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文 | 新消費財研社

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近年來，面對市場和消費形勢的變化，主業(yè)低迷的一直在積極尋找業(yè)績增長曲線，大力布局調(diào)味品和預制菜等領域。

最近，在投資者活動關系記錄中透露了調(diào)味品業(yè)務新進展。稱，“丸莊”醬油品牌目前處于在培養(yǎng)與爬坡的過程，由于調(diào)味品產(chǎn)品地域特征較強，公司還計劃布局廣式醬油產(chǎn)品，目前在廣東陽江籌建了工廠。

事實上，的“副業(yè)”之路似乎并不好走。一方面，調(diào)味品市場細分品類競爭激烈，且有海天味業(yè)、廚邦、美味鮮等頭部企業(yè)占據(jù)了大部分的市場份額；另一方面，后入局者在調(diào)味品賽道還沒能激起太大的水花，話語權和消費者認知度都不強。

就目前來看，能否順利打造“第二增長曲線”，挽救連年下滑的凈利潤和股價，還有待持續(xù)觀察。

盈利水平持續(xù)下降，“油茅”深陷增收不增利泥潭

作為新加坡豐益國際集團在華投資的全資子公司，是一家地地道道的外資品牌。經(jīng)過多年的發(fā)展，已與福臨門、魯花等國產(chǎn)品牌形成了分庭抗禮之勢，在中國食用油市場上占據(jù)重要席位。

2020年10月，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，融資金額達到139.33億元，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板有史以來最大IPO紀錄，也因此被外界稱為“油茅”。

同年，實現(xiàn)營收1949.22億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤60.01億元，同比增長10.96%。

在“油茅”盛名加持下，的股價一度飆升至145.62元/股的高峰，市值高達7862億元。

但好景不長，在上市第二年的業(yè)績就開始呈現(xiàn)增收不增利的趨勢。2021年，實現(xiàn)營收2262億，同比增長16.06%；實現(xiàn)歸屬凈利潤185億，同比下降31.15%。

到了2022年，金龍魚凈利指標繼續(xù)下跌。報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2575億，同比增長13.82%；實現(xiàn)歸屬凈利潤30.11億，同比下降27.12%。

財報截圖

對于業(yè)績下跌的原因，解釋稱是公司主要原料成本漲幅較大導致的。同時受國內(nèi)市場因素的影響，產(chǎn)品價格上調(diào)的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，導致了公司主要產(chǎn)品的毛利率同比下降。

此外，在飼料、油脂產(chǎn)品方面，企業(yè)自身提價空間有限，且受公司主要原材料大豆、棕櫚油等成本上漲影響，產(chǎn)品毛利有所下降。

資本逐利，連年下跌業(yè)績導致股價和市值跌跌不休。截至2023年7月2日，收盤價39.99元/股，總市值已較高點縮水5000多億元至2168億元。

值得注意的是，2023年一季度，實現(xiàn)營收610.4億元；實現(xiàn)歸屬凈利潤8.541億元；扣非凈利潤僅為2.404億，同比下降70.94%，公司主業(yè)低迷已是不爭的事實。

業(yè)內(nèi)專家認為，業(yè)績長期呈現(xiàn)“增收不增利”，一方面可能與產(chǎn)品結構變化和低毛利產(chǎn)品銷售增加有關，另一方面也可能與運營成本、計提增加等有關。

為了提振業(yè)績，一直以來也在積極探求新領域，想要再多元化業(yè)務上有所突破，但如今多元化業(yè)務業(yè)績貢獻甚微。

探求業(yè)績增長第二曲線，丸莊醬油推出4年仍無水花

身為糧油巨頭的跨界布局由來已久。

早在2015年，通過引入醬油品牌“丸莊”切入調(diào)味品賽道，2019年，丸莊醬油正式推出。但很多年過去了，丸莊醬油依然處于“培養(yǎng)與爬坡”階段，在市場中品牌知名度依然不高。

2019年，收購山西梁汾醋業(yè)，并于2020年推出“梁汾”品牌產(chǎn)品。同年10月，益海嘉里花生芝麻業(yè)務部成立，主要負責花生芝麻油脂、食品（醬、制品）的研發(fā)、生產(chǎn)等。

2021年，投資原廣東廣味源食品有限公司，隨后這家公司更名為“金廚（廣東）調(diào)味食品有限公司”。今年6月，又宣布計劃布局廣式醬油產(chǎn)品，并在廣東陽江籌建了工廠。

