中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持景嘉微(300474,股吧)(300474.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，9系列完成測(cè)試打開(kāi)廣闊應(yīng)用領(lǐng)域，未來(lái)推廣和放量可期。暫不考慮9系列的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為3.53/5.21/7.18億元，對(duì)應(yīng)的PE為134/91/66倍。

事件：2021年11月16日，公司發(fā)布公告，JM9系列圖形處理芯片經(jīng)階段性測(cè)試，指標(biāo)符合設(shè)計(jì)要求。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

9系列芯片完成測(cè)試，性能較7系列大幅提升，打開(kāi)廣闊應(yīng)用領(lǐng)域。

1)性能：從已經(jīng)披露的參數(shù)可以看出，JM9系列在各主要性能上都較JM7系列有了大幅提升(例如：內(nèi)核時(shí)鐘頻率由1200-1300MHz提高至1.5GHz，數(shù)據(jù)處理速度提升明顯;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s)。與國(guó)外同行對(duì)比，JM9系列性能大致相當(dāng)于英偉達(dá)在2016年推出的GTX10系列芯片，代際差異已經(jīng)縮短至約5年，追趕國(guó)外的步伐在持續(xù)加快(公司三代GPU芯片與國(guó)外同類產(chǎn)品代際差分別為12年、7年、5年)。

2)應(yīng)用領(lǐng)域：7系列芯片在民用市場(chǎng)的應(yīng)用主要集中在桌面辦公、圖形工作站等領(lǐng)域，而9系列芯片可滿足地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)、游戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計(jì)算需求，應(yīng)用領(lǐng)域大幅拓寬。值得注意的是，游戲和人工智能計(jì)算是當(dāng)前英偉達(dá)和AMD等國(guó)際同行主要深耕的市場(chǎng)，景嘉微作為國(guó)產(chǎn)廠商，能夠推出應(yīng)用于這些領(lǐng)域的產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)GPU龍頭地位充分彰顯。同時(shí)，公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間持續(xù)打開(kāi)，以服務(wù)器為例，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)GPU服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模為27.6億美元，預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)60億美元，即380億元左右。

公司迭代體系完善，7系列快速放量，期待9系列推廣。

2021年前三季度，7系列芯片的快速放量是公司業(yè)績(jī)高增的主要原因，并且也是支撐后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。目前，公司已形成完善的GPU迭代體系，芯片研發(fā)周期持續(xù)縮短(三代芯片的研發(fā)周期分別為8年、4年和3年)。同時(shí)，公司自成立以來(lái)，堅(jiān)持實(shí)施“預(yù)研一批、定型一批、生產(chǎn)一批”的滾動(dòng)式產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，7系列的推廣和放量為9系列后續(xù)的進(jìn)展打下了良好基礎(chǔ)，該行預(yù)計(jì)，隨著9系列芯片完成測(cè)試，后續(xù)與整機(jī)廠、系統(tǒng)廠商和CPU廠商的生態(tài)建設(shè)將穩(wěn)步推進(jìn)，放量值得期待。