范雨露 制圖

近兩周以來(lái)，A股市場(chǎng)，地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、服務(wù)等板塊漲幅均超過(guò)10%；債券市場(chǎng)，龍湖、碧桂園等紛紛發(fā)行中票或進(jìn)行配股，地產(chǎn)債掀起一陣又一陣臨停潮。

觸發(fā)市場(chǎng)情緒逐步高漲的因素，是來(lái)自融資端的持續(xù)利好?！暗诙Ъ钡难悠谂c擴(kuò)容就是其中之一——11月8日，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。

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這為民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)融資打開(kāi)了更大的門(mén)，同時(shí)為市場(chǎng)注入了信心。一段時(shí)間以來(lái)，推動(dòng)資金“活水”更多流向“缺水”的民營(yíng)企業(yè)，政策端盡展其能。尤其是，信貸支持與債券融資支持“兩支箭”雙管齊下，為民企融資保駕護(hù)航。

“第一支箭”發(fā)力：邁越民企“融資高山”

2018年，為邁越民企“融資高山”，“三支箭”政策組合蓄勢(shì)待發(fā)。信貸支持是“第一支箭”，債券融資支持工具是“第二支箭”，股權(quán)融資支持工具是“第三支箭”，金融管理部門(mén)多箭齊發(fā)、多措并舉緩解民營(yíng)企業(yè)融資難題。

人民銀行持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持，通過(guò)定向降準(zhǔn)、中期借貸便利（MLF）等方式，為金融機(jī)構(gòu)支持民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期、成本適當(dāng)?shù)馁Y金。人民銀行用好再貸款再貼現(xiàn)工具，自2018年以來(lái)增加支小再貸款額度1.49萬(wàn)億元，下調(diào)再貸款利率0.75個(gè)百分點(diǎn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加民營(yíng)企業(yè)信貸投放。

此外，監(jiān)管考核也發(fā)揮出指揮棒作用。在宏觀(guān)審慎評(píng)估（MPA）中，人民銀行階段性增加小微和民營(yíng)企業(yè)融資等相關(guān)考核指標(biāo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微和民營(yíng)企業(yè)。

在支持政策與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的協(xié)同發(fā)力下，近年來(lái)，民企信貸余額與貸款戶(hù)數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年9月末，普惠小微貸款余額23.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%，支持小微經(jīng)營(yíng)主體5389萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)31.7%，9月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.72%。2022年9月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)非國(guó)有企業(yè)本外幣貸款（含個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款）余額62.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。

單戶(hù)授信總額1000萬(wàn)元及以下的小微企業(yè)信貸增速則更可觀(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，全國(guó)普惠型小微企業(yè)貸款余額22.93萬(wàn)億元，同比增速達(dá)24.1%，今年前9個(gè)月的增量已超過(guò)去年全年。

“作為最早開(kāi)展房地產(chǎn)按揭貸款等業(yè)務(wù)的銀行，建行用了近30年時(shí)間達(dá)成超5萬(wàn)億元的按揭貸款規(guī)模，卻在不到五年間使得普惠金融貸款規(guī)模從數(shù)百億元增至超2萬(wàn)億元。”建設(shè)銀行高層曾這樣描述該行普惠信貸自2018年以來(lái)的快速增長(zhǎng)。

發(fā)揮好大中型銀行的 “頭雁”作用，激勵(lì)政策起到了推動(dòng)作用。2018年至2019年，人民銀行階段性運(yùn)用定向中期借貸便利（TMLF），支持大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行向民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，將操作量與其支持民營(yíng)企業(yè)的力度掛鉤，利率較中期借貸便利優(yōu)惠。

中小銀行扮演的角色也不容忽視。今年前三季度，人民銀行通過(guò)普惠小微貸款支持工具向地方法人金融機(jī)構(gòu)提供激勵(lì)資金213億元，支持地方法人金融機(jī)構(gòu)增加普惠小微貸款共計(jì)1.29萬(wàn)億元。

“第二支箭”升級(jí)：將支持范圍擴(kuò)展至房地產(chǎn)企業(yè)

作為 “第二支箭”，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具近日延續(xù)擴(kuò)容、再度發(fā)力，并將支持范圍擴(kuò)展至房地產(chǎn)企業(yè)。

“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證（CRMW）、直接購(gòu)買(mǎi)債券等方式，可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資。

“這可以說(shuō)為民企債券加了一個(gè)‘保險(xiǎn)’?！泵裆C券首席宏觀(guān)分析師周君芝認(rèn)為，“第二支箭”相當(dāng)于由人民銀行提供一定的信用注入。若民營(yíng)企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，債權(quán)人可以從信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具賣(mài)出方或擔(dān)保方獲得償付，從而提升市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券的偏好。

