8月11日，豆類炒貨零食品牌甘源食品報(bào)收于52.8元/股，股價(jià)下跌3.6元，跌幅6.38%。與最高點(diǎn)相比，甘源食品的總市值蒸發(fā)97億元。

業(yè)績(jī)也逐漸顯露出疲軟。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，甘源食品首份半年報(bào)出爐，5.44億元的收入、0.37億元的凈利潤(rùn)看似說(shuō)得過(guò)去。但是同比一看，收入增長(zhǎng)了10.92%，凈利潤(rùn)下滑46.16%，幾乎腰斬。

從財(cái)報(bào)披露的情況看，各種費(fèi)用增加是利潤(rùn)下滑的主因。公司銷售費(fèi)用支出1.31億元，同比增長(zhǎng)48.01%。導(dǎo)致毛利率下降3.65個(gè)百分點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，甘源食品凈利潤(rùn)下滑系商超渠道流量受影響，專柜投放節(jié)奏主動(dòng)調(diào)整放慢，調(diào)價(jià)進(jìn)度受阻，短期渠道備貨放緩。二季度業(yè)績(jī)有所虧損主要系原材料價(jià)格上漲較多及費(fèi)用率提升所致。歸根結(jié)底是甘源食品老化，且模式傳統(tǒng)未能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。

市值蒸發(fā)97億元，二季度虧損，半年凈利潤(rùn)腰斬

8月11日，甘源食品股價(jià)延續(xù)8月10日的跌勢(shì)，股價(jià)下跌3.6元，跌幅達(dá)6.38%?？v觀甘源食品上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，甘源食品股價(jià)較2020年8月的最高點(diǎn)跌幅達(dá)66.36%，市值僅剩49.22億，蒸發(fā)了97億元。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，甘源食品營(yíng)業(yè)收入5.44億元，雖然同比增加10.92%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3702萬(wàn)元，同比下滑46.16%，接近腰斬。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)僅為2688萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)56.9%。

值得注意的是，甘源食品一季度營(yíng)業(yè)收入已達(dá)3.38億元，同比增長(zhǎng)38.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4115萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.46%。

這就意味著，二季度，甘源食品收入僅為2.06億元，且虧損了413萬(wàn)元。

對(duì)此信達(dá)證券認(rèn)為，甘源食品二季度業(yè)績(jī)虧損主要系原材料價(jià)格上漲較多及費(fèi)用率提升所致。

財(cái)報(bào)顯示，原材料中采購(gòu)金額最大的為棕櫚油，費(fèi)用達(dá)4690萬(wàn)元，比包裝物的采購(gòu)成本額還高出264萬(wàn)元，但棕櫚油的采購(gòu)價(jià)格達(dá)7.61元/公斤，同比增長(zhǎng)43.31%。

原料上漲，產(chǎn)品毛利率隨之降低，青豌豆系列產(chǎn)品毛利率僅為46.14%%，下降了0.98%，瓜子仁系列下降了4.56%，綜合果仁及豆果系列下降了5.04%、其他系列下降了11.43%，合計(jì)毛利率下降了4.79%。

在費(fèi)用層面，由于上半年，甘源食品加大了在梯媒廣告的投放，物流費(fèi)、促銷推廣費(fèi)隨著銷售規(guī)模上升，以及銷售組織調(diào)整產(chǎn)生的人員薪酬費(fèi)用增加所致，銷售費(fèi)用達(dá)1.31億元，同比增加48.01%。其中由于梯媒廣告投放增加，廣告及咨詢費(fèi)大幅增加1634萬(wàn)元，同比增加548.45%。

由于工資增加，以及由于組織調(diào)整及優(yōu)化產(chǎn)生的人員招聘費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用達(dá)2701萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.02%。

線下投入發(fā)力過(guò)猛，競(jìng)爭(zhēng)力有限

信達(dá)證券認(rèn)為，甘源食品二季度營(yíng)收下滑主要系商超渠道流量受影響，專柜投放節(jié)奏主動(dòng)調(diào)整放慢，調(diào)價(jià)進(jìn)度受阻，短期渠道備貨放緩。

數(shù)據(jù)顯示，由于陳列柜投入增加導(dǎo)致折舊增加達(dá)576萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.68%。

記者走訪了解到，在永輝、物美等超市，甘源食品的島柜是散貨零食品類中最顯眼的，島柜中有顯示瓶，宣傳甘源食品的宣傳片。

投入增加并未帶來(lái)收入的增長(zhǎng)。2021年上半年，經(jīng)銷商收入為4.37億元，同比增長(zhǎng)7.63%，但毛利率僅為36.02%，下滑了4.79%。

超市的工作人員對(duì)記者表示，雖然甘源食品的展柜看著不錯(cuò)，但產(chǎn)品賣得卻一般。消費(fèi)者購(gòu)買瓜子和干果的比較多。

在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，甘源食品的產(chǎn)品品類雖然仍有一定的受眾，但已經(jīng)有些沒(méi)落。就企業(yè)自身而言，甘源食品體量小，尚沒(méi)有沒(méi)能力去做強(qiáng)堅(jiān)果品類，難與良品鋪?zhàn)?、百草味等?shù)十億元體量的品牌競(jìng)爭(zhēng)。并且甘源食品運(yùn)營(yíng)模式傳統(tǒng)，依托經(jīng)銷商的這種模式，對(duì)于電商以及新零售這一塊基本上是沒(méi)有太大的切入。

一位消費(fèi)者對(duì)記者表示：“雖然平時(shí)偶爾會(huì)買在線上買一些甘源食品的豆子，但洽洽的瓜子、三只松鼠(300783,股吧)的干果等產(chǎn)品的受眾更多。”

據(jù)了解，甘源食品一直專注于休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要產(chǎn)品有瓜子仁、蠶豆、青豌豆、豆果、堅(jiān)果等在內(nèi)的多品類休閑食品組合。2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.72億元，同比增長(zhǎng)5.70%;凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)6.71%。

其主要銷售模式為經(jīng)銷商模式，2021年上半年收入4.37億元，同比增加了7.63%，但占比為80.42%，減少了2.46個(gè)百分點(diǎn)。電商模式收入8728萬(wàn)元，同比大增27.87%，占比達(dá)16.05%，增加了2.13個(gè)百分點(diǎn)。2019年和2020年，電商渠道貢獻(xiàn)收入占比分別為12%、11.68%。電商成為2021年發(fā)力端。今年以來(lái)，甘源食品僅在薇婭直播間就出現(xiàn)8次，累計(jì)銷售1100萬(wàn)元以上。

朱丹蓬認(rèn)為，不管是如何開(kāi)發(fā)新品，還是發(fā)力投入資金補(bǔ)線上短板，甘源食品最重要的是沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。零食巨頭良品鋪?zhàn)印俨菸?、洽洽等零食品牌都有類似的產(chǎn)品，且從上下游產(chǎn)業(yè)鏈以及線上線下銷售體系，甘源食品難以找到成長(zhǎng)空間和清晰的發(fā)展路徑。