美國近日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)頗為“亮眼”：接連公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)均超預期放緩；非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊強勢；第三季度GDP環(huán)比增長實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，重回正增長區(qū)間。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢，市場預期卻頗為悲觀。近日，美國3個月和10年期國債收益率曲線出現(xiàn)自2019年末以來的最大倒掛，暗示美國經(jīng)濟衰退漸近。

不少分析人士認為，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)只是“虛假的繁榮”，大幅度加息最終將會助推美國陷入“滯脹式”衰退。衰退疑云籠罩之下，美國經(jīng)濟將何去何從？

(資料圖)

通脹壓力難言消除

當?shù)貢r間11月10日，美國勞工部公布了10月消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)：同比漲幅超預期回落至7.7%，環(huán)比漲幅0.4%；核心CPI同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.3%，均低于預期和前值。

11月15日，美國10月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）也出現(xiàn)降溫，通脹消退再添新證。數(shù)據(jù)顯示，美國10月PPI同比增長放緩至8%，為2021年7月以來最低月度同比增速。

接連公布的通脹數(shù)據(jù)均超預期放緩，市場押注美國通脹“拐點”已現(xiàn)，美聯(lián)儲放緩加息預期升溫。一時間，美元指數(shù)創(chuàng)紀錄大跌，歐美股債飆漲，全球資產(chǎn)迎來“狂歡”時刻。

美國CPI環(huán)比增速放緩，同比增速實現(xiàn)“四連降”，通脹回落似已確立。但也有分析人士認為，美國通脹雖已降溫，但結(jié)構(gòu)仍存隱憂，貨幣政策仍需審慎應對。

從絕對水平來看，當前美國通脹水平仍居于近40年來高位，通脹壓力難言消除。平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生分析稱，一方面，能源繼續(xù)拉動通脹下行，但美國10月能源商品分項環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，同比仍高達19.3%。另一方面，住房租金存在高粘性，預計住房租金回落的時間點可能在2023年年中，持續(xù)支撐美國通脹讀數(shù)。

勞動力成本增速高企，也加劇了美國通脹的頑固性。東方證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理邵宇認為，服務業(yè)與人工工資的上升可能更具有持續(xù)性，若工資和潛在的工資-通脹螺旋持續(xù)上升，通脹可能將維持在一個中高水平。

就業(yè)市場出現(xiàn)“虛假繁榮”

除通脹高熱之外，美國就業(yè)市場的“繁榮”，也在支撐美聯(lián)儲繼續(xù)加息。

數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加26.1萬人，高于預期的20萬人。勞動力市場的供需格局依然相對偏緊，10月失業(yè)率為3.7%，雖高于預期的3.6%，但仍處于歷史低位。

然而，看上去頗為“強勁”的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)也被指含有“水分”。部分觀點認為，機構(gòu)調(diào)查的統(tǒng)計方式和疫情救濟導致的就業(yè)觀改變，使得數(shù)據(jù)“失真”，就業(yè)市場的景氣度被高估了。

據(jù)上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷介紹，美國對失業(yè)人口的定義有工作意愿和尋找工作時間的限制。具體來看，所有16歲及以上有勞動能力和勞動意愿、并且在過去四周內(nèi)積極尋求工作卻不成功的人，將被列為失業(yè)人口。

“疫情以來美國政府大手筆的民間救助，使得部分勞動力的就業(yè)觀發(fā)生變化?！焙荼硎?，勞動人口就業(yè)觀的改變在一定程度上影響了就業(yè)數(shù)據(jù)，使得美國失業(yè)率在勞動參與率下降的背景下不斷走低。

此外，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中可能重復統(tǒng)計了“身兼多職”者，造成就業(yè)數(shù)據(jù)“虛高”。美國就業(yè)報告分為機構(gòu)調(diào)查和家庭調(diào)查：在機構(gòu)調(diào)查的就業(yè)數(shù)據(jù)中，“身兼多職”的人會被多次統(tǒng)計；在家庭調(diào)查的就業(yè)數(shù)據(jù)中，同時“身兼多職”的人不會被多次統(tǒng)計。

“疫情之后，美國就業(yè)人口的缺勤率出現(xiàn)明顯提升，就業(yè)人數(shù)雖增加，但實際的就業(yè)產(chǎn)出卻已見頂回落?！眹鹱C券首席經(jīng)濟學家趙偉表示，美國領(lǐng)先指標職位空缺數(shù)已見頂回落，就業(yè)“降溫”乃是大勢所趨，新增就業(yè)仍將延續(xù)下滑趨勢，對應的薪資壓力也將邊際緩解。

“滯脹式”衰退漸近

綜合來看，不少分析人士認為，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)“外強中干”，經(jīng)濟前景存在衰退風險。

在連續(xù)兩個季度環(huán)比負增長之后，美國三季度GDP重回正增長區(qū)間，環(huán)比漲幅2.6%。胡捷表示，由于GDP數(shù)據(jù)具有一定滯后性，當前美國的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)仍然較為“樂觀”，但未來經(jīng)濟景氣前景偏弱，衰退風險正在上升。

美國經(jīng)濟增長或?qū)⒂|碰“繁榮”頂點，潛在的增長中樞正在下移。國際貨幣基金組織（IMF）最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中預計，美國2022年經(jīng)濟增速為1.6%，此前7月預測值下調(diào)0.7個百分點；預計2023年美國經(jīng)濟增長將持續(xù)衰退至1.0%。

中金公司研報預計，2023年美國經(jīng)濟或?qū)⒉饺搿皽浭健彼ネ恕?jīng)濟增長由正轉(zhuǎn)負，通脹水平仍然偏高。研報解釋稱，供給沖擊影響疊加美聯(lián)儲通脹判斷失誤，使得美聯(lián)儲錯失了控制通脹的最佳時機。盡管美聯(lián)儲后續(xù)加快收緊步伐，但由于經(jīng)濟潛在產(chǎn)出下降，經(jīng)濟衰退仍然難以避免。