“資管新規(guī)”過(guò)渡期四年以來(lái)，原有的融資類(lèi)信托和通道信托日漸萎縮，以資產(chǎn)證券化信托、家族信托、保險(xiǎn)金信托為代表的服務(wù)信托得到快速發(fā)展，信托公司也做出了多種嘗試。5月11日，北京商報(bào)記者從多位信托公司人士處獲悉，當(dāng)前，多家信托公司已將包括破產(chǎn)重整服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)信托業(yè)務(wù)作為公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向。不久之前，紫金信托、中信信托、光大興隴信托也加入到風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托領(lǐng)域。隨著信托“新分類(lèi)”監(jiān)管文件的發(fā)布，破產(chǎn)重整服務(wù)信托相關(guān)業(yè)務(wù)也將獲得一席之地，不過(guò)需要關(guān)注的是，目前企業(yè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托尚未形成成熟的盈利模式，規(guī)范化應(yīng)用之路仍在起步階段，財(cái)產(chǎn)登記、交付制度、稅務(wù)問(wèn)題還有待解決。

“中標(biāo)”企業(yè)破產(chǎn)重整受托人

經(jīng)歷了四年多的轉(zhuǎn)型發(fā)展，融資類(lèi)信托發(fā)展規(guī)模不斷下滑，以員工利益信托、破產(chǎn)重整信托、涉眾資金管理信托等其他類(lèi)型的服務(wù)信托顯示了良好的發(fā)展勢(shì)頭，信托公司也加大了在此類(lèi)細(xì)分領(lǐng)域的探索力度。

繼中信信托和光大興隴信托聯(lián)合擔(dān)任海航集團(tuán)破產(chǎn)重整信托受托人之后，紫金信托也加入企業(yè)破產(chǎn)重整受托人的行列。近日，紫金信托宣布，經(jīng)公開(kāi)招募和遴選，該公司被確定為南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”)等25家公司實(shí)質(zhì)合并重整案信托計(jì)劃受托人。

南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是江蘇省內(nèi)大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，近年來(lái)，該集團(tuán)在內(nèi)的25家企業(yè)在實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響和自身經(jīng)營(yíng)原因，出現(xiàn)整體債務(wù)危機(jī)。因其債務(wù)規(guī)模較大、涉及面廣、問(wèn)題復(fù)雜，并存在眾多與工程、民生穩(wěn)定相關(guān)的債權(quán)，為提高債權(quán)清償率，幫助重整主體早日脫困，南京中院組織和指導(dǎo)了對(duì)南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等25家企業(yè)的預(yù)重整和正式重整，并于今年4月14日裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃。

在具體的操作方式上，紫金信托表示，將以服務(wù)信托方式參與企業(yè)重整，通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃并以信托受益權(quán)作為償債資源進(jìn)行償債，提升企業(yè)破產(chǎn)重整的效率和清償率，平衡多方利益和訴求，化解重整中的痛點(diǎn)難點(diǎn)，用時(shí)間換空間，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)與價(jià)值最大化。

此次“中標(biāo)”企業(yè)破產(chǎn)重整受托人是紫金信托在服務(wù)信托細(xì)分領(lǐng)域的又一嘗試，就在不久前海航集團(tuán)官微發(fā)布消息，經(jīng)依規(guī)公開(kāi)遴選，確定由中信信托和光大興隴信托組成的聯(lián)合體為信托受托人，至此，海航集團(tuán)破產(chǎn)重整專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)信托已依法成立。

此次3家信托公司“中標(biāo)”企業(yè)破產(chǎn)重整受托人也為后續(xù)信托公司參與企業(yè)破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)提供了范例。事實(shí)上，在此之前，以重整或破產(chǎn)受托服務(wù)的信托業(yè)務(wù)并不被市場(chǎng)所重視，今年4月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整信托業(yè)務(wù)分類(lèi)有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見(jiàn)稿)》。根據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，信托業(yè)務(wù)被劃分為資產(chǎn)管理信托、資產(chǎn)服務(wù)信托、公益/慈善信托三大類(lèi)。在資產(chǎn)服務(wù)信托這一類(lèi)項(xiàng)下風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托被定義為信托公司作為受托人，接受面臨債務(wù)危機(jī)、處于重組或破產(chǎn)過(guò)程中的企業(yè)委托，提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率。

