剛剛過去的9月，北交所迎來創(chuàng)歷史的成績(jī)，持續(xù)放量的成交量，成交額連續(xù)數(shù)日突破20億元，更有頻繁的30CM漲停板出現(xiàn)，霸屏A股漲幅榜。

(資料圖)

市場(chǎng)內(nèi)的外部資金不斷涌入，整體活躍度顯著提高。

發(fā)審會(huì)場(chǎng)次、審核企業(yè)家數(shù)、新股上市數(shù)量均達(dá)至年內(nèi)峰值；時(shí)間再往前推，場(chǎng)內(nèi)的北證指數(shù)以及隨之而來的指數(shù)基金、融資融券交易、“領(lǐng)航計(jì)劃”等舉措持續(xù)積極籌備推進(jìn)著。

在行情漸暖之際，場(chǎng)內(nèi)各項(xiàng)任務(wù)的建設(shè)進(jìn)度如何？

年內(nèi)有望迎來哪些盛況？

1、融資融券有望明年上半年落地

考慮到投資者交易習(xí)慣，北交所融資融券業(yè)務(wù)總體上比照滬深市場(chǎng)成熟模式構(gòu)建，包括券商資格管理、投資者準(zhǔn)入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權(quán)益處理、信息披露等方面均與滬深市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)保持一致。同時(shí)考慮北交所市場(chǎng)特點(diǎn)，差異主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是轉(zhuǎn)板銜接。轉(zhuǎn)板機(jī)制是北交所特色制度安排，為做好北交所融資融券制度與轉(zhuǎn)板制度的銜接，《細(xì)則》明確了標(biāo)的股票轉(zhuǎn)板的將被調(diào)整出標(biāo)的股票范圍。

二是暫不實(shí)施轉(zhuǎn)融通制度。轉(zhuǎn)融通是融資融券制度的補(bǔ)充，為穩(wěn)步推進(jìn)兩融業(yè)務(wù)，北交所將根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)施情況和市場(chǎng)發(fā)展需要，在下一階段適時(shí)推出轉(zhuǎn)融通制度。

針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)，北交所開市時(shí)構(gòu)建了連續(xù)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)交易制度，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，為融資融券制度功能的發(fā)揮提供了實(shí)施基礎(chǔ)?？紤]到現(xiàn)階段北交所的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)和流動(dòng)性水平，北交所將采取四點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制舉措：

一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，運(yùn)行平穩(wěn)后再推出轉(zhuǎn)融通，確保兩融業(yè)務(wù)落地后初期將以融資業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是審慎篩選兩融標(biāo)的，把好標(biāo)的股票準(zhǔn)入關(guān)。

三是嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理，把好投資者準(zhǔn)入關(guān)，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

四是持續(xù)監(jiān)控市場(chǎng)，通過控制兩融余額的集中度、監(jiān)控?fù)?dān)保品集中度等方式，對(duì)業(yè)務(wù)集中度進(jìn)行總量控制和持續(xù)監(jiān)測(cè)，提前研判和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從進(jìn)度上看，目前最新的公告是9月23日傍晚北交所官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于開展融資融券業(yè)務(wù)仿真測(cè)試的通知》，以驗(yàn)證擬開展北交所兩融業(yè)務(wù)的會(huì)員等市場(chǎng)參與者技術(shù)系統(tǒng)的準(zhǔn)備情況。

公布具體共計(jì)有三輪測(cè)試，第一輪仿真測(cè)試已在上個(gè)月26日開展，10月14日結(jié)束第一輪測(cè)試；另外的第二輪仿真測(cè)試安排在10月17日至10月28日；最后一輪仿真測(cè)試安排在10月31日至11月4日。

根據(jù)公告顯示，《北京證券交易所融資融券交易細(xì)則》是北交所于9月2日制定，并自2日起至9月17日止向全市場(chǎng)公開征求意見，現(xiàn)階段兩融業(yè)務(wù)的正式稿還未發(fā)布。