據(jù)官網(wǎng)顯示，目前其廚房食品板塊已包含醬油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻醬、蒸魚鮮、燜燒豉油、淋鮮甜等多種產(chǎn)品。

的主營業(yè)務糧油產(chǎn)品是關乎民生的剛需，很容易受到宏觀政策管控，而且原材料價格易受到氣候、供需、關稅等多種因素影響，這也進一步導致了的盈利能力較低，毛利率可能無法穩(wěn)定增長。

另一方面，目前國內(nèi)食用油行業(yè)中，除了以外，還有同樣實力強勁的福臨門、魯花等頭部品牌。此外，像上海良友集團、西王食品、長壽花等二線品牌以及道道全、加加等眾多區(qū)域食用油品牌也在緊隨其后，行業(yè)競爭已經(jīng)相當激烈。

而與糧油賽道形成鮮明對比的是，調(diào)味品行業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)定的提價周期，不僅能有助于企業(yè)緩解原材料成本上漲的壓力，而且能穩(wěn)固經(jīng)銷商系統(tǒng)和提升經(jīng)銷商盈利能力，從而提高企業(yè)的整體盈利能力。

這么一看，熱衷于調(diào)味品領域似乎也是個明智的選擇。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，依托品牌效應和規(guī)模效應在整體的發(fā)展上，還是取得了比較好的成果。未來通過“多品牌，多品類，多場景，多渠道，多消費人群”的“五多戰(zhàn)略”實施落地，對的整體發(fā)展會有很好的加持作用。

但事實上，目前我國調(diào)味品行業(yè)市場競爭早已進入“白熱化”階段。以海天味業(yè)、廚邦等為代表的一眾頭部品牌已經(jīng)占據(jù)相當大的市場份額，并仍有不斷擴產(chǎn)的趨勢。

2022年末，海天味業(yè)發(fā)布公告稱，未來幾年將有序釋放300萬噸左右的調(diào)味品產(chǎn)能；而廚邦未來幾年也將增加139萬噸的產(chǎn)能，其中廣東廚邦計劃產(chǎn)能47萬噸，陽西基地設計產(chǎn)能65萬噸；千禾味業(yè)接下來要增加50萬噸產(chǎn)能，其中2022年會先增加30萬噸。

對于金龍魚而言，如何在已經(jīng)競爭激烈的市場中搶占新的市場份額，并與消費者建立新的粘性是其亟待解決的難題。

另外值得注意的是，的調(diào)味品產(chǎn)品市場占有率偏低，消費者認可度并不算高。

新消費財研社查詢淘寶、天貓等線上平臺發(fā)現(xiàn)，官方旗艦店中調(diào)味品產(chǎn)品的銷量并不樂觀。以其重點打造的丸莊醬油為例，該系列產(chǎn)品月銷量最高的一款也僅為900+；而像其陳醋、料酒、蒸魚鮮等調(diào)味產(chǎn)品銷量更為慘淡，月銷量都在幾十至幾百區(qū)間內(nèi)不等。

天貓官方旗艦店截圖

對此，有業(yè)內(nèi)人士分析認為，在過去的跨品類戰(zhàn)略中，并沒有打造出真正的第二招牌，更像是原有產(chǎn)品線補給，新品類占位。以調(diào)味品為例，雖然推出了醬油、醋、料酒等品類，但產(chǎn)品種類、規(guī)格單一，并未形成大規(guī)模的影響力，也未能讓消費者建立對在調(diào)味品領域的新認知。

而除了發(fā)力調(diào)味品賽道，還將目標投向預制菜和中央廚房。

2021年9月，成立了央廚食品事業(yè)部，希望從米面油等基礎產(chǎn)品逐步向調(diào)味品、預制菜業(yè)務延伸。強調(diào)，未來公司計劃產(chǎn)品范圍涵蓋預制菜、調(diào)味醬、冷鏈便當、學生餐、團餐、政企餐，打造從源頭到餐桌的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

從行業(yè)情況看，截至2022年底，中國預制菜相關企業(yè)多達7.6萬家，較2021年新增3470家，行業(yè)競爭同樣激烈，且行業(yè)集中度較低特征明顯。

而就目前來看，其預制菜、中央廚房等業(yè)務還尚未對公司的整體業(yè)績形成有力的支撐。

調(diào)研信息顯示，第一個央廚項目產(chǎn)能仍處于爬坡期，短期內(nèi)難成為新的業(yè)績增長極。此外，也曾回應投資者稱，公司在重慶、廊坊、陜西咸陽、周口等地的央廚項目正在建設中，預計央廚項目短期內(nèi)對公司整體業(yè)績影響不大。

