近年來，國家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，工業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略升級，航空航天、半導(dǎo)體、多晶硅、新能源電池、氫能源等戰(zhàn)略新興行業(yè)的發(fā)展，為深冷設(shè)備行業(yè)發(fā)展提供了廣闊的市場契機。同時，新興市場對氣體分類設(shè)備的需求持續(xù)增加。作為國內(nèi)深冷裝備行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，杭州福斯達深冷裝備股份有限公司（以下簡稱“福斯達”）是國內(nèi)少數(shù)具備80,000Nm3/h等級特大型空分設(shè)備與100萬方等級的LNG裝置的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與制造能力的企業(yè)之一。

在業(yè)績上，福斯達營收凈利潤呈逐年上漲態(tài)勢，2019-2021年營收復(fù)合增長率達41.87%。在深冷技術(shù)領(lǐng)域深耕多年，福斯達積累了一批優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)外客戶資源。特別是，近年來福斯達積極拓展海外市場取得顯著成效，境外收入快速增長。自成立以來，福斯達通過十多年的項目實踐積累了一批具有影響力和示范作用的項目，其產(chǎn)品設(shè)計理念、設(shè)備制造能力、質(zhì)量控制體系及執(zhí)行標準等具有不俗的國際化水平。研發(fā)方面，福斯達注重技術(shù)研發(fā)、制造工藝等方面的投入，研發(fā)投入占比“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，六大核心技術(shù)凸顯競爭優(yōu)勢。

一、空分設(shè)備市場規(guī)模擴大，下游市場需求旺盛行業(yè)前景廣闊

長期以來，福斯達致力于深冷技術(shù)領(lǐng)域，從事各類深冷技術(shù)工藝的開發(fā)及深冷裝備的設(shè)計、制造和銷售，為客戶提供深冷系統(tǒng)整體解決方案。福斯達主要產(chǎn)品為空氣分離設(shè)備、液化天然氣裝置、繞管式換熱器、化工冷箱和液體貯槽等深冷裝備。

其中，福斯達主要產(chǎn)品空氣分離設(shè)備是生產(chǎn)工業(yè)氣體的關(guān)鍵設(shè)備。工業(yè)氣體是“工業(yè)的血液”，是工業(yè)生產(chǎn)的重要輔助原料之一。工業(yè)氣體行業(yè)隨著工業(yè)的發(fā)展而發(fā)展，相關(guān)的設(shè)備行業(yè)也保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)工業(yè)增加值分別為2.75萬億元、3.01萬億元、3.12萬億元、3.13萬億元、3.73萬億元。

同期，國內(nèi)工業(yè)氣體市場規(guī)模分別為1,200億元、1,350億元、1,477億元、1,632億元、1,795億元。

據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)空分設(shè)備（深冷式大型空氣分離設(shè)備）市場規(guī)模分別為87.30億元、206.63億元、179.56億元、219.01億元、272.48億元，年均復(fù)合增長率達32.92%。

空氣分離設(shè)備制造行業(yè)的下游為天然氣、煤化工、石油化工、冶金、核電等國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性行業(yè)，以及航空航天、半導(dǎo)體、多晶硅、新能源電池等戰(zhàn)略新興行業(yè)，上述行業(yè)的發(fā)展情況將直接影響深冷設(shè)備的市場需求。

隨著國內(nèi)氣體分離設(shè)備下游行業(yè)的技改項目、新型煤化工及采用節(jié)能減排新技術(shù)的石油化工和冶金等行業(yè)的新建項目、核電、電子、新能源和航空航天等戰(zhàn)略新興行業(yè)建設(shè)，國內(nèi)市場對氣體分離設(shè)備的需求持續(xù)增加，為空氣分離設(shè)備制造行業(yè)今后的發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。

在鋼鐵行業(yè)，預(yù)計“十四五”期間，鋼鐵業(yè)及與之密切相關(guān)的焦炭行業(yè)在實施品質(zhì)提升、超低排放改造、布局優(yōu)化、產(chǎn)能置換過程中將帶來大量氣體分離設(shè)備的采購需求。僅計算全國72家參與鋼鐵產(chǎn)能置換企業(yè)新建項目—擬分別新建煉鐵、煉鋼產(chǎn)能9,453萬噸、11,768.3萬噸，對應(yīng)8.3萬m3/h規(guī)格的空分設(shè)備約30—38套，空分設(shè)備投資總額約為81—102.6億元。

