近日，瑞普生物(300119,股吧)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，半年報(bào)得分80。從圖中可以看出，瑞普生物的評(píng)分正在穩(wěn)步提升，成長性凸顯，這背后的原因是什么?未來業(yè)績能否繼續(xù)保持高增長?

盈利能力改善 研發(fā)投入需提高

瑞普生物上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約10.40億元，同比增長12.59%;歸屬于母公司股東的凈利潤盈利約2.04億元，同比增長38.21%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率8.12%，比去年同比增加1.43%。毛利率52.93%較去年同期有所下降，下圖顯示瑞普生物的毛利率自去年疫情后一直在走下坡路，雖然毛利率下滑幅度不大，但值得關(guān)注。瑞普生物凈利率21.57%，較去年同期的18.33%明顯回升。由此看見，瑞普生物盈利能力有所提升，其主要原因得益于家畜業(yè)務(wù)走強(qiáng)、規(guī)模客戶銷量的導(dǎo)入，以及渠道覆蓋率的不斷提升。

從現(xiàn)金流部分看，瑞普生物保持的較為穩(wěn)健，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.29億元，同比去年同期增長了17.36%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比重12.40%較去年同期的11.9%也有小幅增長。但應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增長，今年上半年為92.25天，去年同期為80.38天，從圖中可以看到，普瑞生物的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)今年以來增速明顯加快，值得警惕。

研發(fā)創(chuàng)新方面，普瑞生物穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)63.76，研發(fā)投入6881萬元，較去年增長3.15%。但研發(fā)投入占營業(yè)收入比重卻有所降低，今年上半年比重為6.61%，去年同期為7.22%。與同業(yè)公司對(duì)比，普瑞生物研發(fā)投入略顯不足，還有較大進(jìn)步空間，普萊柯(603566,股吧)上半年研發(fā)投入占營業(yè)收入比重6.83%，海利生物(603718,股吧)7.16%，申聯(lián)生物19.46%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣 業(yè)績有望持續(xù)高增

隨著我國養(yǎng)殖規(guī)?；潭炔粩嗵嵘瑒?dòng)物防疫深度和密度也在不斷提升，動(dòng)保行業(yè)發(fā)展也十分迅速,企業(yè)日益增多。瑞普生物目前擁有家禽、家畜、寵物、水禽等動(dòng)物用獸藥產(chǎn)品280多種,其中化學(xué)藥物近170種,生物制品60多種,飼料添加劑30多種,植物提取制劑30多種,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣，具有較強(qiáng)優(yōu)勢。

2021年上半年畜禽養(yǎng)殖行業(yè)行情相對(duì)低迷，尤其二季度價(jià)格處于低位，但瑞普生物的家禽業(yè)務(wù)和家畜業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，保持市場占有率，體現(xiàn)出了優(yōu)異的市場競爭力。下半年市場如果因季節(jié)性波動(dòng)有所好轉(zhuǎn)，瑞普生物業(yè)績有望持續(xù)高增。

瑞普生物正在完善寵物領(lǐng)域布局，報(bào)告期又獲得狂犬病滅活疫苗(Flury LEP 株)的獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。目前瑞普生物在抗細(xì)菌、抗支原體、抗病毒、循環(huán)系統(tǒng)、消炎鎮(zhèn)痛、抗寄生蟲、手術(shù)麻醉、洗消及營養(yǎng)保健等9種疾病領(lǐng)域已擁有超過20款品類，覆蓋8種劑型的寵物醫(yī)藥產(chǎn)品。未來可能會(huì)為瑞普生物貢獻(xiàn)更高的業(yè)績彈性。

高增的業(yè)績背后 多重風(fēng)險(xiǎn)猶存

但在普瑞生物持續(xù)高增的業(yè)績背后也有不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)，瑞普生物對(duì)各類客戶嚴(yán)格執(zhí)行分級(jí)信用管理政策,目前絕大部分客戶欠款均處在正常的信用期內(nèi)，但仍然存在著可能無法全額回收的風(fēng)險(xiǎn)剛剛在上文中也有提到，目前應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有增速的跡象，應(yīng)收賬款存風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

我國畜牧業(yè)已由過去的農(nóng)戶散養(yǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)?；?、集約化現(xiàn)代養(yǎng)殖模式，動(dòng)物疫情發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。國內(nèi)口蹄疫、高致病性禽流感、豬藍(lán)耳病等重大疫病或一類傳染病呈散發(fā)態(tài)勢，非洲豬瘟仍有發(fā)生。國外尤其周邊國家口蹄疫、非洲豬瘟、牛結(jié)節(jié)性皮膚病等疫情對(duì)我國具有一定的潛在威脅。動(dòng)物疫情一旦出現(xiàn)，將對(duì)養(yǎng)殖業(yè)造成重大影響，醫(yī)保行業(yè)也將受到連累，經(jīng)營業(yè)績或出現(xiàn)大幅調(diào)整。