在業(yè)內(nèi)專家看來，相對于其他布局預制菜的品牌，在大宗原料的話語權、產(chǎn)業(yè)鏈的完整度、渠道的控制力上，都具備優(yōu)勢。不過，預制菜賽道未來存在一定成長性，關鍵是看誰能夠最先、最快建立起品牌效應和規(guī)模效應。

“轉(zhuǎn)基因”謎題仍待解，郭孔豐能把握住中國市場嗎

食品安全問題始終是食品行業(yè)不可逾越的一道紅線，而近年來在食品安全問題方面風波不斷。

據(jù)悉，此前被媒體和大眾打上“轉(zhuǎn)基因”標簽的，旗下的多款產(chǎn)品的主要原料都是價格較為低廉的轉(zhuǎn)基因大豆油或菜籽油，而且旗下有多家公司擁有轉(zhuǎn)基因加工資質(zhì)，并持有“農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物加工許可證”。

招股書信息顯示，包括嘉里糧油（防城港）有限公司、泉州福海糧油工業(yè)，深圳南天油粕工業(yè)有限公司等在內(nèi)的17家子公司，加工范圍包括大豆、豆粕、大豆油等轉(zhuǎn)基因生物原料。

在公司年報中，表示，由于國內(nèi)大豆、菜籽等油料作物產(chǎn)量無法滿足行業(yè)需求，因此進口轉(zhuǎn)基因大豆、菜籽被較多地應用于壓榨行業(yè)，但公司同時也有很多產(chǎn)品采用國產(chǎn)原料，如水稻、小麥、國產(chǎn)大豆等，公司將繼續(xù)保持多產(chǎn)線均衡發(fā)展，多品類齊頭并進的綜合經(jīng)營模式，不斷提升公司的盈利水平。

但是，對于公司食用油中使用轉(zhuǎn)基因原料的比例是多少的問題，一直以來都未向外界透露。

早在2021年7月21日，就有投資者向董秘提問：“的產(chǎn)品有部分系使用轉(zhuǎn)基因大豆等原材料，而有研究表明轉(zhuǎn)基因食品致病或致癌。請問公司如何看待這一問題？如果人們因此直接或間接致病而對貴公司提出巨額索賠，貴公司可能會因此受到多大的損失？”在深交所互動易平臺回答稱：“所有市場上允許進口的轉(zhuǎn)基因作物都是經(jīng)過農(nóng)業(yè)部安全評價，是安全的，可以放心食用?！?/p>

而事實上，在2020年公司上市前夕的緊要關頭，就曾被曝出食品轉(zhuǎn)基因問題，給公司的形象造成了很大的負面影響。

2020年8月，國家海關總署發(fā)布通報，下屬子公司“益海（昌吉）糧油有限公司”，從哈薩克斯坦進口的初榨菜籽油、大豆油被拒入境，原因是企業(yè)未進行轉(zhuǎn)基因標識，但產(chǎn)品卻檢測出轉(zhuǎn)基因成分。這批油多達10批次，總量超過600噸，含有多種轉(zhuǎn)基因成分。

事發(fā)后有行業(yè)專家表示，在轉(zhuǎn)基因問題上一直都被備受質(zhì)疑，又被檢出轉(zhuǎn)基因成分卻沒有標示，這可能會影響的品牌形象。

不僅如此，在關聯(lián)公司益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司生產(chǎn)的家樂氏可可球即食谷物中，還曾被通報黃曲霉毒素B1的檢測值不符合食品安全國家標準規(guī)定。據(jù)悉，黃曲霉毒素B1是一種強致癌物。

圖源國家市場監(jiān)督管理總局

隨后，上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)管局對益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司作出處罰，沒收該系列產(chǎn)品27672盒，沒收違法所得44.5萬元，并處以罰款人民幣1837萬元。

對中國市場前景抱有很大期待，也十分珍視中國市場。的董事長郭孔豐曾表示，自己會花7成以上的精力在中國業(yè)務，因為中國是發(fā)展前景最大的市場?！跋胍谥袊称沸袠I(yè)成功，一定要能走在行業(yè)的前面。”郭孔豐說。

而事實上，近兩年在中國生產(chǎn)食用油的企業(yè)絕大部分開始選擇使用非轉(zhuǎn)基因原料加工食用油產(chǎn)品，經(jīng)過消費教育之后，一旦成為主流趨勢，這對于來說將是不小的壓力。