在中信建投期貨有色高級(jí)研究員王彥青看來(lái)，最近LME鎳期貨的價(jià)格過(guò)于虛高，如果風(fēng)險(xiǎn)得到了化解，應(yīng)該還是會(huì)回歸它的基本面，預(yù)計(jì)重新開(kāi)市之后，短期LME鎳價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回落。

王彥青認(rèn)為，青山集團(tuán)還是不會(huì)出現(xiàn)快速平倉(cāng)的情況，即便是要平倉(cāng)，仍然只會(huì)慢慢地進(jìn)行，因?yàn)槿绻唐诖罅科絺}(cāng)的話，肯定也會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成很大影響；而在現(xiàn)貨利潤(rùn)比較好，流動(dòng)性沒(méi)問(wèn)題的情況下，青山集團(tuán)甚至可以選擇不平倉(cāng)。

王彥青預(yù)計(jì)，今年鎳應(yīng)該還是有比較強(qiáng)的基本面，因?yàn)檎麄€(gè)供應(yīng)都是偏緊的。其實(shí)主要的影響還是在俄羅斯，如果俄羅斯這塊供應(yīng)能夠放出來(lái)的話，下半年鎳供應(yīng)緊張的形勢(shì)就能夠緩解。但是如果俄羅斯出貨渠道始終不暢的話，（鎳的供應(yīng)）全年都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較短缺的狀態(tài)。

近期，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨爆發(fā)的“史詩(shī)級(jí)”行情引發(fā)了廣泛關(guān)注，而就在市場(chǎng)預(yù)計(jì)以青山集團(tuán)為代表的空頭可能遭遇逼倉(cāng)危險(xiǎn)時(shí)，LME方面于3月8日決定暫停鎳期貨的交易，并推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。

截至目前，LME鎳期貨已經(jīng)暫停交易了三個(gè)交易日。目前市場(chǎng)有預(yù)期認(rèn)為，下周LME鎳期貨有望恢復(fù)交易。那么如果下周真的恢復(fù)交易，在經(jīng)過(guò)大幅震蕩之后的LME鎳可能會(huì)怎么走？一度遭遇逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的青山是否會(huì)加速平倉(cāng)？未來(lái)還有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注？中長(zhǎng)期鎳價(jià)或?qū)⑷绾芜\(yùn)行？關(guān)于這種種猜想，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與多位期貨行業(yè)人士進(jìn)行了一番推演。

猜想一：下周LME鎳是否有望恢復(fù)交易？

本周，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨上演的“史詩(shī)級(jí)”行情引發(fā)了廣泛關(guān)注，多空雙方圍繞最后的交割發(fā)生了激烈交鋒。就在市場(chǎng)預(yù)計(jì)以青山集團(tuán)為代表的期鎳空頭可能面臨逼倉(cāng)險(xiǎn)境時(shí)，LME方面出手了。

3月8日，LME期鎳迎來(lái)了瘋狂時(shí)刻，盤(pán)中最高一度觸及10萬(wàn)美元/噸關(guān)口，日內(nèi)最大漲幅接近110%。不過(guò)，在當(dāng)天下午2點(diǎn)之后，LME期鎳價(jià)格一度出現(xiàn)快速跳水。下午4點(diǎn)過(guò)后，LME宣布至少于周二剩余時(shí)間內(nèi)暫停鎳交易。

此外，LME還宣布，取消所有當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日凌晨0點(diǎn)或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。

而這一系列操作也給被強(qiáng)勢(shì)逼倉(cāng)的青山集團(tuán)帶來(lái)了喘息的機(jī)會(huì)。對(duì)于LME這一系列操作，研究方向包括鎳產(chǎn)業(yè)鏈的中信建投期貨有色高級(jí)研究員王彥青今日接受記者采訪表示，LME暫停交易、推遲合約交割等舉措與其說(shuō)是為了保護(hù)空頭，倒不說(shuō)是為了保護(hù)LME 自己，“因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)實(shí)行的是每日無(wú)負(fù)債制度，也就是說(shuō)每天都要結(jié)算一次，然后你賺的錢(qián)就會(huì)打到你賬上，你虧的錢(qián)就會(huì)從你賬上扣除。最近由于LME鎳漲得太快了，空頭虧損太嚴(yán)重，導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)很大。如果出現(xiàn)大量違約，那么這套機(jī)制就失靈了，而這套機(jī)制是期貨市場(chǎng)一個(gè)比較底層的機(jī)制。如果說(shuō)這套機(jī)制失靈的話， LME也就崩潰了，多方甚至有可能會(huì)去向LME索賠。”

