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各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達(dá)號”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

(相關(guān)資料圖)

本周A股市場情緒明顯回暖，相信老鐵們的賬戶都回血不少。在上周發(fā)布的《每經(jīng)投資研究院11月月刊》中，錢研君分享了空氣懸架行業(yè)的投資邏輯。本周空氣懸架行業(yè)的相關(guān)公司都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，11月月刊中重點(diǎn)關(guān)注的3家公司周內(nèi)最高漲幅都超過20%！

這里先恭喜吃到肉的老鐵們了！不過，錢研君還是希望老鐵們明白，股價(jià)的短期漲跌是無法預(yù)測的，我們更需要把時(shí)間和精力放在我們可以控制的事情上，也就是對行業(yè)和公司的研究之上，盡量找到符合“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的投資機(jī)會。

有老鐵希望錢研君多找一些醫(yī)藥和信創(chuàng)板塊的投資機(jī)會，錢研君先談?wù)剬@兩個(gè)板塊的看法。在直播中我反復(fù)講過，股價(jià)由估值和業(yè)績這兩個(gè)因子驅(qū)動，目前信創(chuàng)板塊更多的還是估值提升（炒概念）的邏輯，并沒有足夠的業(yè)績來支撐；而醫(yī)藥板塊，則可以找到不少估值和業(yè)績都有支撐的投資機(jī)會。

所以，本周錢研君主要是在挖掘醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會。接下來錢研君就分享一下血制品行業(yè)的投資邏輯！這里還是做個(gè)特別提示，希望有時(shí)間的老鐵們，今天晚上都來看錢研君的直播，關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，屆時(shí)可觀看直播。

本期《道達(dá)研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業(yè)的3家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，閱讀《道達(dá)研選》白金版。

免責(zé)聲明：本文及道達(dá)研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

市場增長空間大

血液制品是指各種人血漿蛋白制品，包括四大類：白蛋白類、免疫球蛋白類、凝血因子類、微量蛋白類。血液制品的原料是血漿，血漿中有92%-93%是水，僅有7%-8%是蛋白質(zhì)，血液制品就是從這部分蛋白質(zhì)分離提純制成的。

血液制品產(chǎn)業(yè)鏈上游是單采血漿站；中游為血液制品企業(yè)；下游為血液制品需求方。其中，上游單采血漿站采集到的原料血漿是血液制品核心，也將直接決定血液制品企業(yè)的規(guī)模。

血液制品具有醫(yī)療產(chǎn)品和藥品的雙重特性，適用范圍沒有其他藥物那么普遍，但某些情況下它具有不可比擬性和無法替代性。目前我國的血制品行業(yè)具備以下幾方面特點(diǎn)：

1）與發(fā)達(dá)國家相比，市場增長空間大

目前，歐美發(fā)達(dá)國家免疫球蛋白和凝血因子類產(chǎn)品的平均消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國，我國人均白蛋白使用量為美國的1/3；人均免疫球蛋白使用量為美國的1/15；人均凝血因子類產(chǎn)品使用量僅為歐美發(fā)達(dá)國家的1/40。未來隨著我國醫(yī)療水平和人均可支配收入的提高，免疫球蛋白和凝血因子類產(chǎn)品有望成為行業(yè)未來增長的驅(qū)動力。

2）具備資源屬性，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升

血液制品不同于一般藥物，它的生產(chǎn)原料只能來自人群中健康個(gè)體捐贈的血漿，因此具備資源屬性。由于大部分血制品蛋白在人體內(nèi)含量有限，所以提取獲得血制品藥物所需的血漿量也比較大。血制品企業(yè)主要的原料還是人體血漿，后續(xù)血制品行業(yè)將持續(xù)向龍頭企業(yè)集中。