基于此，假設(shè)按照新交易制度落地的常規(guī)流程，仿真測(cè)試期間或結(jié)束后正式細(xì)則發(fā)布，那在業(yè)務(wù)正式開通之前可能還會(huì)有至少兩輪全網(wǎng)通關(guān)測(cè)試，以及會(huì)員和投資者的開戶交易準(zhǔn)備，中間籌備需要的時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，推出的最快也要年底，或者明年元旦后才有機(jī)會(huì)落地。

從作用上看，兩融的推出和落地有效的健全了交易制度，提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，兩融交易能放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)交易量，提高市場(chǎng)活躍度，從此向市場(chǎng)傳遞了持續(xù)建設(shè)創(chuàng)新的信號(hào)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心；豐富投資者交易策略，提供了新的投資模式，滿足投資者多元化交易需求。

融資融券是證券市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，滬深市場(chǎng)自2010年開始逐步實(shí)施融資融券交易以來，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，監(jiān)管體系日臻完善，投資者對(duì)信用交易機(jī)制的了解和應(yīng)用不斷深入，為投資者采取多元交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效支撐，增強(qiáng)了證券市場(chǎng)的活力與韌性。

北交所開市時(shí)構(gòu)建了連續(xù)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)交易制度，目前成立已近一年，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動(dòng)性水平明顯提升，具備推出融資融券業(yè)務(wù)的制度基礎(chǔ)。

推出融資融券制度，符合當(dāng)前市場(chǎng)需要，對(duì)完善北交所交易機(jī)制、提升二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)功能具有積極意義，也是北交所持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)制度建設(shè)的重要舉措。對(duì)投資者而言，融資融券業(yè)務(wù)提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于投資者投資策略的完善；對(duì)北交所市場(chǎng)而言，融資融券具有放大成交量的杠桿效應(yīng)，有利于進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性水平。

2、“領(lǐng)航計(jì)劃”持續(xù)發(fā)力

“領(lǐng)航計(jì)劃”是在北交所總結(jié)前期實(shí)踐基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化各環(huán)節(jié)協(xié)同，夯實(shí)前端審核監(jiān)管基礎(chǔ)，提升后端上市審核效率，力爭(zhēng)“少問詢、少反饋”，以幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市預(yù)期更明確、上市時(shí)間更快速、上市過程更順暢。

設(shè)立以來通過持續(xù)優(yōu)化審核機(jī)制，提升審核質(zhì)效，努力實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市審核工作“又好又快”。

而近期審核通過率繼續(xù)維持高位，北交所官網(wǎng)顯示，9月當(dāng)月，北交所共計(jì)召開11場(chǎng)發(fā)審會(huì)，17家企業(yè)上會(huì)，在8月的高基數(shù)(9場(chǎng)會(huì)議、12家企業(yè)上會(huì))基礎(chǔ)上，發(fā)行審核再提速。

與此同時(shí)，從嚴(yán)審核態(tài)勢(shì)延續(xù)，北交所開市以來首家被否企業(yè)(泰達(dá)新材)誕生。

按照上市委會(huì)議安排，10月10日和12日，北交所將召開3場(chǎng)發(fā)審會(huì)，6家企業(yè)上會(huì)。

上市審核明顯提速，特別是9月最后一周，就有天馬新材、中紡標(biāo)、硅烷科技三家行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司上市，為北交所市場(chǎng)提供源源不斷的打新和價(jià)值投資活力，細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司吸引投資人關(guān)注。

“領(lǐng)航計(jì)劃”的加速還體現(xiàn)在新股上市數(shù)量。9月，北交所單月上市的新股數(shù)量也達(dá)到年內(nèi)最高值。當(dāng)月昆工科技、天馬新材、硅烷科技等8股上市，為年內(nèi)新股上市數(shù)量最多的一月。此前新股上市數(shù)量單月最多為7家，出現(xiàn)在今年6月。