截至目前，LME鎳期貨已經(jīng)暫停交易了三個(gè)交易日。據(jù)媒體報(bào)道，最近LME表示，重新開(kāi)放LME鎳交易需要滿足的前提條件：一是重新開(kāi)盤(pán)后可實(shí)現(xiàn)安全操作程序；二是在重新開(kāi)盤(pán)前審慎評(píng)估多頭頭寸和空頭頭寸安全平倉(cāng)的可能性。但從目前來(lái)看，這些條件能否達(dá)到還存在不確定性。

王彥青認(rèn)為，如果下周LME鎳要恢復(fù)交易，那么此次鎳價(jià)異常暴漲所產(chǎn)生的問(wèn)題至少要先得以解決，“要么多空雙方去協(xié)商平倉(cāng)了，要么就是去交割了，此外 LME也發(fā)布公告說(shuō)可以去做頭寸的轉(zhuǎn)移，我的理解就是相當(dāng)于把合約的到期日再往后移，不過(guò)應(yīng)該還是需要多空雙方達(dá)成一致才行。”

同時(shí)，他也指出，“如果下周（LME鎳）能恢復(fù)開(kāi)盤(pán)的話，那么就證明此次事件的風(fēng)險(xiǎn)基本上就告一段落了。”

猜想二：LME鎳如果下周恢復(fù)交易，市場(chǎng)可能會(huì)怎么走？

如果LME鎳期貨下周能恢復(fù)正常交易，那么此前大幅波動(dòng)的市場(chǎng)能否恢復(fù)到一種相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)呢？

在王彥青看來(lái)，最近LME鎳期貨的價(jià)格過(guò)于虛高，如果風(fēng)險(xiǎn)得到了化解，應(yīng)該還是會(huì)回歸它的基本面，預(yù)計(jì)重新開(kāi)市之后，短期LME鎳價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回落。

“現(xiàn)在LME已經(jīng)把3月8日的鎳交易結(jié)果取消了，而即便是3月7日5萬(wàn)美元的收盤(pán)價(jià)也還是太高了，因?yàn)榇饲癓ME鎳的價(jià)格才2.5萬(wàn)美元左右。近期也沒(méi)有出現(xiàn)這么大幅度的基本面變動(dòng)，雖然說(shuō)供應(yīng)偏緊，但是短期內(nèi)出現(xiàn)這么大的漲幅還是很難去理解的?！彼赋觥?/p>

某期貨公司有色研究總監(jiān)則認(rèn)為，下周如果LME鎳恢復(fù)交易，短期波動(dòng)性可能仍然較大，“我認(rèn)為，此次LME鎳事件最好的結(jié)果是多空雙方能夠協(xié)議平倉(cāng)，按照國(guó)內(nèi)收盤(pán)計(jì)算，以市場(chǎng)傳聞的20萬(wàn)噸鎳估算，空頭大概虧損20億美金。我們可以理解成LME鎳恢復(fù)交易，多空雙方或已經(jīng)達(dá)成協(xié)議平倉(cāng)，這樣國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)可能回穩(wěn)，但對(duì)LME來(lái)說(shuō)5萬(wàn)美元的開(kāi)盤(pán)價(jià)位仍然偏高，以國(guó)內(nèi)目前價(jià)格反推計(jì)算，或至少出現(xiàn)連續(xù)2個(gè)跌停，波動(dòng)性并不低?！?/p>

國(guó)內(nèi)某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人日前接受記者采訪時(shí)表示，“我覺(jué)得目前來(lái)說(shuō)其實(shí)無(wú)法判斷（LME鎳恢復(fù)交易后短期的走勢(shì)），因?yàn)槟壳捌谪泝r(jià)格已經(jīng)脫離了鎳這個(gè)品種本身的供需格局，其實(shí)現(xiàn)在大家交易的是市場(chǎng)的情緒、不確定性，只有等此次逼倉(cāng)事件告一段落，再靜觀其變。”

