皮海洲 | 立方大家談專(zhuān)欄作者

近日，北交所總經(jīng)理隋強(qiáng)在“第四屆西城區(qū)企業(yè)上市主題交流活動(dòng)”上表示，針對(duì)市場(chǎng)呼聲較高的引入市值配售、改進(jìn)代碼編制、降低信息披露成本、提高信息披露的質(zhì)量和針對(duì)性方面的建議，北交所將積極研究論證并推動(dòng)落地。這意味著北交所市場(chǎng)在“打新”方面也有意引入目前A股市場(chǎng)實(shí)行的“市值配售”制度。

應(yīng)該說(shuō)，目前市場(chǎng)上確有投資者是希望北交所能夠引入“市值配售”制度的，畢竟“市值配售”制度在A股市場(chǎng)實(shí)行了多年，很多投資者都已經(jīng)習(xí)慣了“市值配售”的“打新”方式。而且這種“市值配售”的“打新”方式優(yōu)點(diǎn)也很明顯，那就是不論投資者賬面上是否有資金，但只要有股票市值就可以“打新”，滿(mǎn)足了投資者“打新”的愿望與需求。投資者“打新”中簽后，再賣(mài)出手上的股票上交中簽新股的認(rèn)購(gòu)款就行。

而且這種“市值配售”的“打新”方式也避免了新股發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。因?yàn)橥顿Y者不需要由于申購(gòu)新股而事先賣(mài)出股票來(lái)籌集資金，所以，也就避免了新股發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)的不必要的震蕩。尤其是大型航母股發(fā)行的時(shí)候，如果是采取資金全額申購(gòu)的話，投資者賣(mài)股打新，就會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大的震蕩。而采取“市值配售”就可以避免這種不必要的震蕩了。

但“市值配售”顯然也是存在明顯不足的，那就是導(dǎo)致投資者在“打新”問(wèn)題上的不理性。因?yàn)椤按蛐隆睕](méi)有資金的要求，所以只要有股票市值，投資者不論賬面上是否有資金，都可以“打新”，如此一來(lái)，投資者逢新必打，也不論新股的基本面如何。投資者這種“逢新必打”的做法，不僅有失理性，而且還導(dǎo)致了新股發(fā)行的虛假繁榮，導(dǎo)致了新股發(fā)行價(jià)格的走高，增加了新股的投資風(fēng)險(xiǎn)。特別是在新股發(fā)行常態(tài)化的背景下，新股破發(fā)也因此而出現(xiàn)，這就是投資者盲目打新的結(jié)果。也正因如此，A股市場(chǎng)也有投資者建議取消“市值配售”，恢復(fù)資金打新的新股申購(gòu)方式，讓投資者按實(shí)力打新，進(jìn)而理性打新。

所以，對(duì)于“市值配售”這種“打新”方式，北交所需要理性對(duì)待，需要權(quán)衡“市值配售”制度的利弊，沒(méi)有必要因?yàn)锳股市場(chǎng)實(shí)行“市值配售”，北交所就要實(shí)行“市值配售”，畢竟北交所與A股市場(chǎng)是兩個(gè)不同的市場(chǎng)，沒(méi)有必要在“打新”的問(wèn)題上與A股市場(chǎng)保持一致。實(shí)際上，北交所并沒(méi)有必要引入“市值配售”的“打新”方式。

之所以如此，首先就是“市值配售”并不符合北交所的實(shí)際情況。北交所市場(chǎng)是一個(gè)新開(kāi)設(shè)的市場(chǎng)，目前掛牌交易的公司也就只是86家，整個(gè)市場(chǎng)的市值也不到3000億元，可以說(shuō)，北交所目前并沒(méi)有多少“市值”可言，因此也就沒(méi)有必要按市值來(lái)進(jìn)行配售了。而且“市值配售”的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是避免大型航母股的發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，而北交所的定位決定了北交所上市的新公司都是中小型公司，屬于小盤(pán)股，這些公司的融資金額也相對(duì)較小，不存在這些公司的新股發(fā)行引發(fā)市場(chǎng)震蕩的問(wèn)題。因此，北交所引入“市值配售”并沒(méi)有必要性。

其次，引入“市值配售”的“打新”方式并不利于為北交所引入新的投資者。雖然北交所開(kāi)戶(hù)的投資者賬戶(hù)超過(guò)了460萬(wàn)戶(hù)，但真正在北交所進(jìn)行股票交易的投資者并不多，即便是在北交所“打新”， 人數(shù)一般也只有30萬(wàn)~40萬(wàn)，最高的也就75萬(wàn)人。投資者參與的熱情并不高。如果進(jìn)行“市值配售”的話，那些沒(méi)有北交所股票市值的投資者更加不會(huì)參與北交所的股票交易了。相反，實(shí)行資金打新，不受股票市值限制，投資者還有參與北交所打新的可能。而在“打新”的過(guò)程中，投資者逐步了解北交所股票，進(jìn)而逐步成為北交所股票的交易者。

此外，“市值配售”容易讓投資者盲目“打新”，不如現(xiàn)行的資金打新，更能讓投資者作出“理性打新”的選擇。畢竟不論是哪個(gè)市場(chǎng)，都有必要引導(dǎo)投資者理性投資，而“理性打新”就是理性投資的組成部分。

因此，對(duì)于北交所來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有引入“市值配售”的必要，還是應(yīng)該堅(jiān)持現(xiàn)行的資金申購(gòu)新股制度。當(dāng)然，目前北交所的“打新”制度也需要進(jìn)行一定的改革，以增加“打新”的吸引力。那就是“打新”的起點(diǎn)由目前的100股提高到500股，與A股保持一致。因?yàn)橹泻?00股，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)利益有限，如同雞肋一般。因?yàn)橹?00股可能就只賺幾百元錢(qián)，對(duì)于投資者缺少吸引力，如果中一簽，認(rèn)購(gòu)500股，就有可能盈利幾千元，這個(gè)吸引力就要大得多。如此一來(lái)，投資者申購(gòu)新股的熱情也會(huì)提高不少。

來(lái)源：大河財(cái)立方