推動下，美債10年期收益率大幅攀升，由去年末的1.5%左右上行至2.8%以上，上行幅度超過120個基點。