前陣子銀行理財(cái)正在瘋搶新發(fā)城投債，這陣子不少都在暗暗加倉A股。

5月以來，A股接連反彈，從4月的底部2864點(diǎn)不斷向上突破到3300點(diǎn)以上，截至發(fā)稿前收盤時為3267.20點(diǎn)。股票市場紅火起來，作為資管行業(yè)的“老大哥”，銀行理財(cái)是否蠢蠢欲動？市場有很多猜測。

記者就此詢問了多位銀行理財(cái)投資經(jīng)理，有人對記者表示目前“按兵不動”、正在觀望，有人對記者表示自己正在加倉A股，但總體而言各位投資經(jīng)理風(fēng)格不同，產(chǎn)品收益目標(biāo)也不同，因此難以一概而論。

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而從總量來說，理財(cái)資金恐怕暫時難以成為支撐股市大好局面的一支“雄兵”。包括理財(cái)投資經(jīng)理、基金業(yè)人士在內(nèi)的多位資管業(yè)內(nèi)人士均對記者表示，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險偏好整體偏低，交易性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)難以在經(jīng)濟(jì)改善非常明顯之前顯著加倉權(quán)益類資產(chǎn)。

理財(cái)破凈危局緩解

對于理財(cái)投資經(jīng)理來說，權(quán)益投資虧損造成的客戶贖回、產(chǎn)品規(guī)模驟降的壓力正在減小。

近期不少含權(quán)益的理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)大幅跳升。

比如，記者查看了招銀理財(cái)?shù)囊豢頡3風(fēng)險的理財(cái)產(chǎn)品，近一個月收益率高達(dá)0.84%，雖然一般不進(jìn)行年化收益率的折算，但是按照這個收益水平年化已經(jīng)超過10%。而按照這款產(chǎn)品的說明書，其權(quán)益類資產(chǎn)投資占比不超過20%，固收資產(chǎn)投資達(dá)到80%，性質(zhì)上仍屬于固收+產(chǎn)品。

這款產(chǎn)品近期的優(yōu)異表現(xiàn)與股市的紅火是分不開的。其實(shí)回溯其近3個月和近1年的歷史收益率，分別是1.21%和2.85%，在封閉式產(chǎn)品中并不算高。

更直接的方式是看純權(quán)益類產(chǎn)品。

另外一款招銀理財(cái)?shù)臉?biāo)志性產(chǎn)品，也是其發(fā)行的第一款主動管理的純權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品——招卓滬港深周開1號，近1月、近3個月、近一年的歷史收益率分別是6.69%、3.3%和-13.52%，呈現(xiàn)遞減趨勢，說明最近這一個月止跌回升跡象尤其明顯。假使將上個月收益按照年化收益率折算（雖然這并不能代表產(chǎn)品最終收益），年化收益率已經(jīng)超過70%。

“破凈”產(chǎn)品比例也在逐步降低。

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，3月末“破凈”的銀行理財(cái)公司產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)1680款，占比達(dá)14.77%。而近期隨著A股市場反彈，銀行理財(cái)公司產(chǎn)品凈值也“回暖”明顯。截至6月19日，在13298款披露了凈值情況的銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品中，僅有987款產(chǎn)品單位凈值“小于1”，“破凈”比例已降低為7.42%。

“受傷的心，能否復(fù)原”？

不過股市緩過來了，是否理財(cái)投資經(jīng)理會直接加倉呢？這倒未必。

一位股份制銀行理財(cái)投資經(jīng)理對記者表示，大部分投資經(jīng)理之前股市大跌的時候，天天被贖回，倉位被動降低，最近股市大漲，但有些人已經(jīng)“心有余而力不足”——可能面臨無錢加倉的局面。雖說有些客戶可能在理財(cái)產(chǎn)品收益“回正”之后重新投資理財(cái)，也確實(shí)重新買了一些含權(quán)益的產(chǎn)品，“但還是有很多客戶被傷害的。受傷的心，還能復(fù)原嗎？”

另外他指出，不同產(chǎn)品定位不一樣，投資經(jīng)理風(fēng)格也不一樣，所以會很有大差異，很難一概而論是否銀行理財(cái)正在大面積加倉股票。比如，有些低風(fēng)險理財(cái)產(chǎn)品雖然是“固收+權(quán)益”的類型，但是其權(quán)益都是優(yōu)先股，類似于債，其實(shí)也相當(dāng)于不投股票，更無從討論加倉的問題。同為“固收+”的產(chǎn)品，權(quán)益類占比的約束也不同，有些是不超過3%、5%，有些是不超過10%、20%，風(fēng)險偏好不同的產(chǎn)品的投資經(jīng)理想法也不盡相同。

一位大行理財(cái)經(jīng)理則早早加倉了權(quán)益。他表示，在這一輪上漲之前已經(jīng)抄底，提升了權(quán)益?zhèn)}位，雖然作為一個“固收+”產(chǎn)品，并沒有直接投資個股，但也通過指數(shù)基金、委外公募基金實(shí)現(xiàn)了倉位的提升。

近期有些銀行資管部也在關(guān)注港股中的銀行股，其主要考慮是最近5年期以上LPR下調(diào)后，銀行股短期利空基本出盡，考慮到債券收益率，尤其是信用債收益下降到比較低，而銀行股的股息相較而言還是不錯的。上述大行理財(cái)經(jīng)理也長期關(guān)注港股市場，他則沒那么看好港股銀行，“這些港股的股息無法覆蓋股價的波動，如果是長錢，可以適用于這類策略”。

有很多人對理財(cái)資金寄予厚望，甚至希望其能拉動A股上漲，在現(xiàn)在這個階段可能還難以實(shí)現(xiàn)。

“理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險偏好比較低的，交易性不強(qiáng)，不會在經(jīng)濟(jì)改善非常明顯之前顯著加權(quán)益，一定程度上理財(cái)?shù)膫}位水平可以參考保險資管的倉位水平?！币晃换鸸狙芯坎恐鞴軐τ浾弑硎?。

根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，而投向權(quán)益類資產(chǎn)余額僅為1.02 萬億元，占總投資資產(chǎn)的3.27%。

據(jù)銀保監(jiān)會披露，截至今年4月末，險資運(yùn)用余額達(dá)23.63萬億元，其中，配置股票與證券投資基金的余額達(dá)2.81萬億元，較3月末的2.86萬億元出現(xiàn)進(jìn)一步縮水，配置占比也從3月末的12.13%降至4月末的11.89%。雖然險資倉位縮水，但仍高出銀行理財(cái)權(quán)益投資比重較多。從這個角度上講，未來銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益投資還有一定的空間。

“最近A股投資變活躍的主要是國內(nèi)中小私募、量化基金、游資，還有一些更像對沖基金的北上資金。公募基金的倉位一直被動地被頂在比較高的位置，事實(shí)上前幾個月上證指數(shù)下跌的時候沒有大幅下降，之后估計(jì)也不會上升特別多。從國證2000指數(shù)（代表A股市場小型股票的價格變動趨勢）和科創(chuàng)板的表現(xiàn)來看，并非公募基金在主導(dǎo)市場起落，創(chuàng)業(yè)板里也就新能源汽車等板塊是公募基金合力去買導(dǎo)致股價上漲的。別的板塊輪動這么快，主要還是考慮非機(jī)構(gòu)資金的作用。總而言之，目前的A股還遠(yuǎn)沒有成為理財(cái)資金主導(dǎo)的市場?！鄙鲜鲅芯恐鞴芊Q。