[ 這也意味著，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的凈值化波動(dòng)將成為常態(tài)。畢竟在“市值法”之下，銀行理財(cái)將趨近公募基金化，即理財(cái)收益完全取決于實(shí)際投資結(jié)果，收益率存在較大不確定性。比如，此前因債市出現(xiàn)較大波動(dòng)，就有銀行固收類(lèi)凈值型理財(cái)產(chǎn)品曾出現(xiàn)過(guò)負(fù)收益的情況。 ]

[ 普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)提前終止的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)1605款。 ]

2021年是資管新規(guī)實(shí)施的第三年，也是過(guò)渡期的最后一年，如今距離過(guò)渡期大限僅剩一個(gè)月，銀行正加速整改不符合要求的產(chǎn)品。記者注意到，近期又有多家銀行提前終止了部分理財(cái)。業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，未來(lái)銀行理財(cái)市場(chǎng)將迎來(lái)“真凈值”時(shí)代。

“整體來(lái)看，在過(guò)渡期結(jié)束前，絕大部分機(jī)構(gòu)可基本完成凈值化轉(zhuǎn)型。”一位國(guó)有大行理財(cái)子公司投資研究部相關(guān)人士對(duì)記者說(shuō)道，“就我行來(lái)說(shuō)，目前絕大部分資產(chǎn)和產(chǎn)品都沒(méi)問(wèn)題，可能個(gè)別項(xiàng)目還有難度，但影響并不大。”

而隨著銀行邁入“真凈值”，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將成為常態(tài)，這將同步給理財(cái)子公司帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)。某股份行理財(cái)子公司高管就對(duì)記者稱，比如在投資者教育方面，如何提高投資者對(duì)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的接受度是一大難題;同時(shí)，理財(cái)子公司的投資偏好也將發(fā)生變化，對(duì)投資能力提出了更高要求，尤其是在權(quán)益投資方面，未來(lái)這一比例將進(jìn)一步提升。

多家銀行提前終止相關(guān)產(chǎn)品

理財(cái)凈值化整改是資管新規(guī)中的關(guān)鍵一環(huán)，隨著資管新規(guī)過(guò)渡期大限臨近，銀行理財(cái)正加速轉(zhuǎn)型，打破剛兌、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的市場(chǎng)化模式逐步形成。

根據(jù)此前銀行理財(cái)登記中心公布的數(shù)據(jù)，截至9月底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)27.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.27%;凈值型產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步上升，占比達(dá)86.56%，較去年同期提高26.08個(gè)百分點(diǎn)。

凈值化占比穩(wěn)步提高的背后，是新型理財(cái)產(chǎn)品的增加以及老產(chǎn)品的加速退出。記者注意到，上個(gè)月以來(lái)，又有多家銀行提前終止了數(shù)款理財(cái)產(chǎn)品。

比如，11月26日，民生銀行(600016,股吧)發(fā)布公告稱，根據(jù)監(jiān)管政策要求，擬提前終止非凡資產(chǎn)管理增增日上收益遞增理財(cái)產(chǎn)品尊享款及非凡資產(chǎn)管理增增日上收益遞增理財(cái)產(chǎn)品私享款兩款產(chǎn)品;11月17日，華夏銀行(600015,股吧)發(fā)布公告稱，擬于11月25日提前終止增盈天天理財(cái)增強(qiáng)型(專享版)等2只非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品;11月10日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，擬提前終止“農(nóng)銀私享·穩(wěn)健·安盈363天”委托資產(chǎn)管理理財(cái)產(chǎn)品第1期。

除了上述銀行外，更早之前，華夏銀行、鄭州銀行也曾發(fā)布過(guò)理財(cái)產(chǎn)品提前終止的公告。受資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)等影響，銀行提前終止部分理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃已成為常態(tài)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)提前終止的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)1605款。

在產(chǎn)品端，資管新規(guī)要求破除資金池模式，禁止?jié)L動(dòng)發(fā)行，實(shí)現(xiàn)凈值化管理;在投資端，資管新規(guī)限定投資范圍，破除多層嵌套，允許資產(chǎn)管理產(chǎn)品再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品(公募證券投資基金除外)。

“因此，不符合相關(guān)要求的理財(cái)產(chǎn)品被清退并不難理解，這些產(chǎn)品可能涉及底層投資資產(chǎn)不規(guī)范，需要調(diào)整。”前述國(guó)有大行理財(cái)子公司投資研究部相關(guān)人士對(duì)記者說(shuō)道。

產(chǎn)品的清退疊加監(jiān)管密集出臺(tái)的“打補(bǔ)丁”政策，理財(cái)的“凈值化”程度不斷提高。今年6月，現(xiàn)金管理理財(cái)新規(guī)正式稿發(fā)布，將現(xiàn)金管理理財(cái)產(chǎn)品和貨基監(jiān)管基本拉回到同一起跑線;8月份攤余成本理財(cái)新規(guī)落地，敦促理財(cái)對(duì)濫用成本法估值的產(chǎn)品、成本法委外進(jìn)行整改，進(jìn)一步推動(dòng)理財(cái)邁入“真凈值”。

