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報告摘要：

7月25日，深圳燃氣發(fā)布公告，擬于2023 年7 月27 日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉債，公司本次發(fā)行可轉換公司債券的募集資金總額不超過30.00 億元，擬投資于深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴建工程，項目總額30.31億元。

燃23 轉債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價，債項和主體評級AAA。發(fā)行規(guī)模為30.00 億元，初始轉股價格為7.72 元，參考7 月28 日正股收盤價格7.34 元，轉債平價95.08 元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（7 月28 日）為3.15%，到期贖回價107 元，計算純債價值為92.75 元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動性較好，評級較好，債底保護性較好。機構入庫不難，一級參與無異議。

轉債首日目標價119-124 元，建議積極申購。截止至2023 年7 月28 日，燃23 轉債平價在95.08 元，估值參考皖天轉債（評級AA+，存續(xù)債余額9.3 億元，平價114.95，轉債價格126.76，轉股溢價率10.27%）、節(jié)能轉債（評級AA+，存續(xù)債余額30 億元，平價102.84，轉債價格126.34，轉股溢價率22.85%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，燃23 轉債上市首日轉股溢價率水平預計在【25%，30%】區(qū)間，對應首日上市目標價在119-124 元附近。

深圳燃氣是一家以城市燃氣經(jīng)營為主體，燃氣資源、綜合能源、智慧服務等業(yè)務協(xié)同發(fā)展的國有控股上市公司，是國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的城市燃氣企業(yè)之一，并在業(yè)內(nèi)率先布局光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)。本次募集資金投資項目的目的在于滿足深圳市天然氣調(diào)峰和能源發(fā)展的需要，滿足推動深圳燃氣產(chǎn)業(yè)鏈延伸的需要。

預計首日打新中簽率0.0131%~0.0193%附近。公司第一大股東深圳市國資委持有公司40.10%的股份，為公司控股股東，第二大股東香港中華煤氣投資有限公司持有公司16.36%的股份，前十大股東持股比例為85.05%。因此我們假設本次老股東配售比例為57%~77%，則燃23 轉債留給市場的規(guī)模為6.9 億元~12.9 億元。

風險提示：燃氣價格波動、上游燃氣資源短缺、下游需求波動的風險