近期A股新股持續(xù)破發(fā)，打新生態(tài)發(fā)生巨變，棄購(gòu)現(xiàn)象也越演越烈。

4月17日晚，科創(chuàng)板新股納芯微公布發(fā)行結(jié)果：本次發(fā)行股數(shù)2526.6萬(wàn)股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量338.15萬(wàn)股，棄購(gòu)股數(shù)占本次發(fā)行總量比例13.38%，棄購(gòu)金額7.78億元。

為何中簽納芯微的網(wǎng)上投資者會(huì)如此大規(guī)模地放棄繳款?業(yè)內(nèi)人士表示，在近期高難度的打新環(huán)境下，“30cm”大面積頻現(xiàn)，高價(jià)發(fā)行或許就成為諸多投資者對(duì)納芯微望而卻步的原因之一。

今年最貴新股

7.78億元遭中簽者棄購(gòu)

納芯微電子是國(guó)內(nèi)高性能高可靠性模擬及混合信號(hào)芯片設(shè)計(jì)公司。自2013年成立以來(lái)，專(zhuān)注于圍繞各個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，由傳感器信號(hào)調(diào)理ASIC芯片出發(fā)，向前后端拓展了集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片，形成了信號(hào)感知、系統(tǒng)互聯(lián)與功率驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品布局。

在上市發(fā)行結(jié)果公告披露前，納芯微就已經(jīng)備受市場(chǎng)的關(guān)注，納芯微是以今年新股“超募王”的身份吸引了市場(chǎng)的目光。因?yàn)橐约{芯微230元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，公司的募資總金額將高達(dá)58.11億元，相較于7.5億元的擬募資額，超募了50.61億元，納芯微由此成為2022年以來(lái)超募額最高的新股，并且超越禾邁股份，躍居科創(chuàng)板新股超募第二位，僅次于中芯國(guó)際。

公告顯示，納芯微本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為246.0889萬(wàn)股，占本次發(fā)行總數(shù)量的9.74%。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1408.1611萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的61.75%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為872.35萬(wàn)股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的38.25%?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.04218750%。

認(rèn)購(gòu)情況顯示，網(wǎng)下投資者全額認(rèn)購(gòu)，而網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量338.1527萬(wàn)股，棄購(gòu)金額約7.78億元。值得注意的是，按照比例計(jì)算，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)比例近四成。據(jù)悉，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份全部由保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)也就是光大證券包銷(xiāo)。

不到10天反轉(zhuǎn)

“超募王”慘變“棄購(gòu)?fù)?rdquo;

不到10天的時(shí)間，納芯微再次被市場(chǎng)熱議，畫(huà)風(fēng)卻有了極大轉(zhuǎn)變。發(fā)行結(jié)果公告披露后，納芯微從此前的“超募王”又變?yōu)锳股歷史上的“棄購(gòu)?fù)?rdquo;。

此前，A股棄購(gòu)金額最高的是中國(guó)移動(dòng)，遭投資者棄購(gòu)金額約為7.56億元;棄購(gòu)比例最高的則是中國(guó)交建，為11.05%。不難看出，無(wú)論是棄購(gòu)金額還是棄購(gòu)比例，納芯微均刷新A股紀(jì)錄。

在納芯微發(fā)行之前，年內(nèi)發(fā)行價(jià)最高新股是華秦科技，該公司首發(fā)價(jià)格為189.5元/股，年內(nèi)發(fā)行價(jià)格在百元以上的還有騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、翱捷科技、東微半導(dǎo)、三元生物4股。

放在整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)看，納芯微的發(fā)行價(jià)格位居第五位，僅次于禾邁股份、義翹神州、石頭科技、福昕軟件，上述4股發(fā)行價(jià)分別為557.8元/股、292.92元/股、271.12元/股、238.53元/股。

除了發(fā)行價(jià)格高之外，納芯微發(fā)行市盈率為107.48倍，也高于行業(yè)平均市盈率。據(jù)納芯微介紹，按照證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(I65)，截至2022年4月7日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(I65)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為50.67倍。

今年待上市的公司中，峰岹科技和拓荊科技的網(wǎng)上投資者棄購(gòu)比例較高，分別為7.91%、4.86%。杰創(chuàng)智能、英集芯、歐圣電氣的棄購(gòu)比例則均在1%以上，分別為1.5%、1.09%、1%。已有發(fā)行結(jié)果的其他公司棄購(gòu)比例則在1%以下。

棄購(gòu)警鐘敲響

芯片行業(yè)穩(wěn)賺不賠難繼續(xù)

除資本大環(huán)境外，納芯微招股書(shū)中所顯示的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也引起了一定的爭(zhēng)議。

納芯微主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品可分為信號(hào)感知芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片和定制服務(wù)四類(lèi)，公司2021年上半年盈利成績(jī)尚可，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)都超過(guò)了2020年全年。但其毛利率和研發(fā)費(fèi)用率卻呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)，且主營(yíng)產(chǎn)品隔離與接口芯片，在原材料漲價(jià)的情況下，售價(jià)反而呈逐漸走低的趨勢(shì)。說(shuō)明其產(chǎn)品技術(shù)含量、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的議價(jià)能力都有不足之處。不過(guò)，業(yè)務(wù)表現(xiàn)對(duì)此次棄購(gòu)影響不大。因招股書(shū)在打新很久前便已披露，如果投資者因這些基本面資料看低納芯微走勢(shì)，大概率不會(huì)進(jìn)行申購(gòu)。從業(yè)務(wù)和技術(shù)的角度看，納新微作為國(guó)內(nèi)隔離芯片細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，近幾年發(fā)展迅速，市場(chǎng)反饋理應(yīng)是好的。