在新型煤化工行業(yè)，“十三五”期間，國家重點開展煤制油、煤制天然氣、低階煤分質(zhì)利用、煤制化學(xué)品、煤炭和石油綜合利用等5類新型煤化工示范項目建設(shè)。“十四五”期間，還將有大量新建項目及儲備項目，這些新型煤化工項目將為氣體分離設(shè)備行業(yè)特別是大型及特大型空分設(shè)備等帶來巨大市場。

在化肥行業(yè)，“十三五”以來，化肥行業(yè)重點企業(yè)大規(guī)模開展技術(shù)改造及產(chǎn)能置換，以降本增效，優(yōu)化布局。據(jù)估算，這將新增400萬m³/h制氧容量的空分設(shè)備，預(yù)計這一市場將持續(xù)到“十四五”時期。

在石化、煉化一體化行業(yè)，預(yù)計“十四五”期間，20余個石化及煉化一體化項目與中石化四大世界級煉化基地的建設(shè)，將新增煉油產(chǎn)能3.1億噸。據(jù)估算，這將新增氧氣用量約520萬m³/h，將帶來氣體分離裝置新的市場需求。

在節(jié)能環(huán)保降碳行業(yè)，眾多節(jié)能環(huán)保新技術(shù)的推廣應(yīng)用，將為空分設(shè)備提供新的應(yīng)用領(lǐng)域和市場空間。

與此同時，伴隨著國家“一帶一路”的推進實施，新興市場對氣體分類設(shè)備的需求增加，行業(yè)迎來廣闊的市場空間。

二、營收凈利潤穩(wěn)步增長，綜合毛利率高于可比公司均值

觀其業(yè)績，福斯達近年來營業(yè)收入、凈利潤均呈上漲態(tài)勢。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，福斯達營業(yè)收入分別為7.19億元、10.78億元、14.46億元、7.87億元，2019-2021年年均復(fù)合增長率達41.87%，呈快速增長趨勢。

同期，福斯達凈利潤分別為0.71億元、1.45億元、1.60億元、0.56億元，2019-2021年年均復(fù)合增長率達50.39%。

經(jīng)立信會所審閱，2022年1-9月，福斯達營業(yè)收入12.72億元，同比增長42.33%；凈利潤1.12億元，同比增長34.47%。

從毛利率情況看，福斯達近年來綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)招股書，2019-2021年，福斯達綜合毛利率分別為25.84%、28.79%、23.04%。

同期，福斯達同行業(yè)可比公司杭氧集團股份有限公司（以下簡稱“杭氧股份”）、杭州中泰深冷技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“中泰股份”）、四川蜀道裝備科技股份有限公司（以下簡稱“蜀道裝備”）的毛利率均值分別為20.64%、20.59%、19.23%。

另一方面，福斯達的期間費用率呈逐年下降趨勢，內(nèi)部管控能力持續(xù)增強。

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，福斯達期間費用金額分別為1.00億元、1.19億元、1.47億元、0.67億元，占營業(yè)收入比例分別為13.95%、11.02%、10.14%、8.46%。

其中，福斯達銷售費用分別為2,586.17萬元、1,980.19萬元、2,764.61萬元、945.15萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.60%、1.84%、1.91%、1.20%；管理費用分別為2,947.06萬元、3,092.22萬元、4,152.84萬元、1,911.03萬元，占營業(yè)收入比例分別為4.10%、2.87%、2.87%、2.43%。

可見，近年來福斯達營業(yè)收入、凈利潤均呈持續(xù)上漲態(tài)勢，成長性良好。另一方面，福斯達的期間費用率呈逐年下降態(tài)勢，內(nèi)部管控能力持續(xù)增強。

三、坐擁國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶資源，海外市場拓展取得顯著成效

客戶是企業(yè)發(fā)展中最重要的資源之一。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，福斯達已積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶。