“另外，還要等俄烏沖突告一段落以后，或者等沖突的影響消除以后，再來(lái)重新對(duì)鎳進(jìn)行定價(jià)，但至少?gòu)哪壳暗幕久鎭?lái)看，鎳的庫(kù)存還是逐步在降低的?！彼嬖V記者。

猜想三：LME鎳交易恢復(fù)后，對(duì)滬鎳影響幾何？

就LME鎳恢復(fù)交易對(duì)國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響，王彥青分析指出，“（LME鎳恢復(fù)交易）肯定會(huì)對(duì)滬鎳有影響，兩個(gè)市場(chǎng)本來(lái)就是聯(lián)動(dòng)的。如果LME鎳下周恢復(fù)交易后沒(méi)有大幅度回落的話，上期所鎳的價(jià)格可能會(huì)往上拉，只是說(shuō)上期所的價(jià)格應(yīng)該會(huì)比LME鎳折算過(guò)來(lái)的價(jià)格低一些，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的供應(yīng)預(yù)期還是比國(guó)外要好一些。”

值得注意的是，目前，國(guó)內(nèi)外鎳期貨價(jià)差處于歷史較高的水平?！凹僭O(shè)LME鎳恢復(fù)交易后的價(jià)格是4萬(wàn)美元的話，那么折算下來(lái)與滬鎳的價(jià)差有幾萬(wàn)人民幣。而在之前較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，LME鎳與滬鎳比較均衡的差價(jià)一般都在一兩千元的范圍內(nèi)?！?/p>

猜想四：恢復(fù)交易之后，青山是否會(huì)加速平倉(cāng)？

最近，由于鎳價(jià)異常暴漲，青山集團(tuán)陷入了逼倉(cāng)危機(jī)。對(duì)此市場(chǎng)有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，這主要是青山集團(tuán)近期沒(méi)有將手中的大量空單及時(shí)的移倉(cāng)或者平倉(cāng)所致。

在王彥青看來(lái)，俄烏沖突的爆發(fā)讓青山集團(tuán)陷入了某種進(jìn)退兩難的境地，“因?yàn)榇罅科絺}(cāng)的話就會(huì)把價(jià)格拉高，然后他剩下部分的空頭倉(cāng)位還要去補(bǔ)保證金，反過(guò)來(lái)又給自己造成大量損失，所以說(shuō)是比較難受的情況。即便是要平倉(cāng)的話，也只能一點(diǎn)一點(diǎn)平，把對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)盡量的降低?！?/p>

那么，如果下周LME鎳恢復(fù)交易之后，“驚魂未定”的青山集團(tuán)是否會(huì)加速平倉(cāng)呢？

對(duì)此，王彥青認(rèn)為，青山集團(tuán)還是不會(huì)出現(xiàn)快速平倉(cāng)的情況，即便是要平倉(cāng)，仍然只會(huì)慢慢地進(jìn)行，因?yàn)槿绻唐诖罅科絺}(cāng)的話，肯定也會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成很大影響；而在現(xiàn)貨利潤(rùn)比較好，流動(dòng)性沒(méi)問(wèn)題的情況下，青山集團(tuán)甚至可以選擇不平倉(cāng)。

猜想五：還有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注？

雖然接下來(lái)事態(tài)有出現(xiàn)緩和的可能性，但不可否認(rèn)的是，在靴子沒(méi)有真正落地之前，LME鎳多空博弈的局面仍然錯(cuò)綜復(fù)雜，而這其中可能醞釀著一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在上述期貨公司有色研究總監(jiān)看來(lái)，“接下來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)就是多空雙方未達(dá)成協(xié)議平倉(cāng)，LME鎳價(jià)仍然會(huì)呈現(xiàn)無(wú)序波動(dòng)，空頭雖然可能籌足部分庫(kù)存來(lái)進(jìn)行交割‘背水一戰(zhàn)’，但也要擔(dān)心多頭得到國(guó)際金融資本的鼎力支持，維系惡性擠倉(cāng)勢(shì)頭。”

俄烏局勢(shì)是近期影響鎳價(jià)一個(gè)重要變量，王彥青認(rèn)為，俄烏沖突是此次國(guó)際鎳價(jià)暴漲的導(dǎo)火索，但核心的影響還是美國(guó)的制裁，未來(lái)即便俄烏局勢(shì)出現(xiàn)緩和，美國(guó)仍然可能會(huì)制裁俄羅斯，因此后續(xù)需要觀察美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁究竟會(huì)向什么方向發(fā)展。

