東莞證券發(fā)布研究報告稱，維持酒鬼酒(000799,股吧)(000799.SZ)“推薦”評級，預計2021/22年EPS分別為2.79/4.06元，對應PE分別為91/63倍。

事件：公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預告。報告期內營業(yè)收入同比增長134%左右，歸母凈利潤同比增長114.65%—120.69%，扣非歸母凈利潤同比增長157.65%—164.91%。

東莞證券主要觀點如下：

公司Q3業(yè)績延續(xù)強勢增長。

根據(jù)公司發(fā)布的2021年前三季度業(yè)績預告，預計公司2021Q3營業(yè)收入同比增長約127.90%，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤分別同比增長約40.18%—50.44%與126.75%—143.35%。基于去年上半年的低基數(shù)，公司今年上半年業(yè)績實現(xiàn)了高速增長。隨著疫情影響逐步釋放，公司去年Q3業(yè)績回暖。在去年三季度低基數(shù)因素消退的背景下，公司2021Q3業(yè)績仍實現(xiàn)了高彈性增長，勢能持續(xù)向上，彰顯了強確定性。

內參酒鬼齊發(fā)力，全國化進程持續(xù)推進。

公司作為馥郁香型白酒龍頭，實行內參與酒鬼雙輪驅動的產品戰(zhàn)略。今年中秋國慶雙節(jié)，內參與酒鬼動銷良好，目前均已完成全年的回款任務，庫存水平處于相對低位。為進一步提高產品在市場中的認可度與品牌影響力，公司在發(fā)展省內業(yè)務的基礎上，加大渠道布局的廣度，積極開拓省外市場，省外招商正加速推進。今年上半年，公司的省外市場業(yè)務增速高于省內市場，成為公司業(yè)務的新驅動力。

公司管理團隊調整，有望激發(fā)新增長活力。

近日，公司決定聘任王哲先生為公司副總經(jīng)理并兼任銷售管理中心總經(jīng)理。王哲先生于2011年7月加入公司，歷任酒鬼酒供銷有限公司冀北大區(qū)經(jīng)理、冀南大區(qū)經(jīng)理、北方營銷中心副總經(jīng)理、河北省區(qū)經(jīng)理與京津冀大區(qū)銷售總監(jiān)。2018年12月至2020年4月，任湖南內參酒銷售有限責任公司總經(jīng)理，2020年4月至今任本公司銷售管理中心總經(jīng)理，主要負責內參、酒鬼和湘泉三大品牌的工作。經(jīng)過多年的工作積累，王哲先生已對管理擁有豐富的經(jīng)驗。

立足于十四五的開局之年，公司今年前三季度業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。伴隨著內參與酒鬼的雙輪驅動與全國化布局的持續(xù)推進，公司業(yè)績有望進一步增厚。

風險提示：產品推廣不及預期，省外擴張不及預期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題等。