3）國內(nèi)外技術(shù)發(fā)展仍有差距

我國血液制品企業(yè)發(fā)展時(shí)間不長，大多仍然沿用傳統(tǒng)的低溫乙醇工藝。而歐美企業(yè)普遍對傳統(tǒng)工藝和現(xiàn)代技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，特別是引入層析分離技術(shù)，使血液制品的質(zhì)量更高、品種增多。

4）行業(yè)具備壁壘性

根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，單采血漿站只能由血液制品企業(yè)設(shè)立，漿站實(shí)行“一對一”給血液制品公司供漿的政策，單采血漿站設(shè)立要求符合單采血漿站設(shè)置規(guī)劃，在一個(gè)采漿區(qū)域內(nèi)只能設(shè)置一個(gè)單采血漿站。

由于新建漿站審批流程較長，管理規(guī)范度，以及技術(shù)要求較高，國內(nèi)漿站增長緩慢。中長期來看，原料血漿供需矛盾依然存在。因此，成熟漿站并購和新漿站開拓成為血制品企業(yè)擴(kuò)大采漿量的主要途徑之一。

供需雙向上

我們先來看看集采政策對血制品行業(yè)的影響。此前，廣東血制品集采落地。民生證券指出，本次血制品集采報(bào)價(jià)產(chǎn)品參與即中標(biāo)，無行業(yè)競價(jià)現(xiàn)象，相比2021年廣東聯(lián)盟內(nèi)均價(jià)，集采價(jià)格降幅小于10%，聯(lián)盟地區(qū)采購量約占全國批簽發(fā)量約10%。整體來看，全國首次血制品集采由于其資源屬性，實(shí)質(zhì)上無傳統(tǒng)集采之可行性，對行業(yè)影響較小。

在每周六的直播中，錢研君反復(fù)強(qiáng)調(diào)，行業(yè)分析最終的落腳點(diǎn)，要放到供求關(guān)系的變化上。

供給端方面，血制品的供給來自于單采漿站，單漿站數(shù)量直接決定了血漿的供應(yīng)量，“十二五”、“十三五”期間，國家加強(qiáng)采供血機(jī)構(gòu)管理，持續(xù)推進(jìn)采供血機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化建設(shè)，各省份新增漿站數(shù)量有限。

需求端方面，我國目前實(shí)際血漿需求量超過14000噸，2021年中國的采血漿量僅約為9455噸。因此，我國的血漿量一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。民生證券指出，下游血制品市場需求仍旺盛，行業(yè)供需處于緊平衡狀態(tài)，競爭格局較好。

此外，血制品還存在國產(chǎn)替代和漲價(jià)的邏輯。人血白蛋白是國內(nèi)血制品中最大的銷售品種，也是目前允許進(jìn)口的血制品。2021年人血白蛋白批簽發(fā)量為6367萬瓶，進(jìn)口和國產(chǎn)的占比分別為65.0%和35.0%，國內(nèi)市場的供給仍以進(jìn)口為主，有較大的國產(chǎn)替代空間。

與國內(nèi)價(jià)格相比，歐美國家靜丙價(jià)格高于中國。2020年新冠疫情出現(xiàn)以來，國內(nèi)企業(yè)開始逐漸抓住應(yīng)急供應(yīng)需求，首次實(shí)現(xiàn)靜丙的對外出口。部分國內(nèi)企業(yè)已有靜丙出口東南亞、南美等國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)，并正在積極布局血制品長期注冊出口業(yè)務(wù)，打開血制品市場長期增長空間。

最后，我們來看一下，血制品行業(yè)的估值情況。根據(jù)申萬宏源證券的統(tǒng)計(jì)，目前血制品行業(yè)的估值處于近10年的低位水平。

本期《道達(dá)研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業(yè)的3家重點(diǎn)上市公司。歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”，閱讀《道達(dá)研選》白金版。

免責(zé)聲明：本文及道達(dá)研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)政策變化；2、血制品出口進(jìn)度低于預(yù)期；3、原材料供應(yīng)不足；4、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

來源：道達(dá)號