歐元暴跌，油價飛漲，妖鎳逼空，糧價高升......這些事情都有什么共同點(diǎn)？

單獨(dú)一個指標(biāo)的出現(xiàn)，或許并不能反映出事態(tài)的走向。然而當(dāng)這些衡量市場狀態(tài)的指標(biāo)集體“報警”時，外界就要開始考慮潛在危機(jī)了。

在彭博分析師Ven Ram的分析中指出，如果用摩根大通交易主管Troy Rohrbaugh的話來描述當(dāng)下的情景，那就是市場“目前非常危險”，正在承受自金融危機(jī)以來從未有過的系統(tǒng)性壓力，市場波動性之大異于尋常。

追蹤23種原材料價格走勢的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)(Bloomberg Commodity Spot Index)近期暴漲，刷新數(shù)十年來新高

而流動性危機(jī)就赫然在列，最近的大宗商品市場已經(jīng)成為最先顯露出的“冰山一角”。

大宗商品“爆發(fā)”揭開了流動性緊縮的序幕

就像瑞信明星分析師Zoltan Pozsar近日在分析中提出：整個市場正在徹底改變。而這一次流動性危機(jī)，極有可能以“大宗商品抵押”為主題。

Pozsar對此表示，今天的俄羅斯商品就像2008年的次級CDO一樣，而非俄羅斯商品就像2008年的美國國債一樣。

一個是大幅折價，另一個是巨量暴漲。所以這就導(dǎo)致市場交易者無論站在哪一邊，都需要追加巨額保證金，最終的結(jié)果就是所有人都需要更多的流動性支持。

但是池子的容量總歸是有限的，一旦沒有足夠的保證金，資金鏈可能會出現(xiàn)斷裂違約，整個金融體系都會直面風(fēng)險，變得越來越脆弱。

本周的“妖鎳逼空”大戰(zhàn)就是一個極端案例。

鎳生產(chǎn)商為了完成交割，即使他們有實物庫存也需要補(bǔ)上巨額保證金，同時由于俄羅斯市場可交割品種供給被“斷開”，造成所有套保鎳的生產(chǎn)廠商都被逼倉，巨大資金壓力隨即產(chǎn)生。

并且Pozsar在對比了1998年（俄羅斯債券、LTCM）、2008年（次貸危機(jī)、影子銀行）以及2020年的流動性危機(jī)事件之后指出，這些金融事件的發(fā)生都和市場流動性收緊密切相關(guān)。

Pozsar認(rèn)為，在1998年和2008年，都是因為在高杠桿的市場里，抵押品突然出問題，從而引發(fā)資金流動性枯竭，最終釀成危機(jī)。2020年，企業(yè)利用信貸額度，從債券杠桿交易中吸走了資金，導(dǎo)致了優(yōu)質(zhì)抵押品被強(qiáng)制出售。

他對此總結(jié)稱：

危機(jī)的發(fā)生要么是因為抵押品"情況變壞"，要么是資金撤離——這是自1998年以來每次危機(jī)的核心教訓(xùn)。

所以面對相似的一幕再度上演，金融危機(jī)魅影可能重現(xiàn)。

情況可能還會更糟

然而，鑒于西方國家對俄羅斯實施的廣泛制裁，更嚴(yán)峻的市場壓力可能才初露端倪。

Ram認(rèn)為，在當(dāng)前的背景下，許多尾部風(fēng)險期權(quán)的交易對手方可能已經(jīng)出現(xiàn)很深的違約風(fēng)險，雖然我們現(xiàn)在不會立刻聽到這些消息。

這和Rohrbaugh的觀點(diǎn)不謀而合。

Ram援引Rohrbaugh的觀點(diǎn)表示，上輪金融危機(jī)“第一只鞋”最先于2007年初掉落，但是直到2008年底，“最令后來人回味”的重大事件才真正發(fā)生。

而這意味著主要發(fā)達(dá)市場債券收益率每日波動10個基點(diǎn)和G-10貨幣大幅波動1%的情況不會很快消失，那美股更是直面風(fēng)暴。

Rohrbaugh還“諷刺”道，現(xiàn)在美聯(lián)儲還在一個“安靜角落”里，試圖尋找能營造輕松氛圍的“氣氛音樂”，并且始終相信只要邁著25個基點(diǎn)的小碎步就足以緩解物價壓力，還能夠保證經(jīng)濟(jì)軟著陸。

來源：華爾街見聞

作者：朱雪瑩