用益信托研究院研究員喻智在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，信托公司參與破產(chǎn)重整，一方面信托制度能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，另一方面信托公司監(jiān)督協(xié)助破產(chǎn)重整，能夠?yàn)槲腥?、受益人謀取最大利益。

加碼破產(chǎn)重整服務(wù)信托

進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置受托服務(wù)信托領(lǐng)域，已有多家信托公司探路布局。平安信托在2021年年報(bào)中提到，2021年，該公司通過(guò)“出售式重整+他益財(cái)產(chǎn)權(quán)信托”的設(shè)計(jì)方案參與了方正集團(tuán)破產(chǎn)重整。

在破產(chǎn)重整服務(wù)信托落地成果方面，建信信托相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴北京商報(bào)記者，建信信托已陸續(xù)中標(biāo)了沈陽(yáng)華晨集團(tuán)、青海省投集團(tuán)、沈陽(yáng)盛京能源等多個(gè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托服務(wù)機(jī)構(gòu)。已落地的項(xiàng)目規(guī)模超2300億元，總體中標(biāo)規(guī)?？傆?jì)達(dá)3000億元左右。破產(chǎn)重整服務(wù)信托是信托公司轉(zhuǎn)型的有力抓手，通過(guò)該類(lèi)業(yè)務(wù)的拓展可以為信托公司開(kāi)辟新的賽道。

國(guó)民信托自2020年作為受托管理人，完成國(guó)內(nèi)首例依托司法和解程序集中化解違約債券風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托項(xiàng)目，進(jìn)入特殊資產(chǎn)處置與重整服務(wù)信托領(lǐng)域以來(lái)，已先后為山東、天津、上海等地的大型企業(yè)提供了多筆信托服務(wù)，涉及債權(quán)規(guī)模近3000億元、債權(quán)人數(shù)量超過(guò)5000人。“2021年國(guó)民信托正式設(shè)立服務(wù)信托事業(yè)部，已將包括破產(chǎn)重整服務(wù)在內(nèi)的服務(wù)信托業(yè)務(wù)作為公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向，初步確立并形成了以服務(wù)信托為主體、證券投資信托為基礎(chǔ)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新為補(bǔ)充的業(yè)務(wù)布局。”國(guó)民信托相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

風(fēng)險(xiǎn)隔離功能是信托制度具有的一項(xiàng)獨(dú)特功能,其核心是信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，發(fā)揮信托制度的隔離功能，是破產(chǎn)重整中引入信托的重要原因。平安信托相關(guān)人士介紹稱(chēng)，以方正集團(tuán)破產(chǎn)重整案例中的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托為例，為實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)價(jià)值最大化，維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益，提高債權(quán)人受償率，重整案中以待處置資產(chǎn)設(shè)立服務(wù)類(lèi)他益財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，以債權(quán)人作為受益人;受托人根據(jù)信托文件約定或債權(quán)人組成的受益人大會(huì)決議，實(shí)施待處置資產(chǎn)清理、確權(quán)和處置等工作，處置所得在優(yōu)先支付相關(guān)費(fèi)用后向受益人補(bǔ)充分配，為受益人提供補(bǔ)充償債資源。在為債權(quán)人有效補(bǔ)充償債資金、提高債權(quán)清償率的同時(shí)，也可以避免待處置資產(chǎn)上的或有風(fēng)險(xiǎn)傳遞給新方正集團(tuán)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，從而達(dá)到推動(dòng)重組進(jìn)程、多方共贏的效果。

