2021年，光伏供應鏈博弈加劇，上游產(chǎn)能無法匹配下游裝機需求令硅料價格大幅上漲，下游廠商也因成本壓力無法充分釋放潛在需求。

面對持續(xù)增長的下游需求，硅料巨頭紛紛擴產(chǎn)。12月21日晚間，多晶硅巨頭大全能源(688303.SH)拋出超300億元投資規(guī)模的擴產(chǎn)計劃。

根據(jù)公告，大全能源擬在包頭市投資332.5億元，建設30萬噸/年高純工業(yè)硅項目、20萬噸/年有機硅項目、20萬噸/年高純多晶硅項目、2.1萬噸/年半導體多晶硅項目。其中，一期項目的開工和建成投產(chǎn)時間已經(jīng)明確，二期項目將根據(jù)市場需求情況推進。

要看到的是，大全能源需撬動杠桿才能完成本次投資擴產(chǎn)。截至今年三季度末，公司總資產(chǎn)為200.04億元，上述項目投資額遠超公司的賬面資金水平。

硅料價格高點，大全能源舉債擴產(chǎn)

根據(jù)公告，大全能源本次投資項目將按照“整體規(guī)劃、分期實施”的方式建設，其中一期項目(一期項目建設10萬噸/年高純多晶硅+1000噸/年半導體多晶硅)預計總投資85.5億元，預計在2022年一季度開工建設，并于2023年二季度建成投產(chǎn)。二期項目將根據(jù)市場需求情況推進。

300多億的投資總額已經(jīng)遠超大全能源當前財務能力。截至今年三季度末，大全能源的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)余額為68.52億元，無法承擔一期項目總投資額。這意味著，公司將舉債進行產(chǎn)能擴張。

大全能源在公告中表示，若公司需要通過銀行融資、股權融資等方式解決資金問題，融資成本較高，可能會導致財務費用大幅增加，進而對公司凈利潤產(chǎn)生不利影響。

今年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需博弈主要體現(xiàn)在上游硅料，持續(xù)供不應求令硅料價格大漲。

數(shù)據(jù)顯示，相比年初8萬元/噸的硅料價格，年內成交價最高超27萬元/噸，漲幅超過230%。12月硅料價格連續(xù)兩周高位回調，但成交均價依然保持在25萬元/噸左右。

隨著硅料價格持續(xù)高位運行，上游端企業(yè)成為了年內最賺錢的光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

具體到大全能源，公司前三季度的單噸盈利持續(xù)創(chuàng)歷史新高。前三季度，大全能源實現(xiàn)營業(yè)收入83.05億元，同比增長177.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤44.73億元，同比增長799.73%。

其中Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.93億元，同比增長336.95%，環(huán)比增長33.07%;歸母凈利潤23.12億元，同比增長1132.74%，環(huán)比增長46.47%。

硅料端“內卷”式擴產(chǎn)

硅料企業(yè)賺得盆滿缽滿的同時，大幅度擴張也在同步進行。除了大全能源的高額投資計劃以外，記者統(tǒng)計公告發(fā)現(xiàn)，目前，全球8家硅料頭部企業(yè)中，只有瓦克沒有公布2021~2022年擴產(chǎn)計劃。通威股份(600438.SH)和協(xié)鑫集成(002506.SZ)的擴產(chǎn)規(guī)模均達到10萬噸級別。根據(jù)各公司規(guī)劃，預計2021年/2022年8家企業(yè)的總產(chǎn)能將分別增長20.6%/79.7%。

事實上，相比通威和協(xié)鑫，大全能源的擴產(chǎn)計劃來得相對晚一些，公司在硅料價格高企時，斥重金且需撬動杠桿的擴張計劃不免令市場擔憂硅料價格下行后公司的盈利能力。

“現(xiàn)在硅料端也比較‘內卷’，通威、協(xié)鑫、東方希望、亞洲硅業(yè)等同行業(yè)龍頭都在擴張搶市場份額，不擴張就意味著未來可能失去市場份額、行業(yè)話語權降低。”一位新能源行業(yè)分析師對記者表示，“我們看到，近期硅片價格持續(xù)下降的主要原因是短期終端需求低迷和企業(yè)去庫存的需求。”

目前，硅片價格戰(zhàn)已經(jīng)打響，隆基股份二度降價硅片令光伏板塊在二級市場遇冷。

“硅料價格松動或帶動市場情緒導致硅片價格持續(xù)下跌，供應鏈降價后終端觀望心態(tài)更加濃厚。”一位光伏企業(yè)的相關負責人對記者說。

在上述分析師看來，硅片新老玩家的擴產(chǎn)項目達產(chǎn)后，明年硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過?；虿豢杀苊?，而硅片企業(yè)面臨的高庫存和持續(xù)降價的窘境會導致企業(yè)采購硅料的意愿降低。

實際上，年內硅料價格的巨大漲幅已經(jīng)對光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游發(fā)展造成了較大影響。由于硅片、組件廠商的議價能力較弱，只能通過鎖定硅料保持自身供應，中游環(huán)節(jié)成本上抬進而傳導至下游裝機廠商，導致年末的終端需求不及市場預期。

硅料企業(yè)的大幅擴產(chǎn)會怎樣影響價格走勢?“硅料價格將在明年逐步回歸正常區(qū)間，具體價格走勢及回歸時間要看產(chǎn)能投放速度。就目前各企業(yè)的達產(chǎn)計劃來看，明年下半年硅料投放速度要快于上半年，下半年價格降幅也會更大，屆時多晶硅的供需有望迎來平衡，供應鏈壓力有望得到緩解。”他說道。

需要指出的是，硅料也將在未來兩年面臨產(chǎn)能過剩的風險。根據(jù)中國有色金屬硅業(yè)分會統(tǒng)計，2021年我國多晶硅產(chǎn)量約48萬噸，同比增長21.2%;總供應量約58萬噸，同比增長16.9%。

硅業(yè)分會預計，2022年四季度進入多晶硅密集投產(chǎn)期，疊加新進入者，2023年國內產(chǎn)量175萬噸，同比增長150%;總供應量195萬噸，該數(shù)據(jù)是2021年的3.36倍。2023年或將開始面臨供應過剩問題。

“硅料產(chǎn)能持續(xù)爬坡意味著明年光伏產(chǎn)業(yè)鏈將回歸降本增效，產(chǎn)業(yè)鏈價格開啟下行，但下行的過程不是一蹴而就的，根本上還是看終端需求情況。”上述分析師稱。