“資管新規(guī)”正式落地，理財(cái)市場(chǎng)進(jìn)入“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的新階段。對(duì)信托行業(yè)來(lái)說(shuō)，“破剛兌、縮減非標(biāo)”已成為常態(tài)。不過(guò)，受限于客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資習(xí)慣等多重因素的影響，稀缺非標(biāo)信托產(chǎn)品依舊銷售火爆且供不應(yīng)求。與之形成鮮明對(duì)比的是，標(biāo)品信托產(chǎn)品的接受度仍較低，投資者教育道阻且長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)非標(biāo)走俏

“新年爆款，前三期火爆進(jìn)款超1億元，第四期節(jié)后開(kāi)打，預(yù)計(jì)下周五封賬一期。”一位信托銷售人員在朋友圈發(fā)布了最新產(chǎn)品信息。記者注意到，該產(chǎn)品是一款政信信托產(chǎn)品，融資主體為江蘇省某家大型企業(yè)，交易模式為信托貸款，這位信托銷售人員介紹稱，“這款產(chǎn)品收益率在7.5%左右，投資期限為兩年”。

另一位信托銷售人員也向記者表示，“目前政信信托產(chǎn)品是公司主推的方向，年化收益大部分在7%-7.5%左右。相比一些工商企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或者是大型房企的房地產(chǎn)等項(xiàng)目，以政府為背景的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的信托計(jì)劃更有保障性”。

政信合作模式多以政府或政府背景企業(yè)為背書(shū)，一直以來(lái)都受到投資者和信托機(jī)構(gòu)的青睞。上述政信信托產(chǎn)品的交易模式通常投向信托貸款、委托債權(quán)、應(yīng)收賬款等，也就是典型的非標(biāo)產(chǎn)品。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱在接受記者采訪時(shí)表示，地方政府擔(dān)保可以很好地給項(xiàng)目增信，所以稀缺的政信信托產(chǎn)品會(huì)成為主推的對(duì)象，也容易受到投資者認(rèn)可。不過(guò)需要關(guān)注的是，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府投資力度會(huì)持續(xù)加強(qiáng)，政信類項(xiàng)目的融資需求會(huì)繼續(xù)升溫，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范需求也隨之增加。投資者不要只關(guān)注政府“背書(shū)”，而忽略產(chǎn)品可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)品信托產(chǎn)品“遇冷”

2018年“資管新規(guī)”發(fā)布以來(lái)，信托產(chǎn)品向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型就已成為趨勢(shì)。不過(guò)，記者注意到，當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的推進(jìn)并不令人滿意，大部分信托銷售人員在推薦產(chǎn)品的過(guò)程中均未提及“標(biāo)品信托產(chǎn)品”，只有在投資者要求之下才會(huì)主動(dòng)推薦。

標(biāo)品信托產(chǎn)品和非標(biāo)信托產(chǎn)品最大的不同之處就是，標(biāo)品信托最終投向是公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行交易的金融產(chǎn)品，且期限靈活，一般沒(méi)有預(yù)期收益率。當(dāng)記者詢問(wèn)是否有可推薦的標(biāo)品信托產(chǎn)品時(shí)，一位信托銷售人員提及，“目前主推的還是稀缺非標(biāo)信托產(chǎn)品，性價(jià)比高，標(biāo)品信托產(chǎn)品主要投資二級(jí)股票市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)，受眾群體也比較小眾”。

另一家信托公司銷售人員向記者提供了一份標(biāo)品信托產(chǎn)品募集信息，從內(nèi)容來(lái)看，該產(chǎn)品募集資金為2億元，認(rèn)購(gòu)金額在100萬(wàn)-300萬(wàn)元之間，按年付息，資金用途主要用于投資某集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行公司債券。“標(biāo)品信托一般會(huì)向較為年輕的客戶推薦，中年客戶不建議購(gòu)買(mǎi)，因?yàn)闃?biāo)品信托底層資產(chǎn)屬性決定了其價(jià)格主要受到市場(chǎng)影響，主要風(fēng)險(xiǎn)特征為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也需要學(xué)習(xí)一定的金融理財(cái)知識(shí)。”上述信托公司銷售人員說(shuō)道。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，來(lái)自用益信托監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周(2021年12月27日-2022年1月2日)標(biāo)品產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量占比繼續(xù)下滑，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上周標(biāo)品信托發(fā)行數(shù)量93款，環(huán)比減少11.43%;非標(biāo)類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量163款，環(huán)比減少0.61%。

用益信托研究員喻智指出，在監(jiān)管環(huán)境持續(xù)趨嚴(yán)、“兩壓一降”多次被強(qiáng)調(diào)的背景之下，非標(biāo)融資類產(chǎn)品展業(yè)受阻，而標(biāo)品信托的募集情況受投資者接受程度影響較大，集合信托市場(chǎng)短期仍存在一定的下行壓力。

投研體系有待提升

“資管新規(guī)”落地后，信托行業(yè)中投資者教育任重道遠(yuǎn)，再加上當(dāng)前“剛兌”文化短時(shí)間內(nèi)尚未完全破除，多數(shù)投資者對(duì)產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資等理念接受程度仍然較低。

廖鶴凱進(jìn)一步指出，在融資規(guī)模限制的情況下，標(biāo)準(zhǔn)債券產(chǎn)品會(huì)更多特別是基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品將具有更大的比例，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，混搭類產(chǎn)品可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)并有機(jī)會(huì)獲得一定的超額收益，但不應(yīng)過(guò)分追求高收益以避免資本損失。

不可否認(rèn)的是，傳統(tǒng)非標(biāo)資產(chǎn)已走進(jìn)“黃昏”，政信信托產(chǎn)品“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”也迫在眉睫。廖鶴凱進(jìn)一步預(yù)計(jì)，后續(xù)政信類非標(biāo)的占比會(huì)逐步下降到非主流業(yè)務(wù)的水平，主要方向還是繼續(xù)降低融資成本。

“目前有不少信托公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴嚴(yán)重，對(duì)轉(zhuǎn)型的路徑和方向不清晰，具體包括以往觀念固化，專業(yè)性人才缺失，組織構(gòu)架、運(yùn)行體系及風(fēng)控體系不能適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境等多重因素。”一位信托行業(yè)資深觀察人士強(qiáng)調(diào)稱，對(duì)非標(biāo)依賴較重的信托公司來(lái)說(shuō)，最有效的方式主要為改變業(yè)務(wù)模式，比如原來(lái)是給平臺(tái)公司做非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)融資，現(xiàn)在做成標(biāo)準(zhǔn)化的債券模式，或者成立信托計(jì)劃認(rèn)購(gòu)債券，同時(shí)加強(qiáng)組織架構(gòu)、投研體系和人才團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。(記者宋亦桐)