在海外市場，福斯達的客戶包括德國林德集團、美國空氣產(chǎn)品公司、美國普萊克斯、盈德氣體投資有限公司、意大利達涅利集團、Petrofac International（UAE）LLC等全球知名的大型工業(yè)氣體公司或國際工程公司。

在國內(nèi)市場，福斯達的客戶包括北京市燃氣集團有限責任公司、深圳市燃氣集團有限公司、中國石油天然氣股份有限公司、中國海洋石油總公司、寶武鋼鐵集團股份有限公司、中國核工業(yè)集團公司、白銀有色集團股份有限公司、中國冶金科工集團有限公司、西安陜鼓動力股份有限公司、山西國新能源股份有限公司、山西陽煤集團有限責任公司、廣州廣鋼氣體能源股份有限公司、廣西南國銅業(yè)有限責任公司、本溪鋼鐵（集團）有限責任公司等一批國有大中型企業(yè)或上市公司。

隨著福斯達訂單的增加，其預(yù)收客戶貨款的金額持續(xù)增長。2019-2021年及2022年1-6月，福斯達預(yù)收客戶貨款余額分別為4.62億元、5.48億元、6.16億元、6.70億元。

近年來，福斯達持續(xù)強化國內(nèi)、海外雙市場策略，加強與中高端客戶和國內(nèi)外知名氣體公司的合作，推動品牌提升和拓展國際化渠道。

在國內(nèi)市場，福斯達以“行業(yè)+客戶”為業(yè)務(wù)拓展方向，聚焦天然氣、煤化工、石油化工、冶金、核電、航空航天、半導(dǎo)體、多晶硅片、新能源電池、工業(yè)氣體等下游行業(yè)中的核心客戶，在強化已有客戶合作基礎(chǔ)上積極拓展新客戶。

2019-2021年及2022年1-6月，福斯達國內(nèi)銷售收入分別為6.66億元、6.57億元、11.70億元、6.70億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.08%、61.38%、81.19%、89.41%。

值得一提的是，福斯達充分認識到海外市場的巨大發(fā)展?jié)摿?，是較早進入海外市場的國內(nèi)民營深冷裝備制造企業(yè)之一。

在國外市場，福斯達充分認識到海外市場的巨大發(fā)展?jié)摿?，是較早進入海外市場的國內(nèi)民營深冷裝備制造企業(yè)之一。福斯達以“地區(qū)+客戶”為業(yè)務(wù)拓展方向，在鞏固東南亞、南亞及中東地區(qū)銷售業(yè)績的基礎(chǔ)上，積極拓展歐美、日韓及俄羅斯市場，針對區(qū)域內(nèi)的重要客戶制定差異化的營銷策略，提高其在海外市場的知名度和影響力。

近年來，福斯達積極參與國際市場競爭，使得國外市場的銷售收入快速增長，海外市場開拓成效顯著。

2019-2021年及2022年1-6月，福斯達外銷收入分別為0.50億元、4.13億元、2.71億元、0.83億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.92%、38.62%、18.81%、10.59%。

目前，福斯達產(chǎn)品遠銷日本、俄羅斯、中東、中南美洲、東南亞、中亞、非洲等國家和地區(qū)。

綜上，福斯達積累了一批國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，且積極參與國際市場競爭，境外收入快速增長，海外市場開拓成效顯著。

四、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異通過多國認證，標桿項目凸顯豐富實施經(jīng)驗

深冷裝備屬于下游行業(yè)企業(yè)的核心公用工程設(shè)備，這類企業(yè)均為連續(xù)、復(fù)雜、多樣化等的生產(chǎn)流程，深冷裝備的穩(wěn)定性、安全性對保障整體裝置的運行十分重要。深冷設(shè)備的產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)安身立命之本。

多年來，福斯達堅持“德式品質(zhì)、浙江制造”，視產(chǎn)品質(zhì)量為企業(yè)生命線，始終嚴格把控自身產(chǎn)品質(zhì)量，廣受社會認可。福斯達產(chǎn)品多次被評為浙江省級高新技術(shù)產(chǎn)品、浙江省首臺套、杭州市科技進步獎、中國氣體行業(yè)知名品牌產(chǎn)品、杭州名牌產(chǎn)品等。

