興業(yè)證券(601377,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持三友醫(yī)療(688085.SH)“增持”評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為0.8/0.97/1.12元，2021年11月12日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35.6/29.5/25.5倍。

事件：近日，公司發(fā)布2021年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19億元，同比2020年增長(zhǎng)55.79%，同比2019年增長(zhǎng)64.31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比2020年增長(zhǎng)42.16%，同比2019年增長(zhǎng)54.79%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比2020年增長(zhǎng)27.06%。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

21年上半年收入增長(zhǎng)顯著恢復(fù)

近日，公司發(fā)布2021年三季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.19億元，同比2020年增長(zhǎng)55.79%，同比2019年增長(zhǎng)64.31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比2020年增長(zhǎng)42.16%，同比2019年增長(zhǎng)54.79%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比2020年增長(zhǎng)27.06%。

Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元，同比2020年增長(zhǎng)33.28%，同比2019年增長(zhǎng)68.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比2020年增長(zhǎng)2.85%，同比2019年增長(zhǎng)79.17%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比2020年增長(zhǎng)8.81%。

創(chuàng)傷集采中標(biāo)，有望帶動(dòng)脊柱耗材渠道下沉

9月28日，河南省醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行十二省(區(qū)、市)骨科創(chuàng)傷類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知》，公司的普通接骨板系統(tǒng)、鎖定加壓接骨板系統(tǒng)(含萬(wàn)向)、髓內(nèi)釘系統(tǒng)三個(gè)產(chǎn)品系列A組中標(biāo)且價(jià)格相對(duì)較高，本輪集采中標(biāo)有利于公司銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷(xiāo)渠道進(jìn)行協(xié)調(diào)整合，促進(jìn)公司脊柱業(yè)務(wù)渠道的進(jìn)一步下沉，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升市場(chǎng)占有率。公司創(chuàng)新產(chǎn)品雙頭釘系統(tǒng)(包含第三代雙頭釘)和CLIFKeystonePEEK融合器系統(tǒng)正式獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。

財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，期間費(fèi)用率小幅下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為90.29%，同比下降0.34pp。銷(xiāo)售費(fèi)用為2.14億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率為51.17%，同比上升4.62pp;管理費(fèi)用為0.19億元，管理費(fèi)用率為4.53%，同比上升0.07pp;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.05億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.15%，同比下降0.36pp，研發(fā)費(fèi)用為0.37億元，同比提升1.4pp。Q3單季度來(lái)看，公司毛利率為89.87%，同比提升0.04pp，銷(xiāo)售費(fèi)用率為50%，同比提升4.24pp，管理費(fèi)用率為4.43%，同比提升1.04pp，研發(fā)費(fèi)用率為10.13%，同比提升4.19pp。

投資建議：三友醫(yī)療是國(guó)內(nèi)脊柱類(lèi)植入耗材領(lǐng)域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進(jìn)行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一，公司致力于療法創(chuàng)新，幫助醫(yī)生提升病患生活的品質(zhì)，主要產(chǎn)品為脊柱類(lèi)植入材、創(chuàng)傷類(lèi)植入耗材，公司已經(jīng)建立完整的產(chǎn)品研發(fā)體系，擁有國(guó)際先進(jìn)的研發(fā)裝備和項(xiàng)目管理系統(tǒng)，確保了公司產(chǎn)品的先進(jìn)、有效和可靠。