“領(lǐng)航計(jì)劃”的加持下，板塊內(nèi)部從9月中旬以來，行情就悄然走強(qiáng)，連續(xù)多個(gè)交易日成交額突破20億元。

在滬深市場(chǎng)比較弱勢(shì)的背景下，北交所市場(chǎng)一批估值合理的股票吸引了市場(chǎng)資金的關(guān)注，據(jù)統(tǒng)計(jì)，115家北交所公司中逾30家是國家級(jí)“專精特新”企業(yè)，不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，又因北交所與其他板塊的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)不同，使得板塊整體估值較創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板有一定差異，截至2022年9月26日，北交所PE中位數(shù)為19倍，創(chuàng)業(yè)板為30倍，科創(chuàng)板為39倍，加上近期入市高速的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的吸引眼球，北交所整體估值顯現(xiàn)出一定吸引力。

如9月底多只新股行情火熱，硅烷科技于9月28日登陸北交所，上市首日漲148.94%。當(dāng)月上市的中紡標(biāo)、昆工科技，上市首日分別漲86.25%和51.21%。

3、北證指數(shù)即將推出

北交所上會(huì)、新股發(fā)行加速，有利于豐富市場(chǎng)投資標(biāo)的，加速聚集一批數(shù)量豐富、結(jié)構(gòu)多元的高質(zhì)量上市公司群體，盡快實(shí)現(xiàn)北交所上規(guī)模，加快高質(zhì)量擴(kuò)容。其中最重點(diǎn)的，當(dāng)屬助力北證50指數(shù)順利落地，更多的樣本股基礎(chǔ)讓北證50更具代表性，吸引更多北證50ETF指數(shù)產(chǎn)品的推出。

指數(shù)是市場(chǎng)各方進(jìn)行跟蹤觀察、投資操作的重要參考。指數(shù)的推出能夠及時(shí)反映市場(chǎng)整體走勢(shì)情況，且有助于集中反映核心上市公司股價(jià)表現(xiàn)，在客觀、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)市場(chǎng)的同時(shí)，為指數(shù)型投資產(chǎn)品提供跟蹤標(biāo)的。

具體來看，市場(chǎng)各方可通過北證50成份指數(shù)了解北交所上市公司總體價(jià)格變動(dòng)和走勢(shì)；投資者及各類專業(yè)機(jī)構(gòu)可通過北證50成份指數(shù)進(jìn)行市場(chǎng)分析與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較；隨著指數(shù)發(fā)布并平穩(wěn)運(yùn)行，可引導(dǎo)機(jī)構(gòu)持續(xù)開發(fā)跟蹤北證50成份指數(shù)的被動(dòng)型產(chǎn)品。

編制北證50指數(shù)以及引入融資融券機(jī)制意味著北交所發(fā)展壯大、向市場(chǎng)提供了一個(gè)有效的跟蹤工具，同時(shí)豐富了交易工具，這將進(jìn)一步提高市場(chǎng)對(duì)北交所的關(guān)注度及配置需求。

北證50成份指數(shù)的推出，對(duì)于北交所來說是一件具有歷史意義的大事，畢竟它是北交所發(fā)展的一個(gè)重要標(biāo)志，是北交所發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。隨著北交所在一年前的推出，推出北交所指數(shù)就成了市場(chǎng)關(guān)心的一個(gè)敏感話題。畢竟北交所沒有指數(shù)的話，行情的漲跌就得不到反映，非常不利于投資者的投資。因此，在沒有北交所指數(shù)的日子里，投資者對(duì)北交所股票的投資類似于盲人摸象。

但要推出北交所指數(shù)顯然需要北交所發(fā)展到一定的階段，至少要求上市公司的數(shù)量達(dá)到一定的數(shù)量。

比如，截至2022年10月10日，北交所上市公司數(shù)量達(dá)115家，總市值近2000億元，集聚了一批在工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費(fèi)領(lǐng)域等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