目前，福斯達產(chǎn)品通過了美國ASME（含帶“U”和“NB”） 鋼印認證，并成為國內(nèi)少數(shù)通過歐洲CE/PED、日本JIS、韓國KGS、俄羅斯GOST認證的企業(yè)之一。福斯達產(chǎn)品設(shè)計理念、設(shè)備制造能力、質(zhì)量控制體系及執(zhí)行標準等具有不俗的國際化水平。

按產(chǎn)品類別分，福斯達產(chǎn)品可分為空分設(shè)備、液化天然氣裝置、其他。福斯達是國內(nèi)少數(shù)具備80,000Nm3/h等級特大型空分設(shè)備與100萬方等級的LNG裝置的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與制造能力的企業(yè)之一。

空氣分離設(shè)備是利用空氣中氮氣、氧氣、氬氣等組分沸點的不同，將空氣壓縮、冷卻、液化、精餾、最終分離獲得純度符合要求的氧、氮、氬及其他有用氣體產(chǎn)品或液體產(chǎn)品的設(shè)備。福斯達可生產(chǎn)從5TPD到4,000TPD的全氣體裝置、全液體裝置和氣液混合裝置。

2019-2021年及2022年1-6月，福斯達空分設(shè)備銷售收入分別為6.13億元、9.29億元、11.77億元、7.58億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為85.65%、86.79%、81.63%、96.81%。

據(jù)《2020年氣體分離設(shè)備行業(yè)統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，福斯達2019年空分設(shè)備氧容量市場占有率為9.72%，居行業(yè)第4位。

液化天然氣裝置是先將天然氣凈化處理，再通過外部冷源將天然氣逐步降溫冷卻至-162℃附近變成液態(tài)天然氣的設(shè)備，液化天然氣體積為同量氣態(tài)天然氣的1/625，方便存儲和運輸，用于調(diào)節(jié)天然氣的資源分布，使天然氣資源運用更廣泛。

作為國內(nèi)深冷裝備的領(lǐng)先企業(yè)，福斯達已經(jīng)成功的設(shè)計、制造和交付700套以上的空氣分離設(shè)備、液化天然氣裝置以及其他低溫設(shè)備，積累了一批具有影響力和示范作用的項目。

在大中型空分設(shè)備方面，福斯達實施有中東地區(qū)兩套80,000Nm3/h空分設(shè)備、兩套75,000Nm3/h空分設(shè)備；興安盟烏蘭泰安能源化工有限責任公司兩套63,000Nm3/h空分設(shè)備；西安陜鼓動力股份有限公司徐州鋼鐵項目60,000Nm3/h及30,000Nm3/h空分設(shè)備；陽煤集團太原化工新材料有限公司60,000Nm3/h空分設(shè)備；新洋豐農(nóng)業(yè)科技股份有限公司44,000Nm3/h空分設(shè)備；上海寶轅機電設(shè)備工程有限公司廣東韶鋼項目和本溪鋼鐵（集團）有限責任公司35,000Nm3/h空分設(shè)備；鎮(zhèn)江索普化工股份有限公司42,000Nm3/h空分設(shè)備等標桿項目及2021年新簽訂的廣西南國銅業(yè)有限責任公司80,000Nm3/h和45,000Nm3/h空分設(shè)備等。

在LNG裝置方面，福斯達實施有興安盟誠泰能源化工有限責任公司100萬方/日LNG裝置、寧強旭日天然氣綜合開發(fā)有限公司50萬方/日LNG裝置、山西國新能源50萬方/日LNG項目等標桿項目。

總的來說，福斯達的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，獲得多個國家認證，累計交付700套以上設(shè)備，積累了一批具有影響力和示范作用的項目，擁有豐富的項目經(jīng)驗。

五、研發(fā)投入占比“領(lǐng)跑”同行，六大核心技術(shù)凸顯競爭優(yōu)勢

深冷裝備行業(yè)跨越化學(xué)工程、精餾、制冷、化工設(shè)備、結(jié)構(gòu)力學(xué)、流體力學(xué)、系統(tǒng)控制等多個學(xué)科，屬于技術(shù)密集型行業(yè)。福斯達自成立起，始終注重技術(shù)研發(fā)、制造工藝等方面的投入。