這也意味著，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的凈值化波動(dòng)將成為常態(tài)。畢竟在“市值法”之下，銀行理財(cái)將趨近公募基金化，即理財(cái)收益完全取決于實(shí)際投資結(jié)果，收益率存在較大不確定性。比如，此前因債市出現(xiàn)較大波動(dòng)，就有銀行固收類(lèi)凈值型理財(cái)產(chǎn)品曾出現(xiàn)過(guò)負(fù)收益的情況。

產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富

凈值化的加速轉(zhuǎn)型給銀行與理財(cái)子公司帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)，特別是在投資者教育方面。“如何讓投資者適應(yīng)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)、提高客戶的接受度是關(guān)鍵。”前述股份行理財(cái)子公司高管對(duì)記者說(shuō)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一方面需要強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)從設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售以及投資等各個(gè)方面的投資者保護(hù)和信息披露要求，壓實(shí)受托人責(zé)任;另一方面也需要針對(duì)理財(cái)凈值化之后，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、收益特征的變化，加強(qiáng)與投資者的溝通、教育，培育更為理性的投資理念。

除了投資者教育外，華泰證券(601688,股吧)研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)還提到，凈值化改造后，理財(cái)管理難度也大幅提升，起碼是增加了贖回這一新維度;同時(shí)，贖回風(fēng)險(xiǎn)也事關(guān)金融穩(wěn)定。

具體而言，張繼強(qiáng)表示，收益率高-波動(dòng)小-流動(dòng)性好是資產(chǎn)的不可能三角，收益高-開(kāi)放申贖-規(guī)模大是資產(chǎn)管理的不可能三角。凈值化改造之后，理財(cái)管理難度顯然明顯加大，增加了贖回這一新維度，賬戶管理難度大增。“理財(cái)將近26萬(wàn)億元的體量，如果遭遇贖回，顯然沖擊程度遠(yuǎn)非公募債基所能相提并論，對(duì)金融體系流動(dòng)性和穩(wěn)定都將是一大考驗(yàn)。”

對(duì)此，理財(cái)子公司正積極行動(dòng)，比如提高投研能力、進(jìn)一步豐富理財(cái)產(chǎn)品線等。在配置固定收益類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，漸進(jìn)式開(kāi)展權(quán)益等資產(chǎn)配置，滿足投資者個(gè)性化和多元化配置需求;在投向上，支持科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域建設(shè)。

據(jù)銀行理財(cái)登記中心統(tǒng)計(jì)，截至9月底，銀行理財(cái)投向債券類(lèi)資產(chǎn)20.45萬(wàn)億元、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)3.16萬(wàn)億元、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)1.10萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了理財(cái)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有效對(duì)接。

“相比公募基金，銀行理財(cái)子應(yīng)傾向發(fā)展全資產(chǎn)譜系的投資能力，產(chǎn)品線也應(yīng)更加豐富。”前述股份行理財(cái)子高管對(duì)記者稱，如涉及的資產(chǎn)要覆蓋貨幣市場(chǎng)工具、債券、ABS、REITs、股票、定增、衍生品、各類(lèi)指數(shù)工具以及海外資產(chǎn)等。

這也是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。興銀理財(cái)總裁顧衛(wèi)平近日表示，過(guò)去，銀行理財(cái)主要配置各類(lèi)固收資產(chǎn)，策略應(yīng)用比較單一;現(xiàn)在，理財(cái)子公司希望通過(guò)單一的固收資產(chǎn)而獲得較好的、客戶滿意的投資回報(bào)，已經(jīng)變得越來(lái)越困難，所以通過(guò)豐富資產(chǎn)的配置，加強(qiáng)組合管理，分享新資產(chǎn)的紅利，拓展組合收益的來(lái)源，已經(jīng)成為各家理財(cái)子公司面臨的新課題。

與此同時(shí)，權(quán)益投資也被越來(lái)越多的理財(cái)子公司重視。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在固收類(lèi)資產(chǎn)絕對(duì)收益率水平整體走低的大背景下，未來(lái)銀行理財(cái)將逐步增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置的比例。

前述國(guó)有大行理財(cái)子公司投資研究部相關(guān)人士就對(duì)記者稱，目前行內(nèi)權(quán)益投資占比還不足5%，但穩(wěn)步提高這一比例是趨勢(shì)。“不過(guò)，權(quán)益比例提高，涉及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)政策、授權(quán)政策、產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)建設(shè)、人員激勵(lì)約束政策等一系列政策的調(diào)整，需要一個(gè)過(guò)程。”

張繼強(qiáng)認(rèn)為，未來(lái)理財(cái)子權(quán)益配置將分兩步走：現(xiàn)階段將以“固收+”、委外方式為主，F(xiàn)OF型理財(cái)產(chǎn)品是理財(cái)短期內(nèi)布局權(quán)益市場(chǎng)的重要方式;從中長(zhǎng)期看，理財(cái)在資產(chǎn)配置上將逐步提高固收類(lèi)/混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中權(quán)益資產(chǎn)配置比例，投資方式將逐步從委外向直接投資過(guò)渡。