對(duì)于民營(yíng)企業(yè)面臨的融資難問(wèn)題，人民銀行行長(zhǎng)易綱曾表示，“只有在保證融資可得性的前提下，給金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在激勵(lì)，才能形成服務(wù)民營(yíng)企業(yè)特別是中小微企業(yè)的長(zhǎng)效機(jī)制?！?/p>

回顧來(lái)看，CRMW這一風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具在推動(dòng)民營(yíng)融資上已起到明顯效果。數(shù)據(jù)顯示，自2018年四季度交易商協(xié)會(huì)推動(dòng)CRMW創(chuàng)設(shè)支持民企債券融資以來(lái)，截至2022年三季度，累計(jì)創(chuàng)設(shè)掛鉤民企債的CRMW名義本金367億元，共支持了共271只、1225億元民企債發(fā)行。

本次擴(kuò)容后，“第二支箭”支持民企債券融資的方式更加豐富，支持對(duì)象和政策目標(biāo)更加清晰?！皩?duì)于2021年發(fā)行總額不到1500億元以及今年前10個(gè)月發(fā)行總額僅500億元左右的民企地產(chǎn)債來(lái)說(shuō)，2500億元的支持目標(biāo)若較大比例指向地產(chǎn)債，政策支持的規(guī)模將較為可觀(guān)，且如果政策落地和實(shí)施節(jié)奏較快，支持效果將更為明顯?！睎|方金誠(chéng)分析師于麗峰說(shuō)。

“第二支箭”擴(kuò)容官宣后的兩日，首單即落地。11月10日，交易商協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向。

政策落地進(jìn)展有序。11月14日，交易商協(xié)會(huì)受理美的置業(yè)150億元中期票據(jù)儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。而截至11月15日，龍湖集團(tuán)已完成200億元中期票據(jù)注冊(cè)。11月17日，交易商協(xié)會(huì)受理新城控股150億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。中債增進(jìn)公司也受理了新城控股增信業(yè)務(wù)意向。

更多民營(yíng)房企有望受益于此。據(jù)悉，多家民營(yíng)房企已在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向，交易商協(xié)會(huì)、中債增進(jìn)公司正在積極推進(jìn)受理評(píng)議工作。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，從額度出爐到資金落地，這一實(shí)質(zhì)跨越，將能實(shí)際提升房企的信用穩(wěn)定期，也能增強(qiáng)房企未來(lái)抵御負(fù)債到期壓力的能力。同時(shí)，將有力引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)改善對(duì)民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和融資氛圍，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)融資恢復(fù)。

“讓箭再飛一會(huì)兒”多措并舉支持民營(yíng)小微企業(yè)發(fā)展

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展對(duì)于穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)具有重要意義。根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)，截至2022年9月末，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主體超過(guò)1.57億戶(hù)，其中私營(yíng)企業(yè)4740.8萬(wàn)戶(hù)、個(gè)體工商戶(hù)1.1億戶(hù)。

近期，為支撐民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，宏觀(guān)層面又有多項(xiàng)重要政策推出。比如，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見(jiàn)，明確將加強(qiáng)民間投資融資支持，支持民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新融資方式。

房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)很多上下游行業(yè)，民營(yíng)房企的發(fā)展現(xiàn)狀尤受關(guān)注。今年以來(lái)，對(duì)于房地產(chǎn)的支持政策接續(xù)推出，從多渠道呵護(hù)民營(yíng)房企，持續(xù)發(fā)力支持地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展。

除了融資端口，政策亦著力消費(fèi)端，發(fā)力“降成本”，提振市場(chǎng)信心。9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，這是今年以來(lái)住房信貸政策第二次調(diào)整。9月30日，人民銀行更是7年來(lái)首次下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率。

市場(chǎng)的信心已在修復(fù)當(dāng)中?！?0月植信房地產(chǎn)綜合指數(shù)在連續(xù)多個(gè)月低位徘徊后出現(xiàn)了較為明顯的反彈，尤其是房企融資困難的短板正在被逐漸修復(fù)?！敝残磐顿Y研究院資深研究員馬泓表示，綜合來(lái)看，年內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度正有望逐步企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資進(jìn)一步下行的空間較小。

易綱近期表示，房地產(chǎn)銷(xiāo)售和貸款投放已有邊際改善。隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，相信房地產(chǎn)市場(chǎng)能保持平穩(wěn)健康發(fā)展。