研發(fā)投入方面，福斯達研發(fā)投入逐年遞增，占營業(yè)收入的比例“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司。

2019-2021年及2022年1-6月，福斯達研發(fā)投入分別為4,044.54萬元、5,844.61萬元、7,265.21萬元、3,638.60萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.63%、5.42%、5.02%、4.63%。

同期，福斯達同行業(yè)可比公司杭氧股份的研發(fā)投入占比分別為3.32%、2.91%、2.96%、2.79%；中泰股份的研發(fā)投入占比分別為2.47%、0.97%、1.68%、1.64%；蜀道裝備的研發(fā)投入占比分別為4.01%、3.48%、4.09%、10.69%。其中，蜀道裝備2022年上半年營業(yè)收入同比增長-53.44%，造成研發(fā)投入占比大幅上漲，不具有可比性。

研發(fā)團隊建設(shè)方面，福斯達已建立起一支高水準的技術(shù)研發(fā)團隊。截至2022年6月30日，福斯達擁有165名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的29.89%。

研發(fā)機構(gòu)設(shè)置方面，福斯達逐步建立了浙江省級高新技術(shù)研究開發(fā)中心、浙江省企業(yè)技術(shù)中心及浙江省級企業(yè)技術(shù)研究院。福斯達深冷研究院下設(shè)技術(shù)研發(fā)中心、研發(fā)項目部、技術(shù)標準化小組、科研申報室和技術(shù)應(yīng)用中心等五大部門。

由此，福斯達形成了空氣分離設(shè)備技術(shù)、天然氣處理及液化技術(shù)、化工冷箱技術(shù)、撬裝模塊化技術(shù)、設(shè)備及焊接技術(shù)、智能化技術(shù)與啟動控制技術(shù)等深冷裝備六大核心技術(shù)，具備一定的競爭優(yōu)勢。福斯達核心技術(shù)主要體現(xiàn)在空分設(shè)備、LNG裝置等深冷裝備的研發(fā)、設(shè)計及制造能力，尤其是大型成套設(shè)備的工藝流程組織設(shè)計方面。

在空分設(shè)備領(lǐng)域，福斯達在氧氣純度品質(zhì)方面開發(fā)出70-90%的富氧流程、99.6%純氧流程、99.9999%的電子氧流程，在氮氣純度品質(zhì)方面已做到0.1PPMO2，正在研究國產(chǎn)化Ppb級電子級氮氣，在稀有氣體制取方面He\Ne\kr\Xe粗制和精制技術(shù)已逐步掌握。

在LNG裝置領(lǐng)域，福斯達針對不同原料氣特點先后開發(fā)出氮循環(huán)流程、氮甲烷流程、MRC流程、C3‐MRC流程、級聯(lián)制冷流程等。

在換熱器及低溫儲運設(shè)備等領(lǐng)域，福斯達用于尾氣中氮、氨、甲烷凈化的高壓板翅式換熱器實現(xiàn)了國內(nèi)技術(shù)突破，繞管式換熱器中采用IFV汽化器以恒溫低溫水在降低能耗時解決中間介質(zhì)管外結(jié)冰技術(shù)難題，移動式撬塊冷箱技術(shù)實現(xiàn)熱撬塊、冷撬塊、控制撬塊的模塊化，提升制造及安裝效率。

在制造工藝方面，福斯達不但擁有一支技術(shù)精良的技工隊伍，還購置了一大批高精尖自動化裝備，有力的保障了產(chǎn)品的質(zhì)量，體現(xiàn)了其技術(shù)水平。

截至2022年6月30日，福斯達及其下屬子公司擁有專利69項，其中發(fā)明專利11項，實用新型專利58項。

未來，福斯達將依托自身研發(fā)能力與豐富的深冷裝備設(shè)計、生產(chǎn)與制造經(jīng)驗，持續(xù)在深冷技術(shù)領(lǐng)域深耕細作，不斷為客戶提供優(yōu)質(zhì)的空氣分離設(shè)備、液化天然氣裝置、繞管式換熱器、化工冷箱和液體貯槽等深冷裝備和各類工業(yè)氣體解決方案。

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責任編輯：kj005