最近市場(chǎng)急跌，上證告急，深證告急，各股民群里炸開(kāi)了鍋。3月9日上證一度下探4個(gè)點(diǎn)，極端的市場(chǎng)行情下，要割肉還是要抄底的念頭盤桓在投資者的心頭。

恐慌源于對(duì)于未來(lái)的不確定。極端情緒塑造極端行情，而單邊的下跌又會(huì)將恐慌的情緒進(jìn)一步放大。是做情緒的奴隸還是停下來(lái)思考應(yīng)對(duì)的策略，在危機(jī)過(guò)后，注定是不一樣的結(jié)局。

從3月3日到3月9日，在短短的5個(gè)交易日內(nèi)，滬深300指數(shù)下挫7.87%。經(jīng)歷過(guò)2015年股災(zāi)的股民也許還能淡然處之，畢竟在2015年6月30日，上證指數(shù)曾從開(kāi)盤跌5%到收盤漲5%，單日振幅高達(dá)10%以上。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但人性總不變。當(dāng)看不清前行路的時(shí)候，不妨從歷史中去尋找答案。

1.市場(chǎng)的下跌空間還有多少？

回顧2015和2018熊市的情況。2015的牛熊周期，回頭來(lái)看，因杠桿而生，去杠桿而終。由于杠桿的存在，當(dāng)時(shí)大盤漲的迅猛，下跌時(shí)也極為慘烈，約7個(gè)月時(shí)間滬深300指數(shù)就跌去了47.22%。

2018年貿(mào)易摩擦下，指數(shù)從熊市底部向上爬的路告卒，約1年時(shí)間跌去33.32%。而這輪下跌始于2021年2月，從12月開(kāi)始加速下跌，到3月9日已經(jīng)超過(guò)1年時(shí)間，區(qū)間指數(shù)最大回撤達(dá)31.40%。

行情并不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，未來(lái)存在多種可能。若假設(shè)本輪最大回撤分別為35%、40%、45%、50%時(shí)，那么指數(shù)向下的空間還有多少。

極端情況下，最大回撤達(dá)到50%，滬深300指數(shù)的向下空間還有約27.11%。不過(guò)這應(yīng)該是一個(gè)小概率事件，因?yàn)檫@輪牛市的漲幅遠(yuǎn)低于2015年，也沒(méi)有大量的杠桿資金，從邏輯上說(shuō)跌幅不會(huì)比那時(shí)更高。

若參考2018年時(shí)的情況，則更大概率的落在35%-40%這個(gè)區(qū)間，那么也就意味著此時(shí)繼續(xù)向下跌幅不到15%。

這個(gè)測(cè)算并不會(huì)完全準(zhǔn)確，但起碼經(jīng)過(guò)測(cè)算能讓自己心里有底了，而不是受到恐慌情緒的影響，不分青紅皂白的就趕緊賣出。從中長(zhǎng)期投資角度來(lái)說(shuō)，波動(dòng)并不是風(fēng)險(xiǎn)，本金的永久性損失才是風(fēng)險(xiǎn)。

在估值維度上，滬深300指數(shù)處于近5年的中性位。其中市盈率指標(biāo)近5年只有35.12%的時(shí)間比現(xiàn)在便宜；市凈率指標(biāo)近5年只有38.98%的時(shí)間比現(xiàn)在便宜。

指數(shù)不貴的同時(shí)，由于過(guò)去兩年基金抱團(tuán)的極端演繹，在小盤價(jià)值和小盤成長(zhǎng)跌入塵埃的時(shí)候，大盤成長(zhǎng)仍然貴的讓人“只敢遠(yuǎn)觀”，市盈率和市盈率均高于歷史80%的時(shí)間。

所以這里可以得出一個(gè)結(jié)論：目前市場(chǎng)整體向下的空間并不是很大，但估值較高的成長(zhǎng)類股票可能還有較大的繼續(xù)回調(diào)空間。

就如同2021年是一種分化式的結(jié)構(gòu)性上漲一樣，如今的下跌也會(huì)是分化式的結(jié)構(gòu)性下跌，估值高漲幅高的跌幅大，跌的時(shí)間長(zhǎng)；低估值低漲幅的，下跌幅度有限。

以雪球編制的北交所概念來(lái)看，從2021年9月份的最高點(diǎn)1131.67到3月9日下探至904.15，跌幅達(dá)20.04%。

參考過(guò)往科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)歷，似乎每一個(gè)新的市場(chǎng)都要經(jīng)歷這么一波下跌，然后迎來(lái)屬于它的明媚春光。