發(fā)揮隔離功能，還有利于在破產(chǎn)重整信托中重構(gòu)各方權(quán)利義務(wù)，有利于穩(wěn)步推動(dòng)破產(chǎn)重整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)工作。上述國(guó)民信托相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，信托制度本身的隔離優(yōu)勢(shì)意味著信托資產(chǎn)獨(dú)立于受托人和委托人，從而令信托計(jì)劃得以隔離債務(wù)人后續(xù)潛在風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，同時(shí)確保債務(wù)人現(xiàn)有的資產(chǎn)和架構(gòu)不受?chē)?yán)重沖擊，能夠幫助債務(wù)人盡快恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保障其持續(xù)造血功能，進(jìn)而保護(hù)各債權(quán)人利益。

財(cái)產(chǎn)登記、交付制度、稅務(wù)問(wèn)題待解

隨著信托“新分類(lèi)”監(jiān)管文件的發(fā)布，破產(chǎn)重整服務(wù)信托相關(guān)業(yè)務(wù)也將獲得一席之地，未來(lái)也將會(huì)有越來(lái)越多的信托機(jī)構(gòu)布局該領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加趨向激烈。不過(guò)需要關(guān)注的是，目前企業(yè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托尚未形成成熟的盈利模式，相關(guān)業(yè)務(wù)尚未發(fā)展成熟。

在建信信托相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，造成盈利模式不成熟的主要原因是各項(xiàng)目報(bào)酬水平懸殊，信托公司在該類(lèi)項(xiàng)目的收入不夠穩(wěn)定。破產(chǎn)重整服務(wù)信托定制化屬性強(qiáng)，項(xiàng)目方案千差萬(wàn)別，不同項(xiàng)目中信托公司服務(wù)的范疇不一致，也導(dǎo)致每個(gè)項(xiàng)目的定價(jià)存在較大差異。此外，由于各家信托公司均將破產(chǎn)重整服務(wù)信托作為轉(zhuǎn)型方向之一，各家機(jī)構(gòu)正在集中發(fā)力進(jìn)入該領(lǐng)域，新晉的公司可能會(huì)通過(guò)拉低報(bào)價(jià)等方式獲得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)價(jià)格亂象。

“資產(chǎn)服務(wù)信托是人力、技術(shù)等全方位高投入的新型信托業(yè)務(wù)，信托機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、團(tuán)隊(duì)配置和服務(wù)水平理應(yīng)是決定性要素。”國(guó)民信托相關(guān)負(fù)責(zé)人也提到，按照目前行業(yè)在相關(guān)項(xiàng)目的報(bào)價(jià)趨勢(shì)，信托公司難以保證在長(zhǎng)周期的信托存續(xù)期間為受益人持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的受托服務(wù)，也不利于該類(lèi)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)分析稱(chēng)，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)面臨較大的變革，經(jīng)濟(jì)主體也在不斷重構(gòu)的過(guò)程中，信托公司深耕破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)受托服務(wù)還大有可為。雖然目前定價(jià)機(jī)制還非常不明晰，這也是這類(lèi)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，個(gè)性化定制，因地制宜，屬于非標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，后續(xù)隨著行業(yè)的成熟可以衍生出很多標(biāo)準(zhǔn)化的模塊來(lái)運(yùn)作，可以作為部分信托公司的可持續(xù)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

正如平安信托相關(guān)人士所言，現(xiàn)階段服務(wù)信托在破產(chǎn)重整的規(guī)范化應(yīng)用之路仍在起步階段，未來(lái)若想進(jìn)一步發(fā)揮信托制度的功效，仍需進(jìn)一步完善信托財(cái)產(chǎn)登記和交付制度和稅務(wù)問(wèn)題。一方面擴(kuò)大可交付的信托財(cái)產(chǎn)范圍，另一方面拓展信托服務(wù)方案內(nèi)容，除承接待處置資產(chǎn)外，也可作為保留資產(chǎn)的持股平臺(tái)。