其實(shí)在芯片行業(yè)，今年遭棄購(gòu)的企業(yè)不只是納芯微。

被稱(chēng)作“基帶芯片第一股”的翱捷科技，上市前備受資本關(guān)注，IPO定價(jià)164.54元/股，但上市首日大跌33.75%，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)1.75億元;射頻前端龍頭唯捷創(chuàng)芯登陸科創(chuàng)板首日下跌36.04%，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)104.64萬(wàn)股。

新股破發(fā)，對(duì)于芯片市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，存在有利的一面。此前，一些大機(jī)構(gòu)會(huì)在芯片公司上市前入股，抬高公司估值，依靠新股“穩(wěn)賺不賠”的機(jī)制“撈錢(qián)”。納芯微在IPO受理以來(lái)連續(xù)進(jìn)行了兩次增資、6次股轉(zhuǎn)，包括華為哈勃、小米長(zhǎng)江在內(nèi)的大機(jī)構(gòu)都突擊入股。對(duì)于芯片行業(yè)來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)的反饋會(huì)倒逼一級(jí)市場(chǎng)的融資節(jié)奏與IPO前估值逐漸回歸至正常、理性的水平。

縱深

上市新股接連破發(fā)

打新大軍正在撤退

無(wú)論是新股申購(gòu)投資者數(shù)量下降，還是新股棄購(gòu)規(guī)模上升，可能都與近期注冊(cè)制新股的破發(fā)有關(guān)。

4月12日，科創(chuàng)板新股唯捷創(chuàng)芯-U上市，開(kāi)盤(pán)下跌30.93%，收盤(pán)跌幅36.04%，刷新今年上市首日破發(fā)紀(jì)錄。4月15日，科創(chuàng)板安達(dá)智能上市，開(kāi)盤(pán)股價(jià)競(jìng)價(jià)低開(kāi)14.12%，截至收盤(pán)跌23.25%，跌幅較大。此外，軍信股份、海創(chuàng)藥業(yè)-U、冠龍節(jié)能、普源精電-U等多只近期上市的新股也出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

分析人士指出，近期新股市場(chǎng)表現(xiàn)較差可能有以下幾個(gè)原因：市場(chǎng)接連下跌影響市場(chǎng)情緒，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)跌幅較大;部分新股業(yè)績(jī)一般且發(fā)行市盈率偏高;新股上市后賺錢(qián)效應(yīng)減弱，參與新股炒作的資金趨謹(jǐn)慎。

開(kāi)源證券研究指出，2021年9月18日詢(xún)價(jià)新規(guī)的出臺(tái)重塑了注冊(cè)制板塊網(wǎng)下打新格局。新規(guī)推動(dòng)了新股定價(jià)中樞的上移，導(dǎo)致了打新收益的大幅下滑。但在市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)之下，新股定價(jià)提高帶來(lái)了募資總額的上升，打新賬戶數(shù)減少、入圍率下降帶來(lái)了中簽率的提升。疊加破發(fā)出現(xiàn)后打新投資者報(bào)價(jià)逐步走向均衡，新規(guī)落地后的打新收益將逐步企穩(wěn)回暖。

從科創(chuàng)板新股申購(gòu)戶數(shù)趨勢(shì)來(lái)看，去年下半年新股出現(xiàn)一波“破發(fā)潮”后，科創(chuàng)板打新人數(shù)由600萬(wàn)戶左右減少至500萬(wàn)戶左右。近期隨著新股“破發(fā)潮”再現(xiàn)，科創(chuàng)板打新熱情驟然降溫，打新人數(shù)由年初的500萬(wàn)戶左右減少至目前的320萬(wàn)戶，近200萬(wàn)科創(chuàng)板投資者放棄打新。

創(chuàng)業(yè)板也發(fā)生了類(lèi)似情況。去年下半年新股“破發(fā)潮”背景下，創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)戶數(shù)由1500萬(wàn)余戶直接減少至1400萬(wàn)戶左右，到今年年初減少至1300萬(wàn)戶左右，而近期新股“破發(fā)潮”再現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)的投資者也驟然下降，最低逼近1000萬(wàn)關(guān)口。

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今年新上市99只股

90只股遭棄購(gòu)

在今年以來(lái)上市的99家公司中，有90只個(gè)股遭到網(wǎng)上投資者棄購(gòu)，其中20只個(gè)股棄購(gòu)比例在1%以上，占比為22%。

分別于4月12日和4月8日上市的海創(chuàng)藥業(yè)、普源精電網(wǎng)上投資者棄購(gòu)比例較高，分別為3.24%、3.15%;唯捷創(chuàng)芯(4月12日上市)、翱捷科技(1月14日上市)、首藥控股(3月23日上市)、東微半導(dǎo)(2月10日上市)、安達(dá)智能(4月15日上市)5家公司的網(wǎng)上投資者棄購(gòu)比例超過(guò)2%。另有13家公司網(wǎng)上投資者棄購(gòu)比例超過(guò)1%。

今年新上市99只股

57只股破發(fā)

截至4月18日，2022年共99只新股上市，其中有57只破發(fā)，破發(fā)率約57.6%。4月份上市的13只新股中，有11只破發(fā)，破發(fā)率84.6%。上周(4月11日至4月15日)，共8只新股上市，除北交所新股七豐精工之外，其余7只創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股全部破發(fā)，假設(shè)中簽這7只新股的投資者都在上市首日的最高點(diǎn)賣(mài)出，平均每簽也要虧損超過(guò)355元。并且，從2021年4月19日算起，近一年的時(shí)間中上市首日較發(fā)行價(jià)跌幅最大的2只新股均出現(xiàn)在最近一個(gè)月，分別是4月8日上市的普源精電和4月12日上市的唯捷創(chuàng)芯，上市首日較發(fā)行價(jià)跌幅分別為34.66%、36.04%。