比如科創(chuàng)板首發(fā)上市的25家公司，在上市后的前5個(gè)多月時(shí)間里平均最大回撤幅度為51.79%，而此后一年這些公司平均最大漲幅達(dá)到了103.64%。

創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的26家公司，在上市后的前6個(gè)月時(shí)間里平均最大回撤幅度為37.27%，而此后一年這些公司平均最大漲幅達(dá)到了63.11%。

2.北交所企業(yè)的估值情況如何？

北交所作為一個(gè)新市場(chǎng)，入市門檻50萬(wàn)與科創(chuàng)板相一致。我們將兩個(gè)市場(chǎng)比較來(lái)看，北交所84家公司的加權(quán)市盈率（TTM）為30.76倍，科創(chuàng)板392家公司的加權(quán)市盈率（TTM）為69.1倍，北交所目前的估值遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板公司，但也談不上很便宜。

目前北交所大部分公司已經(jīng)發(fā)布2021年年報(bào)，從年報(bào)的扣非凈利潤(rùn)增速來(lái)看，84家公司中有23家公司的扣非凈利增速都高于當(dāng)前的市盈率(TTM)。像長(zhǎng)虹能源、吉岡精密、貝特瑞、智新電子等比較優(yōu)質(zhì)的北交所股票區(qū)間最大回撤已經(jīng)在45%以上。

若以當(dāng)前增速進(jìn)行測(cè)算，長(zhǎng)虹能源、吉岡精密、貝特瑞、智新電子、科達(dá)自控、晶賽科技這些公司明年P(guān)E（TTM）值都將低于20倍。

不過(guò)，這些都是制造業(yè)企業(yè)，在目前大宗商品價(jià)格大幅上漲，疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)不振的情況下，這些企業(yè)2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊傥幢剡€能維持2021年的高增長(zhǎng)。

3.個(gè)人的一些主觀結(jié)論：

從滬深市場(chǎng)、港股、北交所整體市場(chǎng)走向來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏重大利好刺激，而不利因素：四處開(kāi)花的疫情、俄羅斯烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、大宗商品漲價(jià)等在不斷發(fā)酵。

股市是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，在這種情況下，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)業(yè)績(jī)很難樂(lè)觀起來(lái)，指數(shù)短期也很難V回來(lái)，所以大概率就是繼續(xù)向下慢慢調(diào)整，但是確實(shí)調(diào)整空間不會(huì)有很大了。

個(gè)人的看法是當(dāng)前開(kāi)始進(jìn)入底部區(qū)域，但是這個(gè)底部可能還需要磨很長(zhǎng)時(shí)間。

所以，當(dāng)前不宜盲目抄底，很容易被埋。最重要的是手中保留更多的現(xiàn)金，現(xiàn)金是一種選擇權(quán)，可以在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)中保持更多的選擇。全部清倉(cāng)，保持空倉(cāng)，也沒(méi)必要。只要持股股票前景向好，估值合理，就可以留著不動(dòng)。

北交所和新三板由于并不受到外資的影響，主要是國(guó)內(nèi)的投資者在交易。按流通性可以分為兩種情況，流動(dòng)性高的和流動(dòng)性低的；按估值可以分為高估和低估；按投資策略可以分為主要博北交所上市和單純跟隨公司成長(zhǎng)。

從盤面上情況來(lái)看，目前主要受到打擊的是流動(dòng)性偏高的股票。尤其是流動(dòng)性估值雙高股，在現(xiàn)如今的市場(chǎng)環(huán)境下，這類股票可能要繼續(xù)下跌。

而對(duì)于低估值或者由于市場(chǎng)情緒影響導(dǎo)致原有的高估公司進(jìn)入低估區(qū)間，可以加入自選，進(jìn)行觀察，如果跌到很令人心動(dòng)的位置，則可以進(jìn)行金字塔式的逐步加倉(cāng)買入。

丘吉爾說(shuō)過(guò)：不要浪費(fèi)一場(chǎng)好危機(jī)。每一次危機(jī)，都隱藏著機(jī)會(huì)。當(dāng)前無(wú)需恐慌，也沒(méi)到貪婪的時(shí)候，應(yīng)該仔細(xì)思考未來(lái)的機(jī)會(huì)在哪里。

沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)來(lái)臨,沒(méi)有一個(gè)冬天不可逾越。對(duì)長(zhǎng)期，我們可以樂(lè)觀。當(dāng)前處于寒冷的冬天，但離春天還有一段時(shí)間，短期我們應(yīng)該冷靜。心懷希望，沉著應(yīng)對(duì)，危機(jī)將化為機(jī)會(huì)。

來(lái)源：安福雙