(資料圖)

事項：

報告期內(nèi)，公司半年度營業(yè)收入1.32 億元，同比增加25.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤1138.5 萬元，同比增加1.79%。

評論：

營收穩(wěn)健增長，非經(jīng)影響歸母凈利潤。1）收入層面，H1 是儀器儀表行業(yè)的傳統(tǒng)淡季（22H1 公司營收占全年的37%），公司主業(yè)仍實現(xiàn)了26%的增長，我們認為主要系公司產(chǎn)品市場認可度逐漸提升所致。2）利潤層面，23H1 公司的歸母凈利潤同比僅增長1.79%，主要系政府補助減少所致，本報告期內(nèi)公司記入當期收益的政府補助272.32 萬元，較去年同期下降63%；扣非歸母凈利潤層面公司表現(xiàn)亮眼同比增長31.61%。3）費用層面，23H1 公司的銷售/管理/ 研發(fā)費用率分別為26.49%/20%/18.44% ， 絕對值同比分別增長42.1%/4.11%/20.25%。銷售費用大幅增長主要系薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整引起人工費用增加；市場銷售活動較去年同期增加，引起相應(yīng)差旅費用、招待費用、市場開發(fā)費用增加所致。

色譜光譜板塊增速亮眼。分板塊來看，公司的色譜光譜業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，營業(yè)收入同比增長45.84%，主要系公司重點布局的高效液相色譜儀系列產(chǎn)品收入大幅增長所致。公司剩余業(yè)務(wù)板塊在2023H1 也均實現(xiàn)了收入增長，有機元素分析、樣品前處理、通用儀器、技術(shù)服務(wù)及耗材板塊營收同比分別增長13.89%/13.95%/81.46%/16.46%；毛利率分別增長1.31%/0.04%/4.16%/-6.21%至77.14%/66.34%/64.73%/68.68%。技術(shù)服務(wù)及耗材板塊毛利率下降主要系境外服務(wù)及材料成本因通脹及匯率上升所致。

經(jīng)營性現(xiàn)金流短暫承壓。2023H1 公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2407.58萬元，較去年同期大幅下滑999.4%，與凈利潤差異較大，主要原因系本期投資損失、財務(wù)費用及股份支付等非付現(xiàn)因素以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等經(jīng)營性應(yīng)付項目的減少等綜合性影響所致。

政策強力助推，科學(xué)儀器業(yè)務(wù)潛力無限。2023 年以來國家先后出臺多項政策支持職業(yè)教育發(fā)展，我們認為職業(yè)院校和應(yīng)用型本科的儀器設(shè)備主要應(yīng)用于教學(xué)演示和實訓(xùn)（985/211 偏重于高端科研），與國產(chǎn)儀器設(shè)備現(xiàn)階段的發(fā)展水平更為匹配。隨著公司的拳頭產(chǎn)品高效液相色譜儀打磨日臻成熟，海能技術(shù)有望抓住機遇成長為色譜儀這一科學(xué)儀器重要單品的標桿公司。

投資建議：我們維持原有預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 0.56、0.67 和 0.80 億元，對應(yīng) PE 為 18/15/12 倍。我們選取聚光科技（科學(xué)儀器龍頭）、皖儀科技（色譜）和萊伯泰科（樣品前處理）作為可比公司，考慮到公司目前有機元素分析與樣品前處理儀器占比較高且北交所的流動性偏弱，給予公司 2023 年P(guān)E 30 倍，目標價20.7 元，維持“強推”評級。

風險提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風險、產(chǎn)業(yè)化失敗風險、行業(yè)競爭加劇、相關(guān)政策推進不及預(yù)期、商譽減值風險。