中國網(wǎng)財經(jīng)4月3日訊 美國加征關(guān)稅“靴子落地”，4月3日開盤，國債期貨大幅高開，30年期主力合約漲1.21%，10年期主力合約漲0.31%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.08%。債市大漲，截至截稿，10年期國債期貨大漲4.75%。

方正富邦基金固收投資部認(rèn)為，關(guān)稅加征的目的一是降低美國貿(mào)易逆差，促使制造業(yè)回流美國，解決美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)問題。二是增加談判籌碼，后續(xù)談判可能涉及芬太尼和非法移民的問題。

對中國出口的影響，按照1.3的關(guān)稅彈性測算，及對華關(guān)稅提高1個點，對應(yīng)出口下降1.3個點，今年以來加征的54%關(guān)稅大概拖累出口7個點，對應(yīng)沖擊GDP約1.4個點。

而目前關(guān)稅的影響在一季度尚未體現(xiàn)，目前高頻觀察3月出口仍有韌性，4月開始可能加速下滑，預(yù)計一季度GDP增速5.2%仍在高位，但二季度如果談判不順利，大概率國內(nèi)將有政策對沖和加碼。

降息的條件相對苛刻，可能需要看到關(guān)稅對出口和經(jīng)濟(jì)的拖累明顯體現(xiàn)，還需要1-2個月的數(shù)據(jù)進(jìn)行評估。降準(zhǔn)相對更為靈活，補(bǔ)充流動性的同時，又能起到提振預(yù)期的作用。2018年美國加征關(guān)稅時，4月也曾進(jìn)行降準(zhǔn)應(yīng)對，所以我們認(rèn)為短期4/5月份降準(zhǔn)概率較大。

對于債市的影響，我們認(rèn)為，短期市場風(fēng)險偏好降低，出口及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，而關(guān)稅談判還未展開，政策加碼也需要數(shù)據(jù)驗證和時間考量，在經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性情況下央行態(tài)度或有所軟化，短期有利于債市。長期來看，債市基本面能否全面復(fù)蘇還需要進(jìn)一步觀察，這使得債市的基本面定價邏輯尚未轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為當(dāng)前新舊動能的切換大邏輯未改，長期來看仍看好債市后續(xù)走勢。