猜想六：如果LME鎳遲遲不能恢復(fù)交易，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響幾何？

此次LME鎳逼倉(cāng)事件把期貨市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性，體現(xiàn)得淋漓盡致，而如果下周或者更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，LME鎳仍然沒(méi)有恢復(fù)交易，又將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的鎳市場(chǎng)（期貨、現(xiàn)貨）產(chǎn)生什么樣的影響？

對(duì)此，王彥青預(yù)計(jì)，如果LME鎳遲遲無(wú)法恢復(fù)交易，滬鎳的期貨定價(jià)功能將得到強(qiáng)化，現(xiàn)貨貿(mào)易會(huì)有一定程度恢復(fù)，但現(xiàn)貨國(guó)際貿(mào)易恐怕還是繼續(xù)停滯。

上述某期貨公司有色研究總監(jiān)則向記者表示，“如果下周LME鎳未能恢復(fù)交易，意味著多空雙方未能有效達(dá)成協(xié)議。由于內(nèi)外金屬市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，且定價(jià)權(quán)依然在LME市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)反推的LME價(jià)格在3萬(wàn)美元~3.5萬(wàn)美元/噸左右，相對(duì)LME開(kāi)盤(pán)價(jià)格偏低。因此國(guó)內(nèi)期貨和現(xiàn)貨報(bào)價(jià)可能會(huì)向LME鎳價(jià)靠攏，但對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)未必能夠接受，貿(mào)易或仍以觀望為主，等待事件平息，也就是說(shuō)可能會(huì)嚴(yán)重影響產(chǎn)業(yè)鏈的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?！?/p>

值得一提的是，目前，全球市場(chǎng)對(duì)鎳需求最大的增量來(lái)自新能源汽車(chē)，作為鋰電池的重要原材料之一，鎳價(jià)近期的暴漲引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)行業(yè)可能不堪成本重壓的擔(dān)憂。最近在國(guó)際鎳價(jià)大幅上漲的過(guò)程中，A股新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈一度出現(xiàn)較為明顯的下跌。

猜想七：中長(zhǎng)期鎳價(jià)或?qū)⑷绾芜\(yùn)行？

雖然在LME鎳復(fù)牌后，鎳價(jià)短期的大幅波動(dòng)或難以避免，但市場(chǎng)終究會(huì)在瘋狂之后回歸理性。那么從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，鎳價(jià)的“錨”究竟在哪里呢?

王彥青預(yù)計(jì)，“今年鎳應(yīng)該還是有比較強(qiáng)的基本面，因?yàn)檎麄€(gè)供應(yīng)都是偏緊的。其實(shí)主要的影響還是在俄羅斯，如果俄羅斯這塊供應(yīng)能夠放出來(lái)的話，下半年鎳供應(yīng)緊張的形勢(shì)就能夠緩解。但是如果俄羅斯出貨渠道始終不暢的話，（鎳的供應(yīng)）全年都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較短缺的狀態(tài)，因?yàn)樾碌漠a(chǎn)能沒(méi)有那么快釋放，老的產(chǎn)能還是需要去支撐供應(yīng)的?！?/p>

在上述國(guó)內(nèi)某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，近階段之所以市場(chǎng)對(duì)鎳的后市預(yù)期相對(duì)比較樂(lè)觀，其實(shí)也是考慮到新能源的新增需求，“以前鎳更多是用在不銹鋼上面，但是不銹鋼的增長(zhǎng)空間還是很有限的，但現(xiàn)在鎳相當(dāng)于找到了一個(gè)新興的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，而且新能源發(fā)展又很快。雖然目前新能源占鎳總體需求的比重是比較小的，但是市場(chǎng)發(fā)展很快，后面如果新能源的需求份額逐步擴(kuò)大，而鎳的產(chǎn)能又跟不上，就可能會(huì)導(dǎo)致供給和需求之間的不匹配?！?/p>

不過(guò)，他也指出，盡管目前很難預(yù)測(cè)鎳價(jià)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，但是最近LME市場(chǎng)出現(xiàn)的極端價(jià)格肯定是有虛高的成分。

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