從市場(chǎng)運(yùn)行看，115家公司上市前平均新三板掛牌5.7年，市場(chǎng)培育時(shí)間較長(zhǎng)，整體運(yùn)行較為平穩(wěn)。在這種情況下，再推出北交所指數(shù)，顯然有利于北交所指數(shù)的平穩(wěn)運(yùn)行。

而對(duì)照《北證50成份指數(shù)編制方案》，在目前北交所上市的115家公司中，已有超80只證券符合樣本空間條件，通過市值、流動(dòng)性等指標(biāo)，篩選出規(guī)模大、流動(dòng)性好、認(rèn)可度高、最具代表性的50只樣本股具備一定余量，同時(shí)依靠調(diào)樣機(jī)制將新上市的優(yōu)質(zhì)股票及時(shí)納入，為后續(xù)提供有力的基本面支撐。

從進(jìn)度上看，9月2日，北交所正式發(fā)布《北京證券交易所證券指數(shù)管理細(xì)則》，同時(shí)為反映北交所上市公司的整體價(jià)格表現(xiàn)，北交所和中證指數(shù)有限公司制定了《北證50成份指數(shù)編制方案》、《北證指數(shù)計(jì)算與維護(hù)細(xì)則》。并確定于9月17日第一次全網(wǎng)測(cè)試，9月24日第二次全網(wǎng)測(cè)試，目前已完成兩次全網(wǎng)測(cè)試。

根據(jù)《北證50成份指數(shù)編制方案》和《北證指數(shù)計(jì)算與維護(hù)細(xì)則》對(duì)指數(shù)定期調(diào)樣的相關(guān)規(guī)定“季度調(diào)整指數(shù)樣本調(diào)整實(shí)施生效時(shí)間是每年3月、6月、9月、12月的第二個(gè)周五的下一個(gè)交易日”且“定期審核樣本時(shí)，定期審核截止日為樣本調(diào)整實(shí)施生效日之前一個(gè)月的日期，審核參考依據(jù)為審核截止日前約定時(shí)間區(qū)間的交易數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等。”

即三季度指數(shù)樣本調(diào)整時(shí)間為9月12日，審核截止日為8月12日，選取數(shù)據(jù)為2月13日至8月12日這6個(gè)月的數(shù)據(jù)。有機(jī)會(huì)入選樣本股的公司必須在2月13日前上市的84家公司，剔除3家已轉(zhuǎn)板的企業(yè)，在剩下的81家中選取50家。

9月2日，當(dāng)時(shí)北交所并未像當(dāng)初上交所宣布科創(chuàng)50指數(shù)時(shí)同步明確了上線時(shí)間和樣本股名單。考慮到下周末16日，重要大會(huì)開幕，所以假設(shè)推行速度較快且過程較為順利的話，10月下旬樣本股名單有望公布，并在11月15日北交所開市一周年之際正式推出指數(shù)。正好科創(chuàng)50指數(shù)也是在基準(zhǔn)日后的第7個(gè)月上線。

此外，北證50成份指數(shù)的推出，還有利于給投資者帶來新的投資品種，從而進(jìn)一步增加北交所的吸引力。比如，在北證50成份指數(shù)推出的情況下，相對(duì)應(yīng)的投資北證50成份股的指數(shù)基金將會(huì)接踵而至。

衍生的指數(shù)基金將成為投資北交所的重要投資品種，并為投資者投資北交所提供新的投資途徑，讓那些因?yàn)殚T檻限制而不能投資北交所股票的投資者可以通過指數(shù)基金間接投資北交所股票。并且這些指數(shù)基金投資北證50成份股，又將增加這些成份股的活力，成為北交所的又一增量資金來源，并最終增加北交所的活力，進(jìn)而進(jìn)一步增加北交所對(duì)投資者的吸引力。

按上述的成分元旦前首批北證50ETF公開發(fā)行，元旦后北證50ETF公開上市交易。

總的來看，北交所作為國內(nèi)資本市場(chǎng)的新興板塊，市場(chǎng)規(guī)模有待積累，流動(dòng)性水平還有很大提升空間，未來仍有巨大的成長(zhǎng)潛力。